引言：在过去的2008年中，债券收益率较高。步入2009年，债券市场投资机会依然存在么？
　　近几个月的来降息频率之快，幅度之大，远超人们的预期。但若宏观经济衰退之势依旧，在2009年年仍有降息的可能。不管是4万亿刺激方案，还是近期的"金融三十条"，都是想为疲态尽显的经济数据和大环境注入动力，但效果是否能如预期，大规模的刺激投资会不会产生低质而过剩的产能，对债市来说都是挑战。
　　经济的严峻形势将挑战央行的执行能力与创新能力，市场已经看到大幅降息政策出台，这一系列政策旨在保障金融体系的流动性。作为全球救市政策的一部分，我国央行的调控方式和力度将受制于国际主要央行的动向。未来美国可能遭受通缩的威胁，这将加强中国出口状况恶化的预期，同时贸易保护主义的崭露头角，使中国出口形势雪上加霜。
　　长期来看，为配合4万亿的救市计划，服务于基建的中长债在2009年的供给将会大幅增加，但明年到期央票在2万亿左右，新增央票会大为减少，加上存款准备金率还有很大的下降空间，所以资金面充裕的情况也会依然存在，市场资金面仍旧宽裕。尽管调整需求明显，但在基本面的支撑下，债市牛市格局在2009年仍可期待。
　　作为次贷后产生的创新型政策调控工具，TAF(定期拍卖工具)等创新手段将现身于我国的公开市场操作当中。如TAF与TSLF等创新型货币政策工具，是央行在经济金融形势发生剧烈变化的过程中，为保障金融体系流动性的一项手段。相对TSLF而言，TAF方式融出资金的期限相对更短，其性质为定期执行的短期抵押贷款。
　　TAF所接受的抵押品应不限于当前可用于回购的债券品种，其他在债券市场流通的固定收益类产品及创新产品应都可列于TAF的抵押品之列。这样，可以有更多的金融机构、更大范围的金融产品接受到央行提供的流动性释放。
　　对于债券市场而言，未来TAF的推出，除了意味着有更充足的流动性，或许还意味着更多的信用产品因在TAF中的运用，而减少其流动性溢价，进而可能导致信用产品的收益率曲线下移。对未来信用产品的定价趋势，有待进一步观察。
　　而且依据继续放宽货币政策的需求，央票紧缩流动性的必要已经不复存在，一年期央票改隔周发行到停发，短期收益品种供应量再次减少，激发市场对短债的追捧，国债、金融债、企业债的短期品种收益率均有较大幅度下跌，而长期收益率变化不大，收益率曲线趋陡。因此短债的上涨已经积累了一定的风险，PPI、CPI的大幅双降，通缩预期的增强，一系列应对危机而生的政策出台，都为债市带来上涨的动力。
　　鉴于收益率曲线平坦化的需求，建议投资者在2009年保持对长债的关注。至于投资转债，在股市未见明朗的前提下，考虑债性为先。
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　　鉴于收益率曲线平坦化的需求，建议投资者在2009年保持对长债的关注。至于投资转债，在股市未见明朗的前提下，考虑债性为先。
　　TIP：
　　TAF--(定期拍卖工具)源于次贷危机爆发后美联储的一项创新,即在该项目下,美联储将在主要贴现窗口下向合资格存储机构出借抵押贷款,此时的贷款利率(贴现率)则由拍卖过程确定。
　　TSLF--定期证券借贷工具，是美联储再度推出新的政策工具由美联储于2008年3月所设定，向主要的交易人（即主要银行和投资银行）提供长达28天的贷款。贷款额度可高达2000亿美金。除了现金，定期证券借贷工具还提供美国国债，以风险更高的证券作为担保。这包括了抵押担保证券、学生贷款担保证券、信用卡借款、家电贷款和汽车贷款等。