昨日公布的10月份经济可谓有喜有忧，喜的是工业增加值、固定资产投资、发电量等与投资有关的指标全部正增长，显示投资成为今年经济保持较快增长的重头戏；而10月份消费零售额同比增长了16.2%，看来消费也正在平稳启动；但从同比增长速度回落5.8个百分点可见，经济要完全复苏，还有待更多努力。

　　包括昨日公布的这些经济数据，连续几个月的经济数据走势表明，我国经济复苏正得到巩固，经济回暖的趋势不容置疑。但凡事都有两面性，辩证看也可以从数据中找到一些负面因素：10月新增贷款只有2530亿元，比上月有较大幅度滑坡；而进出口总值同比下降10.7%，进口与出口仍是负增长。这表明经济回暖的过程还很复杂。

　　因此，我们在近段时间的股市操作当注意以下几点：

　　信贷增量下降带来心理影响

　　新增贷款会大幅下降，这在我们的预计之中，时近年末，贷款增量不可能总如前几个月一样高歌猛进，商业也好、企业借贷者也罢，更多的可能是在为明年作考虑，年末较少有突击放贷的冲动。但这并不能说明市场流动性开始不足，投资者也不能以此为据，认为股市就要“缺钱”。当然也不会如上半年那样单纯依靠资金推动。如此看来，深入挖掘有基本面支撑的个股、寻找有催化剂的主题投资机会，将是年末行情的主要特征了。

　　出口复苏短期难有机会

　　数据显示，出口回暖恐怕还有待时日，加上近来不断出现的贸易战，可见，作为拉动经济的“三驾马车”之一，外贸的复苏可能是最慢的，其多少还要同世界经济回暖的节奏同步，等发达国家在经历了这一次经济衰退后，在贸易保护方面可能更趋严厉，这也是不利我们的出口导向型企业及早走出困境，以出口复苏为由去找股市机会，短期内恐怕会失望。

　　主题投资是年末行情特征

　　在连涨6天后股指在3200点整数关前整理，因为多头明白牛市非一日之功，淡化重个股、为明年早做布局是最为务实的选择。所以，近期股指保持在3200点前后作区间震荡整理的可能性较大。这样，我们不妨淡化指数波动而以关注个股机会为重。方面，通涨预期下的食品饮料、商业零售、农林牧渔应作战略性建仓，而有色、采掘、金融地产等周期性行业虽然争议较大，但美元贬值大方向已明确，人民币升值受益最直接的就是资源及资产类品种，这些行业中的龙头也应底仓配置。

　　目前主题投资受民间活跃资本的青睐，当前奥巴马将访华、迪士尼落户上海、上海世博、甲流防治等是最为确定的未来事件，而市场中与低碳经济相关的、上海本地股、生物医药等赚钱效应最为明确，投资者如果保持对各种信息高度的敏感性，灵活把握其中的机会，就能在近期相对平衡的市道中获取收益。

　　(申银万国)