回归上涨通道的A股市场渐渐抚平了大熊市的伤痛,投资再次成为投资者关注的焦点。

　　从年初到11月23日,2009年前成立的偏股型基金平均收益率为67%。在偏股型基金的各类基金中,又以型基金最让投资者“笑逐颜开”,同期19只指数型基金的平均收益率为92%。

　　今年以来,市场虽然常有波折,但是整体仍然保持向上趋势。截至11月23日,上证指数上涨76%,指数型基金在今年发挥了极大的高仓位优势,今年以来的收益率除富国天鼎中证红利基金外全部跑赢上证指数。

　　指数基金爆发式增长

　　在近一年期间,指数基金的数量如雨后春笋般快速增加。一年前,指数基金只有17只,到目前为止,指数基金的总数已达38只。今年一年发行的指数基金远远高于以前发行数量的总和。不仅如此,新发指数基金还显现出了不少创新型特点。

　　其一,追踪沪深300指数的基金猛增。在嘉实基金沪深300指数基金管理的示范下,今年发行的沪深300指数基金最多,新发的21只指数基金中,有8只追踪沪深300指数。截至目前,共有13只沪深300指数基金。

　　其二,追踪品种的范围有所扩大。如工银瑞信基金发行了追踪央企50的基金、汇添富基金发行了追踪上证综合指数的基金、南方基金发行了追踪中证500的基金等。

　　其三,ETF联接基金正式诞生。今年发行了交银180ETF联接基金、华安上证180ETF联接基金和现在正在发行的易方达深证100ETF联接基金。

　　其四,指数基金发行不仅创今年新高,也创了指数基金发行以来的历史新高。今年华夏基金公司发行的华夏沪深300指数基金规模高达247亿元,易方达沪深300指数基金发行也高达167亿元。

　　除了新发的指数基金受到投资者热烈追捧外,原有指数基金规模也在快速增长。以今年三季度末基金资产和2008年末相比,指数基金总规模增幅高达100%。

　　随着规模的扩大,指数型基金也成为国内规模最大的基金。截至今年三季度末,在规模最大的前10名中,有4只是指数型基金,包括嘉实沪深300、华夏沪深300、易方达深证50和华夏上证50ETF,管理资产总额均超过200亿元。其中规模最大的为嘉实沪深300,高达343亿元。

　　截至11月23日,《投资者报》部的332只偏股型基金今年以来平均收益率为68%,而指数基金的平均收益率为92%,在基金收益率前50名中,有14只指数型基金。

　　指数型基金收益率除富国天鼎中证红利基金外全部超过上证指数同期的涨幅。其中嘉实沪深300获得了96.8%的收益率。

　　沪深300指数最受推崇

　　在指数基金数量日益增加的情况下,到底哪一类指数基金能获得较高收益?这是很多认同指数基值的投资者所遇到的困惑。

　　要搞清楚这个问题,首先要了解指数基金追踪的目标指数。因为指数基金是被动管理的投资产品,跟踪标的指数的质量好坏直接影响指数基金的收益。在2009年,同样是被动追踪指数基金,收益率却千差万别的一个重要原因就是跟踪的指数不一样。

　　《投资者报》数据研究部统计了2009年已成立的19只指数基金,共追踪12类指数,追踪最多的是沪深300指数,共有5只指数基金追踪。

　　指数基金的业绩和这些追踪的指数密切相关,2009年被追踪最多的沪深300指数涨幅明显高于上证指数。

　　有跟踪误差限制更稳健

　　选择优秀的指数是指数基金获得良好收益率的基础,但是这并不等于追踪相同指数的基金业绩会完全一样。即便追踪相同指数的基金在同一时期业绩也存在差距,产生这个差距的一个重要原因就是基金管理团队管理能力不同。

