摘要：市场的行情跟指数基金的发行有着"鸡与蛋"的微妙关系
　　市场的行情跟指数基金的发行有着"鸡与蛋"的微妙关系。近期市场暴跌也引起了新基金发行急踩油门。首批两只的ETF联接基金一夜之间拿到了发行批文，近10只指数基金被寄予了火线救市的厚望。
　　指数基金再度跑步入场，基民应如何理出投资思路？银河证券基金研究中心首席分析师王群航指出，对于信奉长期投资的投资者而言，指数基金仍是不错的选择。
　　指数基金比例30%-50%
　　南都：股市大幅振荡，许多投资者看好了购买指数基金的机会。现在是否适合购买新发行的指数基金？投资者在配置时，"指基"的比例应该如何控制？
　　赵晓东：众所周知，在单边上扬的市场中，指数型基金的收益是比较大的。但从8月中旬开始，市场又进入宽幅振荡行情。我们认为，在市场向上的过程中，指数基金是非常好的投资工具，虽然目前市场有所振荡，但并不改变市场未来长期向好趋势，所以，指数基金对于打算长期持有基金的投资者来说是不错的选择。由于老的指数基金仓位都比较高，近期受到市场大的调整，指数基金相对影响较大，收益率也受挫，而新基金则可能会避免这轮波动，同时大规模的调整对新基金建仓也更为有利。一般新基金都有6个月的建仓期，股指如果调整的话，也给新基金提供了较好的建仓机会。
　　王群航：从长期投资的角度，我们非常鼓励投资者配置完全被动投资的指数基金。从历史数据看，长期投资中主动型基金很难战胜指数。所以我们建议基金投资者应该建立起组合投资的观念，合理搭配基金组合。主动投资的股票基金和指数基金都是投资者不可缺少的品种。罗女士目前的基金组合有6只偏股型基金，需要调整减少基金持有的数量。我们建议配置2-3只主动管理型的股票基金，搭配1-2只指数基金。
　　至于配置比例方面，风险承受力较高的罗女士可适度增加股票类基金的配置比例。通常对于风险偏好较稳健的投资者，我们建议货币、债券和股票类基金的配置比例分别为30%、10%和60%.如果罗女士比较认同指数基金，那指基的配置比例可以占30%-50%.
　　ETF联接短炒有优势
　　南都：交银和华安的ETF联接基金几乎被同时获批。作为一种新的基金品种，它推出的速度可谓"火速"。我们知道该基金为没有证券交易账户的基民开辟了一条通过银行买卖ETF的渠道，那么这类基金的投资价值该如何衡量？什么样的投资者适合投资ETF联接基金。
　　屈乐伟：联接基金实际上是一种特殊的指数基金，其投资除符合一般基金的规定外，还要求90%的资产投资于目标基金，ETF联接基金就是将资产的90%投资于相应目标ETF的基金。对个人投资者而言，在一级市场投资ET F基金往往受到资金、系统等条件的制约；在二级市场上，基金投资者购买ETF基金需要开立交易所证券交易账户，而通过联接基金，基金投资者在银行也可购买到类同于ETF基金的产品，为投资者在零售终端上提供了代表ETF基金的产品。
　　张剑辉：从历史数据看，股票市场是存在风格轮换的，比如今年上半年的小牛市，先是中小板块带动，然后大盘蓝筹发力。也就是说对于偏好短线的投资者，ET F基金给予了低成本炒指数的机会。但是E F的申购与赎回需要一揽子股票，门槛在100万元以上，普通投资者难以承受。而ETF联接基金的推出可以有效解决这一矛盾，投资门槛低，又可以取得和ET F基金业绩接近的效果。比较适合偏好炒短线的投资者。对于长期投资的罗女士来说，ET F联接基金提供的功能与其他被动指数基金无明显差别，最重要还是选对指数。当然出于成本控制的考虑进行定期定投指数基金，ETF联接也是较好的品种。
　　"增强型"搭配"被动跟踪型"
　　南都：在最近发行的指数基金中，有一只命名为增强型指数基金，其增强的功能体现在哪里？这类基金是否适合罗女士呢？
　　赵晓东：目前市场上有5只基金是增强型指数基金，分别是华安MSCI中国A股、银华道琼斯88精选、融通巨潮100、长城久泰中标300和富国天鼎中证红利，而国海富兰克林沪深300是唯一一只增强型沪深300指数基金。
