(又称黄金交易所交易)是一种以黄金为基础资产、追踪现货黄格波动的金融衍生产品。黄金ETF与ETF不同的是,后者追踪的是一篮子股票组合的价格波动,而前者仅仅是关注黄金的价格波动。黄金ETF通常以1/10盎司为一个基金单位,每份基金单位的净资产价格就是1/10盎司的黄金价格减去管理费用。2003年以来,许多国家纷纷推出了黄金ETF产品。我国是世界黄金消费和生产大国,推出黄金ETF有利于我国黄金现货市场和市场的进一步发展。国外发展黄金ETF的经验对于我国推出黄金ETF具有很好的借鉴作用。

　　一、国际主要黄金ETF类型

　　1.澳洲Gold Bullion Securities(GOLD)。GOLD是由世界黄金委员会首先发起,并由黄金上市有限公司负责发行的,2003年在澳大利亚交易所上市,汇丰美国分行担当黄金保管人。作为第一支上市的黄金ETF,由于受到并不身处世界经济中心的限制,表现一般,远远落后于另外两大黄金ETF。

　　2.美国StreetTracks Gold Trust(GLD)。GLD由世界黄金服务机构发起,2004年11月18日在纽约证券交易所交易,汇丰银行美国分行做其黄金的保管人,纽约银行担当托管人。GLD是美国第一支以商品为资产的ETF基金,也是迄今为止黄金ETF市场的巨无霸,其已经成为个人投资者投资黄金的最主要工具。2004年11月18日上市之初,GLD每天净持有黄金量只有100吨,但以后每年以成倍数增长,2005年黄金持有量超过200吨;2006年黄金持有量超过400吨;2007年超过600吨;2008年年底达到780.23吨。据世界黄金协会显示,2008年年底全球ETF黄金持有总量达到创纪录高位1190吨,也就是说,GLD的实物黄金资产占全世界黄金ETF总份额的65.6%。鉴于GLD是全球最大也是流动性最高的黄金ETF,其持仓量变化整体上与国际金价走势密切相关,其持仓变化情况可以作为分析判断金价中长期走势的重要参考因素之一。

　　3.英国LYXOR GOLD BULLION SECURITIES(GBS)。该基金在2004年3月31日在伦敦证券交易所上市,黄金保管人是汇丰银行伦敦分行。GBS是世界第二大黄金ETF,仅次于纽约的GLD,从2004年上市到2007年,其黄金交易量达到286万盎司,基金份额总值约为19亿美元。

　　二、国际黄金ETF迅猛发展的原因

　　国际黄金ETF能够迅猛地发展起来,成为黄金投资的主流工具之一,其原因主要在于以下几个方面:(1)交易方便。黄金ETF一般在证券或期货交易所上市,消费者可以通过开设一个标准账户买入、卖出和持有基金份额;(2)投资安全性高。黄金ETF的基础资产是黄金现货,所以说投资者购买了基金就间接拥有了黄金现货;(3)低成本。对于很多投资者来说,投资黄金ETF可以免去保管、储藏和保险等费用,而仅仅需要交纳管理费,比起直接购买实物黄金可以节省许多成本;(4)流动性强。黄金ETF的流通性不仅仅在于它可以在交易所的一、二级市场上交易,而且还在于其具有申购和赎回的特性。根据市场需求,被批准的参与者可以申购和赎回一篮子黄份,从而提高流动性;(5)交易透明度高。世界上的黄金交易是24小时交易,投资者随时都可以查到有关黄金市场交易的数据,包括黄金的价格、黄金持有量以及基金;(6)交易弹性大。黄金ETF在证券交易所上市,其交易方法和其他股票一样。在交易日内,投资者可以持续地以交易价格买入或卖出基金。(7)黄金ETF还可以卖空并提供保证金交易选择。

　　三、国际黄金ETF的运作模式

　　1.黄金ETF的管理模式。由于黄金商品的特殊性,黄金ETF的管理机构都是采用信托模式组建,组织结构主要由三部分组成:发起人、托管人、保管人。三方的责任由基金契约来明确。基金发起人设立并管理黄金ETF的运作,由为发行基金而成立的公司或大型知名投资机构担当;托管人一般都是世界上的知名银行,保管人则专门负责保管投资人申购基金份额时存入的黄金。

