正在上涨的市场和低使得高收益大幅上涨。

　　高收益债券,也称作垃圾债券,通常被人们认为是投机产品,因为它们承受着巨大的违约风险。而压在公司偿债能力上的筹码却和违约风险针锋相对,也就是说,如果赌对了,一劳永逸,如果赌错了,则血本无归。

　　但是,今年却没有出现赌错的情况。2009年1月,市场预计违约风险高达18%,而在1930年至1939年的经济大萧条时期,违约风险也才16%。从历史上看,高收益债券的违约率在3%至4%之间,但是雷曼兄弟的倒闭改变了一切,债券的违约率变得更高。不过,预计2009年的债券违约率将低于10%。标准普尔最近的预计指出,在2010年9月之前,高收益债券的违约率将降低至6.9%。

　　债券型投资标的

　　为首的高收益债券ETF是巴克莱推出的iShares iBoxx高收益公司债券型和SPDR巴克莱资本高收益债券型基金,自1月起到现在,这两只基金的规模已经增长一倍多。而且,由Powershares发行的PowerShares高收益公司债券型基金的规模也在不断扩张。我们将高收益公司债券型基金和股票基准的走势进行比较发现,2009年债券型ETF将跑赢股票基准指数。

　　那么这些债券型ETF到底持有哪些债券?据分析,它们持有的是低(低于BBB-的评级),并具有违约风险的投机债券。和iShares iBoxx高收益公司债券型基金相比,SPDR巴克莱资本高收益债券型基金就具有更多债券,风险更高(也意味着收益更大)。前者持有金融服务公司(GMAC)、国际通信卫星有限公司(Intelsat)发行的公司债券,后者则持有赌场运营商MGM Mirage、机顶盒供应商EchoStar之类的公司债券。

　　那么在高收益债券型ETF中还隐藏着哪些额外风险?额外风险是通过债券的违约率和回收率进行测算。通常来看,公司债券的违约率一般在3%至4%,公司债券的回收率为40%至50%,而公司贷款的回收率为70%。但是债券的违约率和回收率通常都会随着市场环境的变化而改变。当违约率下降(或者是回收率上升)时,高收益债券的安全性就较高,相应的价格上涨,收益降低。当违约率上升(或者是回收率下降)时,债券价格降低,而收益上升,从而吸引了更多投机资金入场。

　　如何评估债券收益

　　那么,我们如何对债券的收益进行评估?iShares iBoxx高收益公司债券型基金的收益率约为10%,而SPDR巴克莱资本高收益债券型基金的收益率约为12%。

　　但是,目前的收益率带有一定的欺骗性,因为其中配置的产生的收益要低于历史上的水平。目前来看,如果单独进行比较,债券型ETF的收益率比国债收益率高出7至9个百分点。因为,利率的变动对于固定收益产品都会产生一定影响,而高收益债券型ETF也必然深陷其中。

　　通过比较历史上高收益债券型ETF和股票基准指数的走势,我们发现,和其他投资品相比,高收益债券型ETF和股票基准指数的涨幅更为接近,甚至常常跑赢股票基准指数。

　　对于投资者而言,传统的投资者通常用两种方式持有高收益资产:一种是持有债券本身,一种则是持有那些购入高收益债券的共同基金。但是,如果个人持有债券,一方面由于个人的买入量较少从而使得买价较高;另外一方面,个人也很难辨别债券的风险,潜在的风险随时都可能发生。而共同基金为了降低风险,会将高收益债券进行一定的处理,但同时也会向投资者收取更高的。相比而言,ETF较小的成交量也能节省不少成本。因此,目前高收益债券型ETF比同等规模的共同基金更受投资者青睐。