在3200点附近裹步不前，一方面因为3200点是市场原先公认的目标阻力；另一方面，经济面进一步复苏预期和不断增大的扩容压力形成对峙。即加速复苏的经济与公司盈利主导着行情向好的大方向发展，而持续增强的扩容压力遏止着行情向上进度，因此，行情慢牛格局已经开始显现。

　　目前行情最为清晰的是主趋势，明年上半年“经济与上市公司利润增速高、通胀高、信贷规模高”的基本面“三高”形势可以确定。12月份即将召开的全国金融工作会议核心议题之一是“明年防通胀”，这句话的含义对应在股市上应是“明年防资产价格泡沫”。换言之，市场还没有出现显著泡沫之前，行情没有“被调控”的忧虑。目前行情对应2009年一致盈利预期的动态市盈率只有23倍、对应2010年一致盈利预期的动态市盈率仅为18倍，这样的估值水平离泡沫标准无疑还有相当的距离。这意味着起码在明年二季度进入加息周期之前，更可能是明年上半年之前行情主体方向将继续向上，进而决定了现阶段的行情已经旨在于跨年度。因此，行情若有“年终震荡”，则是一次旨在于布局跨年度行情的低买机会。

　　在方向明确之后再来看目前3200点附近飘忽运行的行情，必然会“越看越明朗”：3200点是7月份行情头部的颈线阻力，现阶段行情在3200点附近震荡得越复杂，整理得越充分，后期市场突击新高的能量以及突破新高后的空间就越大。只有在目前震荡整理中有新能量增补，未来行情才会跑得更远。因此，现阶段的震荡整理是个“好行情”，而非“坏行情”！慢牛行情的最大特征是“慢涨急跌”，震荡中若有急跌将是一次难得的买入或增仓机会。

　　虽然目前个股机会在年末重组、区域经济、年终分配等题材股上，但行情后期真正的希望与核心主题仍在金融与地产股。前者是经济血脉，后者是经济引擎，并且集“升值、通胀、内需”明年三大投资主题于一体，两者加起来有超过40%的市场权重。以股为主体的金融股虽然非常“笨重”，但“大块头自有大智慧”，它们不会在目前大市需要震荡整理的时候表现，而是在后期行情突击新高时自然会体现出自身的“骨干”作用。我们相信，3478点以上的金融与地产股“二人转”行情会更精彩！因此，从布局明年行情角度看，操作上“打埋伏”的重点仍是金融与地产。

　　（本文作者为上海通首席分析师）