利好、估值纠偏、流动性改善1664点以来A股反弹的三大推力

　　自10月28日上证创出调整新低1664点至昨日，股市已运行整整30个交易日。以周二收市价计算，上证指数较1664点反弹了22.42%，而对应低点的深成指上涨了31.97%，深证指数上涨了41.55%。如果兼顾反弹幅度与持续时间，毫无疑问，1664点以来的扬升是6124点下跌以来最有力度的反弹。眼下，市场最关心的是：反弹能持续多久，哪些后市潜力较大？

　　要厘清上述疑问，求得较为切实的答案，关键在于弄清的性质。到目前为止，业界比较一致的态度是，1664点以来的扬升是反弹，而不是反转。至于反弹的缘由，分歧较大。综合业界观点，主要有三种看法：

　　其一，政策刺激论。中金公司将眼下的行情定性为由政策利好引发的与基本面无关的题材性交易机会。“政策面上精彩纷呈，成为近期主导市场走势的主要因素。”而且，政策利好表现在上热点轮动的特征明显，基础材料、投资品板块轮番成为市场热点。由此，在股价已经出现较大反弹幅度的情况下，投资者继续参与，无疑会面临更大的风险，因为政策预期将回归盈利现实。

　　其二，纠错行情论。国泰君安认为，本轮行情本质上是纠错行情，政府大幅放松前期偏紧的财政货币政策，成为本轮行情的导火索和助推器，也是未来行情进一步演化的动力源(600405,股吧)泉。在这种观点看来，虽然行情的诱发因子是政策，但内在原因在于前期过度悲观的预期打低了股价。政策利好与低估值之间的落差催生了行情，而政策调整力度将决定行情的广度与深度。

　　其三，流动性改善论。这种观点认为，9月以来，已连续降息4次，尤其是11月底大手笔降息108个基点，改变了人们储蓄与投资的偏好，提高了投资市场的收益潜力。而宽松的货币政策与大规模的财政投入无疑有利于大幅改善市场的流动性。两者综合作用的结果就是股市的活跃与行情的上涨。不过，兴业认为，流动性方面，年底信贷和货币供应量还难见回升。从历史经验看，货币放松政策的效果一般滞后半年才会显现。

　　除此之外，还有观点认为，本轮行情是做业绩的行情———接近年末之际，基金之间为业绩及排名，有动力利用政策利好做一波行情。持这种观点的人认为，基金博弈为市场提供增量资金，而这部分增量资金仍会配置主流品种，因此后续基金主流品种仍会有补涨行情。

　　实际上，到目前为止，行情的展开是诸多因素共振的结果。虽然行情的演绎、板块乃至个股的轮动，似乎与政策节奏比较配匹，但综合而言，我们可以将1664点以来的反弹定性为政策利好下的纠错行情。因此，估值偏低、未来受惠利好政策而业绩预期较好的投资标的能带来较好的投资收益。而本轮反弹中，中小板个股表现较强劲，似乎已经反映了市场的逻辑。

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