提要：下一步取向已成为未来发展的重要。经过短期的剧烈震荡和大幅调整之后，运行将随着政策的明朗和心态的平复而趋于稳定。操作上，投资者可适当收缩仓位，并密切关注政策动态与盘面热点变化……

　　[热点与市场机会]

　　周四深沪大盘未能承接上日强劲反弹的走势，而是在金融、汽车、钢铁等权重领跌的拖累下再度出现大幅跳水的行情，深沪股指分别大跌3.82%和3.62%，双双以中阴线报收，并将上日阳线全部吞噬。从技术上看，经过短期的暴跌之后，上证综合指数已相继失守5日、10日以及20日均线，5日及10日均线掉头向下，技术形态明显恶化，意味着短期调整态势已初步确立。

　　近三个交易日大盘出现剧烈震荡，显示目前投资信心较为脆弱，多空分歧明显加大。一方面，指数在经过近期的持续反弹之后面临前期高位的重要技术阻力，短线获利筹码和前期解套压力使得市场筹码明显松动。一旦有负面消息打击，这些松动的筹码就将演变成强大的抛压，对短数运行构成造成沉重打击。

　　另一方面，除了技术调整和心理压力素之外，市场对未来政策取向和资金层面的担忧则是短期大盘出现剧烈震荡和大幅跳水的根本原因。

　　市场高度关注的一年一度中央经济工作会议将对明年经济政策和宏观调控进行定调，而近期《瞭望》周刊撰文建议积极政策退出。而中央经济工作会议既是定调明年宏观经济政策最权威的风向标，也是判断大盘中期趋势的重要风向标。

　　注意到，在目前政策走向相对敏感的阶段，国家局网站刊登的《2009年三季度经济述评之十二：资产价格上涨风险值得关注》一文指出，通胀预期产生的根源是流动性过于充裕，并警示关注资产价格上涨风险。文章表示，“市场普遍将今年这一轮资产价格上涨的幕后推手归结为通胀预期，而造成通胀预期的根源，便是全球各主要经济体为实施经济刺激计划向市场注入的异常充裕的流动性。这一分析判断，在国际各相关市场和传统经济理论两个层面都能够得到验证”。文章观点认为，资产价格过快上涨在相当程度上透支了未来实体经济的复苏成果，正视资产价格上涨风险，应对管理通胀预期，宜未雨绸缪以防患于未然，为此须在政策安排上早作考虑。

　　实际上，为管理通胀预期，近阶段在公开市场上已连续实施并加大净回笼操作力度。10月信贷的显著回落也已经被市场理解为控制通胀政策的明确意图。

　　与此同时，伴随近期大盘的持续反弹，大小非减持压力明显增加。此外，上市公司巨额再压力也在很大程度上打击投资信心。其中要求商业补充资本充足率，中行逾千亿的再融资传闻成为市场恐慌抛售重要诱因。据悉，按照银监会的要求，年底前各家银行资本充足率须达到10%，而作为次级债和混合债的发债银行，核心资本充足率须达到7%。不过有媒体，鉴于市场对巨额再融资愈发敏感，国有大行今年可能会通过减少分红的方式来留存更多的利润，以应对未来可能更高的资本充足率监管标准。

　　毫无疑问，下一步宏观政策取向已成为未来行情发展的重要风向标。经过短期的剧烈震荡和大幅调整之后，指数运行将随着政策的明朗和心态的平复而趋于稳定。操作上，投资者可适当收缩仓位，并密切关注政策动态与盘面热点变化。

　　[风险提示与]

　　统计局网站11月26日转发《中国信息报》署名高远的文章《2009年三季度经济述评之十二：资产价格上涨风险值得关注》，指出通胀预期产生的根源是流动性过于充裕，并警示关注资产价格上涨风险。市场观点普遍将今年这一轮资产价格上涨的幕后推手归结为通胀预期，而造成通胀预期的根源，便是全球各主要经济体为实施经济刺激计划向市场注入的异常充裕的流动性。这一分析判断，在国际各相关市场和传统经济理论两个层面都能够得到验证。如果认定本轮资产价格飙升是在充裕流动性支撑驱使之下市场通胀预期的集中反映，那么接下来可以判断，资产价格如此过快上涨在相当程度上透支了未来实体经济的复苏成果，而且为下一步宏观经济运行平添了许多不确定因素。

　　[今日消息面]

　　周四主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、国务院总理****25日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《关于加快发展旅游业的意见》。会议认为，旅游业兼具经济和社会功能，资源消耗低，带动系数大，就业机会多，综合效益好。必须加强统筹规划，从改革、开放、服务、管理入手，着力提升发展质量，把旅游业培育成国民经济的战略性支柱和人民群众更加满意的现代服务业。

　　2、国务院副总理王岐山25日在中南海紫光阁会见了由香港金融管理局总裁陈德霖率领的香港银行公会代表团。王岐山充分肯定了香港特区政府为应对国际金融危机所采取的措施和取得的成效。他说，当前全球经济复苏还存在不确定不稳定因素，内地和香港应进一步加强合作，共同应对国际金融危机，防范金融风险，促进两地经济金融持续健康发展。

　　3、全国社会保障理事会25日消息，截至11月11日，已有23家新上市公司履行了国有股转持义务，实际转持股份17.01亿股，发行市值90.28亿元;混合所有制国有股东以上缴资金替代转持股份，承诺向全国社保基金上缴资金2.91亿元。其中，已有21家境内新上市公司完成国有股转持。

　　4、国家管理局25日发布《关于进一步完善个人结售汇业务管理的通知》，对个人分拆结售汇行为实行针对性管理，并进一步规范和明确了相关业务办理要求，在更加便利正常的个人外汇收支活动的同时，切实防范异常资金通过个人渠道流出流入。

　　5、央行显示，为保持基础货币平稳增长和货币市场基本稳定，2009年11月26日(周四)中国人民银行将发行2009年第六十一期中央银行。本期期限3个月(91天)，发行量460亿元。据统计，本周公开市场到期资金量为1250亿元;央行周二已回笼510亿元，加上周四发行的460亿央票以及近期央行周四例行的91天期正操作，本周公开市场上仍有望实现净回笼。

　　[今日市况]

　　周四深沪大盘未能承接上日强劲反弹的走势，而是在金融、汽车、钢铁等权重板块领跌的拖累下再度出现大幅跳水的行情，深沪股指分别大跌3.82%和3.62%，双双以中阴线报收，上日阳线实体被全部吞噬，两市合计成交约4245.78亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以3296.01点开盘，在略微冲高至3305.33点后反复震荡走低，盘中最低跌至3160.35点，5日、10日以及20日均线相继失守，最终报收3170.98点。深成指相应呈现大幅跳水行情。

　　从盘面情况看，两市个股普跌严重，其中上海市场涨跌家数比例为83：803，深圳市场涨跌家数比例为128：727。涨幅榜方面，成城股份、东睦股份、上海辅仁、新华锦、世纪星源、深纺织A、大禹节水等16只个股涨停。而跌幅榜方面，汽车、化纤、钢铁、金融等板块跌幅超过5%。

　　周四，上证综合指数以3296.01点开盘，最高3305.33点，最低3160.35点，报收3170.98点，下跌119.19点，跌幅为3.62%，成交2591.23亿;深成指以13848.96点开盘，最高13920.90点，最低13248.27点，报收13287.37点，下跌527.18点，跌幅为3.82%，成交约1654.55亿。