李志林（忠言）

　　“9·18”下探1802点后，推出了三大救市，一度令市场极为振奋。但仅隔了一个月，股指几乎打回原地。人们不禁要问，1802点何以名存实亡？

　　为何近期推出的各项利好都无法激起市场做多的兴趣，反而成为出货的良机？为什么目前相当多的市盈率在10倍以下甚至只有3至5倍，跌势依然不止？为什么表明目前大小非减持数量很少而市场仍认为大小非问题是下跌的主要原因和救市能否成功的关键？

　　原因在于，数量大于流通股3倍、成本只有现流通股1/5或1/10的大小非打乱了市场的供求关系、估值体系、市场秩序、心理底线和对未来的预期，使所有的投资分析方法都失效。老的大小非尚未减持多少，新增的大小非数量更多，它们像“堰塞湖”那样悬在市场的头上。到2009年年底大小非大部解禁后，中国股市流通市值将扩大两倍，再加上扩容，股价必将“塌方”

　　一大失误是过于迷信“全流通”的优越性，认为这才是市场化、国际化，而没有将大小非尤其是大非转为只靠分红利永不在市场抛售的优先股。反观“全流通”的美欧股市，优先股占了很大的比例，本周布什总统下令用2500亿美元购买美国股的优先股，欧洲各国也纷纷效仿，表明资本主义制度的股市正在将银行“国有化”，而社会主义制度的中国股市却在热衷于市场化，将国有化变为 “民有化”。只要大小非问题不解决，大机构就只想做反弹、博差价，而不敢大胆建仓做，甚至齐心协力地对倒，将股价往下做，越来越多的人选择清仓而不敢买股票。这样，股市只有反弹而无反转之机会。

　　自“9·19”以来，市场以涨停板形式着实兴奋了一阵。但一个月来的事实表明，救市的作用仅限于托大盘股、托1800点底部，中石油、工行两只最大的权重股成了护盘资金的最大砝码，顽强防守、逆势拉升，造成指数失真，大部分股票在2000点时却跌破1802点的价位，“9·19”救市已名存实亡。

　　为什么经济、金融、资本市场稳定、金融体系安全良好的中国，股市跌幅却列世界第一，广大投资者财富均打了2—3折？原因就在于对股市缺乏重视，没有认识到救股市就等于救经济、救信心、救信用、救公信力，因而在救跌幅70%的股市时的力度远比不上救连年暴涨、基本上没有什么下跌的房市。中国的救市远比不上美欧各国政府向资本市场直接注资的力度，唯中国至今未向资本市场注资，尚未设立平准入市，尚未组织基金协同救市，不能以连续的逐步升级的利好营造市场的赚钱效应，遂使“9·19”救市与“4·24”3000点救市、2566点救市一样，再次以失败告终。

　　在我看来，离开了大小非问题和平准基金两大核心问题，其他所有的救市政策（包括融券）都是隔靴搔痒、徒劳无益的。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展所所长、博士）