　　在评价这个差距时,常常使用一个重要指标就是指数基金的跟踪误差。所谓跟踪误差,指的是指数化跟踪投资组合的收益率与目标指数收益率之间的偏差。跟踪误差越小,表明指数基金的运作状况越理想,更能体现其跟踪标的指数收益水平的能力。除了合同既定的因素之外,指数基金跟踪误差的产生主要有以下两点原因:

　　首先由于指数基金无法完全复制标的指数配置结构带来的结构性偏离。当指数基金的某些成份股因流动性不足而难以以公允价格买到时,指数基金只能采用抽样复制法,增加交易活跃的权重,减少流动性差的股票权重。在这个过程中,指数基金的管理团队需要通过建立一系列的数量模型来控制、修正跟踪误差。对复制误差的修正非常考验管理者能力。

　　另一个误差产生的因素则是基金组合中的现金留存。这一点ETF基金占有一定优势。由于ETF采取实物申赎的方式进行一级市场交易,因此组合中的现金存量一般会非常低,基准指数收益率与现金收益率不一致而导致的跟踪偏离会更小。

　　《投资者报》数据研究部统计的19只指数基金,存在跟踪误差较大的主要是那些增强型指数基金和没有设定跟踪误差的指数基金。

　　19只指数基金中共有6只指数基金设定了跟踪误差限制,它们是嘉实沪深300、国泰沪深300、广发沪深300、大成沪深300、长盛中证100和博时裕富,其中按日设定跟踪误差最小的是嘉实沪深300,日平均跟踪误差小于0.3%。

　　存在跟踪误差限制的6只指数型基金中,今年以来有4只跑赢该基金的业绩比较基准。

　　在未设立跟踪误差限制的基金中,大部分在基金合同中约定“追求偏离度与跟踪误差最小化”,共有8只基金做了这样比较虚化的约定,当然这种很虚的约定对基金管理没有强制要求,业绩也受到一定影响。这8只基金中,仅有两只以不超过1%的优势超越今年以来的业绩比较基准。

　　还有指数型基金在合同中干脆连这种虚化的要求也没有,它们是融通深证100、华安MSCI中国A股,今年以来这两只基金的业绩与该基金的业绩比较基准比较,低于3个百分点。

　　尽管融通深证100与易方达深证100ETF同时追踪深证100指数,今年以来业绩差距也比较大,不到一年时间相差9个百分点,这个差距产生的重要原因就是对跟踪误差的限制不同。

　　同样跟踪沪深300指数的嘉实沪深300、广发沪深300、大成沪深300、国泰沪深300、博时裕富也存在这种差异,今年收益率最高的嘉实沪深300比最低的广发沪深300高出近5个百分点。

　　选择费率低提高基金业绩

　　影响指数基金收益率的因素除了跟踪误差还有管理过程中产生的费用,如管理费、托管费。

　　指数基金与普通股票基金不同,由于指数化投资的原因,其管理费率相对股票基金和混合型的1.5%要低。随着金融创新和指数型基金类型的增多,指数型基金的费率出现多个层次,目前指数型基金的费率大致分为三档:超过1.2%、1%~1.2% 和低于1%。

　　在国外,指数型基金的费率也存在不同层次,如大型指数基金的管理费率只有0.2%,中等规模非增强型指数基金费率一般为0.5%~0.6%。

　　影响指数基金管理费的因素主要看指数基金的类型。指数基金分成两类,一类是完全复制指数,二是指数增强型,也就是在复制指数的同时还有部分积极投资。一般来说,增强型指数基金因为有积极投资,其投资和管理成本要高一些,管理费率也相应高。

　　《投资者报》数据研究部统计的19只指数基金,平均费率为0.98%,其中管理费0.82%,托管费为0.16%;而股票型基金总费率一般为1.75%,管理费1.5%,托管费为0.25%。

　　从指数基金细分看,费率最低的是ETF基金,目前所有ETF基金的总费率均处在指数基金中的最低值,只有0.6%,包括0.5%的管理费和0.1%的托管费。