近日,经济合作与发展组织(OECD)的最新经济展望显示,受益于金融市场和世界贸易的好转,全球经济复苏早于预期。虽然全球经济复苏依然脆弱,但是在地区特别是中国的经济增长将高于预期,OECD预测2009年中国经济增长为8.3%而 2010中国经济增长将重新回到两位数达到10.2%。如何选择有效的投资工具,分享经济复苏的成果是广大投资者的面临的挑战。

　　不论是普通的个人投资者和专业的机构投资者,投资都面临两个选择:1. 投资(Investment Policy),及如何有效地分配资产以实现投资目的;2.投资(Investment Strategy),及如何采取合理的方法实现投资政策。而现代金融理论指出投资过程其实就是资产配置的过程,1986年着名的Brinson报告率先指出资产配置对投资收益的贡献为91.5%,从而得到金融理论界和实务界的高度重视,并被广为应用。所谓资产配置就是把资产在不同风险收益特征的投资工具中分配,例如,安全型资产如现金、定存;收入型资产如;增长型资产如、大宗商品;以及在不同的国家和区域进行投资如产品等。以国外的历史经验表明在经济复苏的过程中,投资者应该更多的配置于以股市为代表增长型资产以分享经济复苏的成果。

　　虽然有短期的波动但是从长期而言,股市的长期走势和经济的发展向一致,中国作为全球经济增长最有潜力的市场,投资于以获取市场平均收益为目的的是投资者分享经济近期的复苏以及长期增长的有效投资工具。

　　众所周知,“股神”巴菲特有个戒律就是从来不任何股票和基金,但是有一个例外,就是指数基金,从1993年到2008年,巴菲特竟然先后八次推荐了指数基金,如1996年巴菲特致股东的信中指出:“大部分投资者,包括机构投资者和个人投资者,早晚会发现,最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。”在2004年巴菲特在致股东的信中再次强调:“通过投资指数基金本来就可以轻松分享美国企业创造的优异业绩。但绝大多数投资者很少投资指数基金,结果他们的投资业绩大多只是平平而已甚至亏得惨不忍睹。”指数基金具有低,整体市场参与,高效的资金利用率,透明纪律性的投资过程等优点,而同时历史表明指数基金的业绩也持续战胜主动型基金:1968-1978年,标准普尔500指数战胜了83%的基金。1979-1999年,标准普尔500指数战胜了79%的基金经理;1999-2003年,标准普尔500指数战胜了53%的基金经理;2004-2008年,标准普尔500指数战胜了71%的基金经理。指数基金以其低费率和长期优秀的业绩得到广大投资者的青睐,全球的指数基金的规模以平均20%的速度递增,截止2008年达到1.2亿美元,同时指数类基金在权益类基金中的比重也逐年增加,截至2008 年达到了27%。特别值得指出的是在2008年全球金融风暴中美国的投资者赎回了2260亿美元主动管理型基金而指数基金的净申购为340亿美元。

　　指数基金在国内的发展时间较短,但是发展迅速,特别是2009年国内指数基金迎来了快速增长的一年,截止到10月底今年以来发行的指数基金达到20只超过历年指数基金发行数目总和,被称为的“指数基金年”。但是我们也看到,与发达国家相比我国的指数基金不论从数量上和规模上都还有巨大的发展空间,以美国为例,美国市场有上千只指数基金,占市场总市值的11%左右,而中国仅为39只指数基金占总市值的1%左右。同时,发达国家市场的指数基金也从传统的指数基金进入了以波动性调整指数、基本面指数等为代表创新型策略型指数的阶段,以美国着名的富达基金管理公司为例,其自2007年4月以来发行的指数基金均为策略性指数基金而无一传统市值加权指数产品,而截至目前中国市场指数化产品均为传统的市值加权指数产品,在创新型策略型指数产品方面还是空白。

　　基本面指数投资打破了传统市值加权指数权重和收益率的负相关关系,及通过引入与股价无关的“基本面价值”计算权重来代替市值权重。该策略筛选出了与市场估值无关的几项基本面指标,包括公司的现金流,销售额,毛利、分红等,根据这几项指标的排序构造权重,并加以综合构建指数。因而打破传统市值加权指数中投资权重与市值(股价)的关联,更为合理在指数中体现上市公司的真实价值,从而使得指数的整体收益率得到增强。

　　基本面指数投资策略由美国学者阿诺德等人依据噪音市场假说和市场长期存在的价格均值回归现象于2004率先年提出了基本面指数投资理论(Fundamental Indexation),并由旗下锐联资产管理公司(Research Affiliates LP)于2005年推出相应基本面指数投资产品。基本面指数是近年来在国际上兴起的新兴的创新型指数产品,属于主动指数(Active Indexing Strategy)的范畴,是指数化投资领域的重大创新也是指数化投资向策略型增强型发展的重要代表。