本期嘉宾

　　银河中心 胡立峰 国金证券基金研究中心研究总监 张剑辉

　　好买基金研究中心研究员 曾令华 提问嘉宾:读者 赵先生

　　主持人: 王晶晶

　　机构领衔、游资跟进,的岁末疯狂最近爆发了。上周沪深基金都创下了本年度高点,同时也刷新了2008年5月份以来的新高。然而,封基分红在卷起激浪后的退潮也迅猛。本期圆桌嘉宾一致认为,目前市场的过度炒作或已令部分封基分红预期提前透支,普通投资者在跟风投资中要小心规避风险。不过,当市场回调后,可以在22%水平以上介入具有分红潜力的基金。

　　嘉宾困惑:封基的快速启动令赵先生始料不及。10月中旬赵先生看着封基折价率普遍超过25%,而股市继续走高的可能性较大,他就大笔买入一直看好的基金裕隆、基金金泰以及基金安顺。一个月时间,封基组合的收益已经超过20%。让他困惑的是,经过一轮大涨,封基分红预期基本被透支,他该继续持有等待封基分红还是提前离场兑现收益?另外,赵先生希望选择几只封基持有到期,哪些基金值得关注?

　　分红行情还会反复

　　赵先生:上周封基经过大涨折价率回落到20%以下,这是否意味着分红行情已经基本被透支了,我持有的封闭式基金该顺势减仓还是继续持有呢?

　　张剑辉:我们对比过去5年分红行情(主要是每年四季度到次年一季度),如果剔除分红含权因素的干扰,无论从折价还是到期年化收益率角度考察,传统封闭式基金年度分红行情均存在反复。以折价率为例,通常会经历“降(分红预期阶段)-升(修正预期或短期资金离场)-降(分红实施)”三个阶段。而且,波动幅度及时间跨度则因当期股市走势影响而有所差异。因此,我们判断目前封基分红行情结束还为早。不过从短期来看,目前封闭式基金的折价水平已经包含了分红的预期。

　　胡立峰:我建议投资者长期持有封基,因为高折价高分红的封闭式基金是较好的“削峰填谷均衡增长”投资品种。而从市场发展的角度看,封基还有巨大潜力。例如中国股市在之后还有两大未攻克的“战役”———融券和股指。两者都是交易所体系基金的重大利好,尤其是高折价基金的重大利好。而随着基金天华和基金金盛的到期封转开,目前正常运作的传统封闭式基金仅有26只,由此封闭式基金稀缺性效应开始逐步显现。目前,多只以封闭式基金作为重要配置对象的“一对多”产品已进入建仓期,这也为封闭式基金带来行动力。

　　合理折价区间18%-20%

　　赵先生:那么如何衡量封基的投资价值?折价水平到什么位置应考虑抛售?在何情况下可以买入?

　　曾令华:经过前期大幅上涨之后,封闭式基金的分红预期部分消化,没有明显的超额收益。我们测算过,部分封闭式基金在分红后折价率在23%左右,而现阶段不具备分红条件的(小于1)的两只大盘封闭式基金鸿阳和基金丰和折价率在25%左右。分红后折价率绝对值低于这些未分红的封基,表明价格已经被高估,分红预期被提前消化。

　　张剑辉:我们参考了过去5年的分红行情,在参照三季度末的可分配收益情况下,传统封闭式基金整体平均折价水平可以给到18%-20%。如果市场经过一轮调整,剩余存续期3-5年的基金产品,无论是到其年化收益率水平还是折价的弹性空间,均具备一定的比较优势,赵先生可以重点关注。如果从分红潜力角度考虑,在合理折价水平下,汉兴、普惠、通乾、景宏、裕隆等具备一定的比较优势;在超额收益分配情形下,安顺、兴华、裕阳等具备一定的比较优势。