⊙联合 冶小梅 　　

　　全球经济要调整一到两年

　　全球去杠杆化第一阶段（金融）的调整短而急，而第二阶段（工业与消费）的调整可能缓而绵长，这将成为未来全球权益市场普遍面临的大环境(华夏复兴)。美欧这轮经济增长很大程度上得益于市场的强劲增长，目前来看这种模式似乎到了尽头；及大宗商品的价格在需求萎缩的预期下大幅下跌，但能源和资源的使用效率并无大的改善，经济发展的资源约束将会更加明显；至于全球注入的巨额流动性，总有一天会成为各国头痛的问题；国内要解决因周期收敛和结构升级同时出现而导致的经济收缩，似乎也需要一个痛苦的化蝶过程（融通）。中国房地产市场泡沫的破灭也将导致了房地产投资的下滑，这对房地产上下游的链上的公司造成重大打击（嘉实稳健）。

　　全球股市及经济要在经过一到两年的调整后，才有可能进入下一轮增长(广发核心精选)。经济基本面还难以支持市场出现反转，除非市场继续大幅下跌导致严重低估后机会才会出现 (银河竞争优势/大成精选增值)。市场绝对的估值底部可能还没到来，历史上最低的估值水平不具有太多参考意义(兴业趋势)。

　　农村经济是中国新的希望

　　我们认为需要开始以相对积极的视角解读各类信息及判断市场未来的走势 (安信/银华核心价值)。各国对危机的快速应对和强力拯救正在逐步发挥作用（易方达价值精选）。国际资源价格大幅下降对中国未来的发展是有利的(南方隆元)。基于本轮经济与金融泡沫的程度及80 年来人类在经济工具方面的进步，我们认为重蹈1929 年覆辙的可能性极小（嘉实增长/交银施罗德稳健配置）。市场的大幅下跌已经提前甚至过度反映了对经济的悲观预期 (博时主题行业/华夏平稳增长/广发聚富/长盛同德)。未来经济的增长需要制度变革和经济转型来推动（长盛动态精选）。国家正试图修正以往的经济发展模式，转而利用雄厚的国家财富积累，改善居民基本生活保证，从而达到从本质上刺激消费的目的（工银瑞信稳健）。

　　真正启动农村经济将成为中国经济走出困境的新的希望（融通动力先锋/博时特许价值）。三2000点附近，从价值的角度看，市场继续大幅下跌的空间已不大(博时平衡配置/南方优选)。短期而言，对政策的把握是获取超额收益的一个关键（鹏华行业成长）。我们认为中长期的结构性投资机会也许来临，特别是在中国基金行业型基金的平均仓位接近规定下限的情况下（博时价值增长贰号）。对于长期价值投资者而言，经济之危，乃股市之机(汇丰晋信动态)。目前可以说到了战略建仓的时候（鹏华价值优势/工银瑞信核心价值）。如果以更长一个持有期如二年、三年来考虑，现在已经是相对安全的一个位置了（华宝兴业先进成长）。如果四季度市场进一步下跌，我们将逐步增加股票投资的比例 (南方高增长)。

　　关注变革带来的投资机会

　　密切关注制度变革引发的投资机会（鹏华中国50），将必要的仓位布置在政策救市可能的着力点上（中海优质成长）。重点关注受益于积极财政和信贷政策、受益于体制改革的，包括铁路与轨道交通建设及医药等板块 (汇丰晋信/上投摩根/华安/广发/长盛/国联安）。