秋天才刚露一小脸，寒冬便迫不及待地提前赶来报到了。根据上海市气象局定义今年入冬时间为11月13日，这也是申城近10年来最早的冬天。而刚刚过去的秋天仅仅35天，刚刚超过一个月，也是10年以来最短的秋天。网上的一位气象爱好者这样描述上海目前的气候是“只见夏冬，不见春秋。”而事实上,这种两极化日渐明显的天气不只出现在气象上，我们发现金融市场中的冷热两极化现象也日渐明显。

　　一年多前的现在，我们正在雷曼兄弟破产后阴霾中，市场恐慌气氛充斥，流动性枯竭使得现金为王(Cash is the king)言论是主流。2008年10月雷曼兄弟破产后，金融体系的资金干枯，各国为了对抗“金融旱灾”，把“水龙头转速”全开。一年过去了，金融水池中的水满8分，市场资金泛滥，资金狂潮席卷各国房市，原材料、市场的表现也不惶多让，这一年来冰火两重天的对比，相信所有身在其中的投资者都是点滴在心头。

　　虽然今年下半年以来的涨势不只是奠基于资金上，企业获利改善脚步也有跟上股价表现的现象，根据Bloomberg第三季美国上市公司的财报有高达80.4%的公司获利优于市场预期，整体获利衰退4.76%，衰退幅度远小于市场预期的衰退23%。但因为全球宽松的资金仍是支持这波市场大涨的主轴，在各国市场均有较大涨幅的情况下，投资者居高思危，也特别关注以美联储为主的各国货币动向。

　　有趣的是，我们发现各国央行在面对目前经济与金融环境的态度也有两极化的趋势。在发达国家中，除了澳大利亚央行已经连续2次升息外，其它日等国都分别暗示短期内货币政策改变机率有限，期望藉此引导经济活动更趋于热络。美联储在最近一次的声明稿中明确指出加息的两项条件是：就业市场改善和通胀回升。

　　但反观新兴市场部分，以色列已经升息一码，中国政府的政策也由保增长逐渐转向重视调结构；印度央行更是在10月底宣布要求提高法定流动比率1%，并上修对明年通货膨胀的预期值。对于这些经济体而言，由于CPI组成中原物料与食品价格的占比较高，随着原物料价格的节节高升，其所面对通货膨胀的压力将早于发达国家；另一方面，含房市在内的金产价格大幅上扬也非政府所乐见的现象。

　　面对政策有两极化趋势的国际市场，专栏作家Samuel Brittan曾经这么建议：春天后母面，气象多变化。投资人可能必须每天关注变化，而不能仰赖气象观测的长期预报。如果想在经济波动中赶路，最好带一把伞、一件雨衣、一件温暖的套头毛衣、一副太阳眼镜和一个遮阳帽，随身皮箱恐怕要塞满了。

　　而我们觉得明年后的全球投资环境将较去年与今年更为复杂多变，因此，均衡布局不同投资工具，在股市中更侧重于选股，或许是面对难度变高的国际投资环境中较为稳健的方式。

　　(上投摩根公司投资副总监、优势基金杨逸枫 )