　　2.黄金ETF的申购和赎回。黄金ETF是设计用来追踪黄金价格,并允许诸如注册的经纪交易商IB、银行以及其他金融机构等合法参与者按照市场的需求来对基金进行申购和赎回。例如:GLD的申购和赎回只能在一级市场由规定的注册参与商以一篮子数量来进行。黄金ETF的最小申购和赎回单位为10万份基金份额,所以一般只有机构才有能力对ETF基金进行申购和赎回。

　　3.黄金ETF的交易机制。黄金ETF的交易可以在一、二级市场进行:具有一级市场参与资格的注册参与商以符合交割标准的实物黄金或者黄金受益凭证进行黄金ETF申购和赎回业务的办理;机构法人和个人投资者可以通过经纪公司参与二级市场交易。

　　4.黄金ETF的套利机制。由于套利机制的存在,二级市场的购买价格和一级市场的申购赎回价格趋于一致。一方面,当黄金ETF的价格高于其资产净值,机构投资人申购黄金ETF份额,在二级市场以高于资产净值的价格卖出以赚取中间利差;另一方面,当黄金ETF的价格低于其资产净值,机构投资者就会在二级市场以低于资产净值的价格大量买进黄金ETF,然后在初级市场赎回黄金资产获利。市场的套利行为最终会促使黄金ETF一级市场和二级市场之间价格趋于一致。

　　5.黄金交割标准。黄金ETF申购和赎回的黄金必须按照一定的质量标准,以确保投资者的利益不受到损失。所有金条的质量必须严格符合由伦敦金银市场协会(LBMA)所颁发的“金银条生产运输条例”(The Good Delivery Rules for Gold and Silver Bars)。金条以金衡制盎司为基本单位(Troy ounce),伦敦金银市场协会(LBMA)可交割金条标准要求每根金条质量在350-430金衡制盎司之间,一般为400盎司,品质要求最低成色为99.5%,金条上印有LBMA认可的熔炼商标志。严格的黄金交割标准保障了黄金ETF的申购和赎回。

　　6.基金净值NAV的计算。黄金ETF基金净值NAV的计算是ETF在一级市场申购和二级市场赎回交易的基准。每单位基金净值NAV=(基金总资产-基金总负债)/基金总份额。参照的黄金现货价格主要以伦敦黄金市场的收盘价为基准。

　　四、我国发展黄金ETF的思考

　　1.我国发展黄金ETF的益处。我国黄金市场的发展仍然处于起步阶段,黄金投资品种依然显得比较单一。黄金ETF是国际黄金市场发展迅猛的黄金衍生品之一,它的推出将会进一步推动我国黄金的发展。现阶段,我国发展黄金ETF具有以下好处:(1)黄金ETF可以使消费者以较小的交易成本和费用投资黄金。(2)我国发展黄金ETF能够有效追踪和反映黄金价格,丰富我国黄金交易品种系列。(3)黄金ETF的交易需要有大量的黄金现货作为基础资产,而我国作为黄金生产大国,将会从一定程度上大大节省黄金的运输成本。(4)我国可参照外国黄金ETF的方法,把托管人和保管人的责任委托给我国的大型商业银行,建立独立的基金,以现货黄金作为基础资产,以此降低交割现货黄金时的成本,也可避免的变换所带来的交易风险。(5)黄金ETF的推出将会促进黄金现货市场和黄金期货市场的共同发展,促进我国黄金市场的建设与完善,为投资者提供多元化的黄金投资服务,提高我国在国际黄金市场的地位。

　　2.我国黄金ETF的设计。世界主要黄金ETF的成功发行与运作能够给我国发展黄金ETF提供很好的借鉴意义。(1)基金的组建模式可以采用国外流行的信托模式。基金的发起人建立信托,让知名的银行或者专业机构负责储存和管理基金所持有的黄金资产。由于信托机制的存在,托管人和管理人只是收取管理基金所存的黄金资产的托管费用和管理费用,这样既保证黄金的存放安全,又节省成本。在一级市场上,之间的交易、资金和黄金在账户之间的转移也需要商业银行来实行监督。(2)选择有资格的商业银行作为ETF基金投资者的保管人和黄金交割的交割金库。我国可以选择建立起一个相对独立的黄金ETF基金,以我国的现货黄金作为基础资产,选择国内大型商业银行作为保管人。