今年以来普通市场震荡走低，债市吸引力下降，不过，目前这一状况有所改变，债市正出现难得的一抹亮色，信用债投资价值将进一步得到市场的认可。

　　受今年经济走势强于预期的影响，年初以来，普通债券市场持续下跌，其中信用债在8月份价格跌幅扩大，信用利差明显上升，中高级信用债利差甚至基本接近次贷危机时的水平，十一节后，信用债经历节前的短暂反弹后再次下挫，市场整体上升20bp以上。到10月末，一级市场诸多剩余期限3年左右，中等的房地产公司债利率达到7％，甚至更高。

　　“机会是跌出来的”，这句话目前用在信用债上也很合适，信用债持续下跌的主要原因是基础利率上扬、打新收益尚可、公司债供给扩大、需求下降等，尤其在后期信用债供大于求对信用债价格下跌起到了推波助澜的作用。但伴随一级市场信用债发行利率的逐步上扬以及市场对未来供应预期等因素的改变，一些利空因素正发生变化，信用债的价值将重新得到市场的进一步认同。

　　1、 整体而言，在经济向好的背景下，发债公司盈利、现金流向好，信用债信用风险相对较低，尤其对于期限中短，评级中等的信用债。

　　2、 房地产公司债集中发行的高峰期可能已过，卧龙电气等上市公司弃发公司债调低了市场对信用债供给的预期，而供给太大正是前期造成信用债大跌的重要原因。

　　3、 目前，3年左右、评级中等的房地产公司债发行利率达7％，甚至更高，高于自98年7月份以来3年期的平均贷款利率6.56%，而这类资质尚好的公司在的能力其实尚可，在经济状况并不同于08年，资质较好的房地产公司资金并不很紧张的状况下，这样的利率势必难以持续。

　　4、 由于宏观经济走势仍很强劲，未来市场利率上扬的可能性仍然较大，做较坏打算，未来持有剩余期限3年、评级中等、票息7％的公司债一年的票息收入起码可抵御利率上升100－200bp，事实上，未来如此大的利率上升幅度基本是很难出现的。

　　5、 在新的申购规则下，大资金打新收益不如小资金，相对较低。伴随信用债利率水平的上升，大资金需求意愿上升。

　　不过，信用债机会的显现，并不能简单引伸到其他一般债券，在经济向好、通胀预期增强的情况下，一般债券的投资机会尚需耐心等待，1年在一二级市场的利差便能说明一定的问题。