近期，保监会推出变额年金试点，首款产品亦于近期面世，这一具有保本色彩的产品，使得保本投资再次成为许多投资者关注的热门话题。对于机构而言，保本投资是一门复杂的技术活，但是其基本原理却很简单，普通投资者其实也能构建自己的保本投资组合。
　　股债搭配是关键
　　保本投资，最核心的思想就是将资金分为风险投资和无风险投资两部分，利用无风险投资的增值部分来实现保本，然后利用风险投资来博取更高的收益。对于目前投资工具有限的中国市场而言，最常见的就是由股票这一风险投资和债券这一无风险投资构成的保本组合。
　　以某投资者拥有100万元资金为例。要实现最简单的保本组合，他可以拿出其中的77万元购买近期发售的票面利率为6厘的五年期国债。这批国债在5年后可以实现30%的收益，即1万元本金连本带息收回1.3万元，这也意味着77万元的国债投资5年后可以变为100.1万元。由于国债是以国家信用担保，所以这部分我们视为无风险保证收益。有了这块垫底，意味着无论股票投资如何亏损，哪怕最后不名一文，我们依然可以实现100万元的本金安全。至于剩下的23万元，则投资买入股票或股票基金等高风险资产。当然，若股票投资表现不俗，则可以为此保本组合添砖加瓦。假设5年后，股票实现了100%的收益，则23万元股票仓位变成了46万元，再加上国债到期兑现后的100.1万元，100万元增至至146.1万元，实现了46.1%的收益。当然，若股市收益微涨，五年实现了40%的收益，则股票部分由23万元变成32.2万元，加上国债到期的100.1万元，合计是132.3万元，即实现了32.3%的收益。
　　提高股票比例可提高收益
　　我们对比上述两个例子可以发现，虽然股票收益从40%骤增至100%，但是组合收益却从32.3%上涨至46.1%，显然对股票收益很不敏感。关键原因，还是股票仓位过低的缘故。
　　其实，上文23%股票77%债券的保本组合，是极其保守的仓位。毕竟股票市场再怎么下跌，也不可能亏损到不名一文。所以我们可以改变对股票最大跌幅的假设。比如，以目前上证指数2600点左右为例，我们可以认为就算未来A股继续颓废，五年内也不可能跌至1600点那么悲惨，即最大跌幅不会超过40%，那么我们就可以基于上面假设设置新的股债比例。经计算，债券比例可以调整至62.50%，而股票比例可以增加至37.50%，只要五年股票投资跌幅不超过50%，即可确保保本--当然若五年中出现超过50%的下跌，股票部分就必须全部清仓锁定亏损，依靠债券部分来回本--即使之后股票上涨，也无法从中获利，这是此方法最大的缺陷。你也可以选择即使下跌超过50%后继续持仓，但这就要承担无法实现保本的危险，比如5年后最终下跌了60%，则你的100万元会缩水至96.25万元，出现3.75%的亏损。当然，考虑到股票进一步大跌对于总仓位的负面影响很小，这种坚持持仓的策略亦有可取之处。
　　重新回到股票仓位上涨40%和100%的案例，前者整个仓位可实现33.8%的回报，而后者则可实现56.3%的回报，显然新投资组合对股票仓位要敏感得多。
　　CPPI动态运行
　　上述两个例子，都是最简单的保本思路。其实在保本基金实际运作中，多数是采用名为固定比例投资组合保险策略（CPPI）的投资模型。这个模型采用以下公式动态决定风险资金的比重：
　　Et=MIN（m（At-Ft）,At），其中At=Dt+Et
　　这里A指总投资，D为其中无风险资产，E为风险资产，F为保本程度，m为调整风险和收益程度的系数。
　　假设我们目前有100万元资金，我们要求95万的保本，那么初始时股票仓位为（100-95）×2=10万元，剩下的90万元必须持有债券。若假设债券部分按照每年3%的收益稳健增长，而股票部分则参照2005年迄今的表现进行月度平衡，我们就会发现，在CPPI模型下，是标准的追涨杀跌，伴随股票不断上涨，此组合的股票仓位也不断上升，当上证指数上涨至2007年7月4471.03点时已经变为全股票仓位，组合也从100万元增值至197.53万元，但是此后伴随2008年的大跌，不断因为高仓位股票投资大幅缩水，而且股票仓位也大幅下降，至2008年10月末上证指数报收1728.79点时，总组合缩水至107.11万元，股票仓位仅为22.6%，此后伴随2009年的上涨，此组合继续慢慢恢复并提升股票仓位，但伴随2009年末见底后，再次出现组合缩水股票仓位下降的问题，至本月上证指数2621点时，整个组合规模为122.16万元，股票仓位为44.5%，的确实现了保本，但投资收益本身就不怎么令人满意了。这事实上也是CPPI模型最大的问题所在。
　　当然，在实际运作中，保本基金的基金经理还会优化各类系数，以更好的在保本的前提下实现更高的收益率。但是对于普通投资者，这一方法就过于复杂了。所以，前文所述按照50%最大下跌假设并且允许略微不保本的策略可能更适合普通投资者。