PMI回落6.6%至44.6%，制造业需求不足、产品滞销、库存积压现象较为突出，生产减速对就业产生较大影响。9月份对冲43亿美元流出亚洲市场，较8月份增加1倍多，原因是杠杆降低以及部分市场限制卖空，痛苦的去杠杆化过程对实体经济的打击相当大，现在仅仅是开始。近期，渐热，部分上市公司开始回购A股及H股，因当前H股相对A股“便宜”不少，前期部分央企H股PB仅1倍、PE不及0.5倍，回购H股似乎无可厚非。但从近期A股上市公司回购来看，似乎“醉翁之意不在酒”，其实际情况是：巨量解禁股刚刚（或即将）上市，且部分回购公司业绩大幅下降前景堪忧，现金流情况非常糟糕。回购也只一两天，追高风险很大，A股下行趋势无法改变，创新低或近在咫尺。中，日照CWB1和马钢CWB1（当前内在价值为0）、钢钒GFC1（当前正股价格严重高估）到期日临近，风险极大。