周五沪深股市总体呈低开高走、冲高回落的格局。受到昨日美股收盘下跌的影响，沪深两市大盘今日双双低开，随后借助美股下跌打压市场，强势清洗浮筹，地产钢铁暗潮涌动，逢低买盘不断。就量能来看，沪深两市交易量较上一交易日有微幅萎缩，但幅度并不明显，显示市场仍保持了一定的活跃度。整体来看，A股市场本轮的冲劲独领全球风骚。但背后的“逢高减持”浪潮却让专家们质疑，似乎逻辑上走入了歧途。但我们需要做“两手准备”的是：在大趋势没有发生改变的过程中“适度”贪婪，波段的操作别忘记“逢高拿利润”，这样才能充分保障享受“牛市”结构的成果。简单地说，当前的投资进入了加速博弈阶段，一方面做好逢低布局，另一方面将手上的高获利品种先收入口袋。

　　上证指数今日早盘低开于3309.38点，随后在石化双雄和中工建三大行的拖累下，指数构筑双底，跌穿3300点关口之后触及今日最低点3280.18点。不过由于电力股保持了一定的涨势，加上钢铁有所拉升，指数随后拉升，先后收复3300点关口和昨日收盘价，并在午后触及今日最高点3332.53点。从支撑压力位来看，目前指数以5日均线为支撑，而3300点上方较为集中的筹码对指数造成了明显的压力。从盘面缺口情况来看，指数下方有2635.31点、2803.86点和3189.09点三大短线缺口需要弥补，且指数下方最底部的1762点缺口依然没有被回补，暗示在技术上沪指仍有长线回调需求。而上方指数下一个长线目标应当是去年1月22日跳空低开所留下的4818.00点—4891.28点的缺口，因此多空对峙的结果将决定指数方向性的选择。截止今日收盘，上证指数报3308.35点，较上一交易日收盘价下跌12.27点，跌幅为-0.37%，成交2027.73亿。

　　深证成指今日早盘同样高开，开盘于13645.70点，随后煤炭、地产、电器和有色金属板块对指数造成了持续的打压，深成指因此跌至今日最低点13540.10点。但随后酿酒和钢铁板块开始发力，深成指乘势强势拉升，并在下午盘中翻红，直至今日最高点13781.01点后再度回落。从支撑压力位来看，今日深成指以14000点关口为潜在压力，而下方10日均线则对指数构成了潜在支撑。从盘面缺口来看，之前深成指下方仍有11874.90点、11300.03点和13264.40点的缺口需要弥补，而前期深成指7266.41点的缺口仍然暗示了指数长线回调的必要性。截止今日收盘，深证成指报13695.15点，较上一交易日收盘价下跌4.39点，跌幅为-0.03%，成交1268.13亿。

　　就板块来看，受电价上调影响，电力股今日高开，在随后持续回落。受中钢协透露推进钢铁业健康发展意见已上报国务院的利好消息刺激，钢铁板块快速拉升，其中宁夏恒力及具重组让壳题材的广钢股份双双封涨停对钢铁板块形成了最大的推动力。受明年3月召开的“****经济发展专项会议”有望出台系列扶持，****区域个股逆势走强，其中次北新路桥涨幅近7%。此外，电子信息概念深天马快速涨停，带动板块整体上扬；板块在粤富华的涨停带动下也迅速翻红。但伦金所金属价格昨日主要品种再现调整，影响有色股表现较弱。午后地产股表现活跃，而招商午后也震荡上扬，带领股集体上攻。总的来看，今日早盘水泥、地产等板块发力上扬，但保险、煤炭石油跌幅较大。

　　就消息面来看，1、非民用电价今起每度平均提高2.8分；2、发改委表示，天然气年内不涨价；3、最高补贴标准取代家电下乡最高限价政策；4、推进钢铁业健康发展意见已上报国务院；5、欧盟对中国皮鞋所征反倾销税延长被否决；6、纽约下挫2.7% 4天来首次跌收；7、截止昨日美股收盘，道指跌93点，纳指跌36点。

　　截止今日收盘，沪深两市共计上涨865家，涨停股票逾40只，其中S、ST、*ST类股将近一半。两市共计下跌股票689只，但并未出现跌停股票，而凯迪电力以-5.06%的跌幅领跌两市。就权重股来看，今日沪市前50大权重股除海通证券和云南铜业停牌之外，上涨蓝筹13只、下跌权重股35只。可见今日早盘权重股中空方占据优势。后市紧跟板块轮动步伐，踩准热点转换节拍，低位介入优质股。

　　就本周总体走势来看，平台整理的震荡仍然是指数的主要运行方式，而就近一个月来看，指数在一根长阳之后连续震荡盘整似乎已成为一种常态，而这种整理的格局一直持续到下一根长阳出现为止。出现这一走势的原因主要是在经过一根长阳之后，大量的长线套牢和获利的浮筹需要充分洗盘消化。并且现在来看，反弹的底部在逐渐提高，也稳步站在了3000点上方，如果按这种趋势发展下去，后市很有可能走出一个更大的跨年度行情。

