【本报讯】（记者 王欣）招商证券在昨天的“２００８中期投资策略会”上提出，中国正面临经济转型和产业升级的阵痛，通货膨胀、经济减速和企业盈利能力下滑并存的局面难以避免。预计下半年Ａ股市场将呈现缩量阴跌、震荡探底走势，上证指数核心运行区间为２７００－３４００点，３０００点以下将是战略性建仓区域。
　　工业化下半场拉开帷幕
　　招商证券研发中心认为，中国依靠低成本生产要素获取国际竞争力的经济增长模式，正日益受到其增长成果的挑战：人口红利并未消失但劳动力竞争优势正在失去，劳动生产率还在快速提高但已经难以抵消高成本，人民币升值对外需和中国竞争力的负面影响将继续显现，紧缩延续和外需回落困境有待克服。当工业毛利率下降遭遇通货膨胀时，中国必须谋求经济转型和产业升级，工业化下半场的帷幕由此拉开。在转型压力期，通货膨胀、经济减速和企业盈利能力下滑并存的阵痛难以避免。
　　对于众所关注的油价问题，招商证券认为，１５０美元将是中国补贴政策面临挑战、世界需求受到有效抑制的临界点。在高油价带来的生物能源需求拉动下，粮价仍将维持高位。中国的市场正因供需关系的转变而进入调整，预计房地产投资增速未来一年内将明显下降，拉低名义经济增速２％；但在高通胀时期工资收入与租金价格快速上升、负利率的支持下，名义房价难以大幅调整，这对信贷资产构成支撑。紧缩政策的延续将使下半年经济与物价出现回落，但仍应警惕通胀恶化的风险。
　　下半年运行区间预计在２７００－３４００点
　　招商证券预计，下半年Ａ股市场将呈现缩量阴跌、震荡探底走势，上证指数核心运行区间为２７００－３４００点，围绕３０００点的反复争夺将不断创造出阶段性反弹机会。从中国资产长期牛市发展的脉络看，３０００点以下将是战略性建仓区域，巨大的减持压力实际上意味着投资者将有足够的时间购买到足够多的底部筹码。
　　针对下半年Ａ股市场投资策略，招商证券建议向“逆向投资”转变，重点关注能源、公用事业以及周期相对独立的日常消费和ＴＭＴ三大类产业，超配石油石化、电力、媒体、零售、饮料、医药、、通信设备、电信服务。未来一年遵循经济转型和产业升级方向重点布局金融、房地产、医疗保健、文化娱乐等消费服务业及机械装备、电气设备、、节能减排、通信和大飞机制造等领域。
　　招商证券提醒投资者建议投资者关注央企整合带来的主题投资机会，并构建了“转型期防御组合”和“中国新动力组合”两个投资组合供投资者参考。前者主要应对转型期产业景气波动和股指调整风险，以招商银行等为代表；后者则主要是为了把握转型期产业升级机会，以大族激光等为代表。