　　增强型基金的特点在于仓位设计范围的灵活，以国海300为例，其仓位范围是85%-95%，也就是基金经理可以对10%左右的仓位主动控制空间。当市场风险较大的时候，仓位最低可以降低到85%，可适当规避市场系统性风险。此外增强型指数基金对一些优势行业可以超配，而那些相对较弱势行业可以低配，这里就体现了基金经理的主动性。
　　王群航：增强型指数基金是在以被动跟踪指数的基础上加入了部分主动管理的功能，其目的在于进一步超越指数。例如目前大多指数基金拟合偏差比较小，在3个百分点以内，而国富沪深300将产品跟踪标的的偏离度设计在8%，其目标是要超越市场收益，这种说法和主动型基金比较像。指数基金被动性表现在选股是按指数中的成分股来买，配置的比例按股票在指数中所占权重来买。而增强型基金在行业配置上，会保持行业配置不变的前提下，用投资价值突出的非成分股替代同行业的成分股，获取超额收益。这类型基金适合风险偏好较高的投资者，罗女士适合搭配一小部分这类型基金，但建议比例不宜过重，应与被动跟踪的指数基金进行搭配组合。
　　指数建议大小搭配
　　南都：许多跟罗女士一样的基民都有共同的困惑，面对市场上跟踪不同指数的基金，他们该如何选择合适的指数？
　　张剑辉：目前指数型基金跟踪的指数主要包括沪深300、深证100、上证50、上证180、中证100、中证500、中标300、中小板、上证红利、巨潮100、巨潮公用事业、道琼斯88等。从过去的市场表现来看，A股市场的风格轮动特征十分明显。因此，投资者应该在不同性质的指数之间进行搭配，同时如果能力允许可以阶段性利用指数型基金优化组合风格。
　　在指数的选择上，上证50、上证180、中证100、道琼斯88等金融行业持有比例都超过40%，表现出明显的大盘蓝筹特征；而中小板指数的行业多集中在机械设备、商业贸易、石油化工，同样，中证500指数的编制方式使其更多体现出中小盘风格；上证红利指数则对钢铁、采掘业、交运等持有比例较高。投资者对于不同行业的集中配置使得各个指数型基金在轮动的市场环境中获取不同的超额收益效果。
　　张原：我们建议投资者在配置指数基金时，将大盘指数和中小盘指数进行搭配。目前市场上的中小板指数和中证500都属于中小盘指数。尤其是中证500是一个横跨沪深两市中小企业的跟踪指数。由于这些企业规模比较小，增长模式比较新颖，对于经济周期弹性比较大，因此给予比较高的估值是可以的。经济复苏阶段，这些中小企业对于经济复苏敏感性要大于那些大型企业，因此，进一步打开这种业界预期和估值空间，投资中证500指数是一个比较好的、投资中国最有活力的中小企业的工具。
　　案例
　　罗女士从06年开始投资基金。既享受过1年内投资翻番的刺激，也经历过在股市6000点处入市被死死套牢的苦闷。
　　近一年来，罗女士逐渐发现最简单的投资法则就是买指数基金，不过让罗女士犯难的是市场上新发行的指数基金品种多样，有创新的ETF联接基金，也有升级版的增强型指数。选择哪一只指数也是让罗女士头疼的问题，跟踪大盘和小盘，谁会取得持续优秀的业绩？罗女士咨询了多家银行的客户经理，得到的答案都是选择ETF联接基金，但她仍然拿不定主意。
　　罗女士的理财困惑
　　1.罗女士今年30岁，一家人年收入约30万，除了日常开支以及缴纳商业保险费每年尚有约15万元结余。她能承受较高的风险，因此也希望尽量增加投资的比例，让这些未来子女教育金和养老金能自动增值，那么她的资产配置的大致比例应该如何？
　　2.罗女士计划将大部分偏股型基金都转成指数基金，这样的想法是否合理？
　　3.最近市场上正在或即将发行的指数基金多达近10只，罗女士希望了解，ETF及其ETF联接基金是否适合她？而增强型基金又具有哪些"增强"性？
　　4 .她该如何配置指数基金？
　　罗女士目前的资产配置
　　圆桌嘉宾
　　银河证券基金研究中心首席分析师王群航
　　国金证券基金研究中心首席分析师张剑辉
　　交银施罗德上证180公司治理ETF拟任基金经理屈乐伟
　　南方中证500(LO F)拟任基金经理张原
　　国海富兰克林沪深300指数增强型基金经理赵晓东