　　1、人民币升值预期推高资产价格

　　在美国总统奥巴马和国际货币组织总裁卡恩在周二对我国官员表示，顺从市场压力推动人民币走高可能有利于全球经济复苏之后，欧元集团****容克周四称，欧盟官员将在本月晚些时候与中国领导人会面时向其施压，要求重估人民币币值。而在此前，美国财政部长盖特纳也称，中国政府应当逐步推行更广泛的体制改革，这非常重要。可见，外围环境对人民币升值的要求已经在某种程度上达成了一致性，人民币升值的压力的确日渐增大。

　　然而，我国政府是否允许人民币升值，本质上仍是以我国自身利益为主，而不会因为其他国家的游说而变化。就目前来看，在中国出口下滑约20%，很多制造商被迫关闭的这样一年，中国尤其不愿意人民币走强，因为这会降低中国出口的竞争力。另外，由于中国实际上将人民币汇率与不断下滑的美元挂钩，人民币兑其他货币也大幅走软，中国经济复苏步伐也快于大多数其他国家。这引发了来自欧洲和亚洲竞争对手的抱怨，他们认为中国因此具有了不公平的优势。

　　不过，我国政府在人民币汇率问题上并非毫无理由地固执己见。在11月11日发布的第三季度货币政策执行中关于汇率政策措辞出现了微妙的变化，于是当晚离岸市场上人民币汇率闻风上涨。但我们并不因此认为人民币汇率很快会发生变化。而只有等到中国出口再次增长，通货膨胀转为增长，有关部门才可能会觉得汇率更容易进行调整──这些变化可能会在明年年初到来。

　　因此，虽然在出口持续复苏之前，人民币汇率升值的概率极小。但鉴于美元贬值且境外资本流入增加，人民币面临着日益增加的升值压力已经日益增加，这势必对资产价格形成助推。近期大宗商品价格的飙升就是对人民币升值预期的一个暗示，此外，由于中国的资本控制举措限制了外国投资渠道的数量，房地产领域通常被视为人民币升值的受益者。值预期同时反映在上海指数上，B股从年初至今已经上涨125.6% (B股以美元和港元定价)，大大超过上证综指的79.9％涨幅。人民币兑美元走强将降低中国投资者购买B股的价格。

　　我们认为，如果后市人民币升值的压力持续存在，那么资源类股将在后市仍将持续受益，这是因为如果人民币对美元恢复升值趋势，随着购买力增加，非常依赖进口资源的中国金属生产商可从进口成本降低中获益。

　　2、能源价格的改革或成今冬投资主线之一

　　发改委周四宣布，中国将从周五起对零售电价以及燃煤电厂的上网电价作出调整，这是一年多来发改委首次调整电价。发改委表示，十个省份的上网电价将每千瓦时上调人民币0.002-0.015元，而另外七个省的上网电价将每千瓦时下调人民币0.003-0.009元。与此同时，全国非民用电价将平均每千瓦时上调人民币0.028元，涨幅约为5.4%，与市场预期一致。

　　我们认为此次上调电价具有较为积极的作用，由于非民用客户的用电量占国内电力消费的70%以上，因此尽管电价调整幅度较小，但亦显示电力价格改革向前迈进了一步。同时，此次调价幅度并不算大，而不调整居民电价，主要是考虑用户的承受能力。所以，此次上调电价一方面有益于电力企业业绩的提升，另一方面，合理的结构性调整也不会使市场过于担忧通货膨胀的预期，有助于引导电力需求，促进用户合理、节约用电。

　　不过我们需要强调的是，上网电价变化对发电企业的影响是直接的，电价的上调对电力企业的利好也只是单方面的，而决定企业效益的另一重要因素是企业的成本，特别是煤耗的高低。而由于目前煤炭的定价已经基本市场化，因此发电企业面临日益严峻的煤炭价格上涨的成本压力。

　　而能源价格的改革不仅仅只局限于电力行业，因严寒导致北方部分地区出现的天然气荒，有可能充当年内天然气改革方案出炉的推手。我国目前天然气价格实行官方定价制度，目前国内气价是由出厂价加上管输价格形成城市门站价，然后加上输配费，最终形成终端用户价格。然而由于生产商、管道供应商以及运输等相关链垄断经营，导致价格无法通过市场供求决定，加上监管方面也不到位，更使得原本不合理的定价机制更加混乱。

　　而政府目前已经意识到能源价格改革的迫切性，这也有望成为今冬的投资主线之一。除了电价和天然气价格之外，北京市已决定上调非居民用水水价，并将召开居民水价调整听证会，确定居民用水水价调整方案。我们认为，能源改革的基本思路是应将生产商和管网运营等分开，而不应由某家公司垄断经营，政府的职责是加强监管，打破垄断，在其合理的生产成本上规定相应的利润额。至于能源价格对于CPI的影响，我们认为政府逐步调价的可能较大，同时会进一步理顺价格形成机制，因此不会出现明显的通货膨胀。

　　总而言之，目前震荡市中，投资主线仍然众多，这需要我们潜心地去挖掘。在经过连续地上涨之后，大盘需要震荡盘整也在情理之中，这主要是为了明年行情打好布局准备。由于近期板块轮动迅速，因此我们有理由建议操作上逢反弹坚决出货，锁定今年利润。如果为了迎接长线的慢牛行情，我们认为目前的震荡盘整正是加仓的好时机。