在世界诧异的眼神中,中国经济从金融海啸的泥沼中最先挣脱出来,前三季度的为全年经济增长任务的完成奠定了坚实的基础。纵观中国这一年来的经济走势,我们可以发现其与一般经济周期的契合近乎完美。目前中国经济已经大致走过了周期的前四分之一,正处于“房屋建造增加”与“企业资本开支增加”之间。明年大的趋势基本就是经济从复苏到扩张,企业资本开支的增加、存货水平的上升,而这些都是推动经济从复苏到扩张的主要力量。

　　我们认为,当前中国经济周期正处于从复苏到扩张的阶段,从选择方面应该重增长,轻估值。从投资时钟看,扩张阶段收益全部来自EPS的提升,估值水平甚至是有所下降的。所以明年选择行业或者股票的时候应该重增长,轻估值,选择那些改善潜力和空间比较大的行业。

　　此外,从逻辑上讲,应该逐渐退出先导性行业,偏向于原材料和投资品的配置。比如中国经济最典型的先导性行业是地产、汽车和家电等可选消费品,但一旦经济确认进入扩张期,对先导性行业的依赖就会减小,而对设备、原材料和贷款的需求会大幅上升,推动原材料、投资品和金融行业的表现。所以,对于这些行业可以逐步增加关注度。

　　从目前的行业景气程度来看,煤炭、石油开采等行业离历史均值都还有一段距离,明年更可能有超预期的表现,这是当前中国经济周期下行业选择的又一个思路。