●兴业

　　·唇亡齿寒

　　上证收盘1994.67 点,跌1.12%,成交306.0 亿元；深成指收于6406.35 点, 跌1.03%,成交130.3亿元。美国9 月零售额下降了1.2%。道琼斯工业平均指数下跌了734.08 点，报收8577.91 点，跌幅为7.87%。

　　点评：

　　1. 中国的出口能继续保持目前的增速吗？美国9 月零售额下降了1.2%，这已经是连续第三个月出现下降。我们对美国的零售额和扣除石油相关制品的进口额进行分析，发现进口

　　额比零售额滞后约半年左右，从中国的进口也符合这一趋势。并且，目前从中国的进口占其总进口的份额，与06、07 年相当，保持在20%左右，并没有出现明显的上升，因此，经济下滑过程中由于中国出口多是低端产品而具有比较优势这一说法，现在还没有可以支撑。因此，如果美国消费活动持续下降，那么终将影响中国。美国市场企稳前，将持续影响中国市场。

　　2. ：立足防御，审慎进攻。经济最差的时候可能还没有到，因此，策略上，整体仍需谨慎，防御型配置和仓位择时依然重要。但是，对于目前的状况，我们也不必过于悲观。经济面最坏的日子已经过去。伴随经济下行趋势确认的估值大幅下降过程已经完成，政策的及时转向以及超预期的放松，对于经济而言是一个好的信号。接下来将进入经济下滑和救市政策博弈之间的宽幅震荡。防御，配置估值合理、景气下行趋势不明显的，比如，消费、服务、医药。审慎进攻，针对政策性博弈机会，进行仓位择时，包括，股市政策受益者；受益于刺激内需相关的行业；受益于经济转型的行业。

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