时至今日，全球资本市场依然在股灾中的不确定走势中运行。多个市场的反弹在延续，但相应的经济和基本面并没有扭转趋势的迹象，这样的现实只能说明，本轮上升依然是反弹，而不是资本市场预先转向，已担当起未来经济扭转先行指标的角色。全球各大在政府的救市表演中“八仙过海，各显神通”。当然，数据是数据，经济是经济，在资本市场上，投资的艺术和对人性的考验远比解读经济数据困难得多，因为大资金在恐惧的心理上远比小资金脆弱。从操作者的角度来看11月份的全球市场，中国A股率先于11月7日和10日分别确认了向上的反弹通道，而美股迟至11月21日才开始真正意义上的反弹。至于A股本轮反弹的高度，我们的看法是上证能够站稳2350点就是非常大的胜利了。

　　2050点是本轮反弹的临界点

　　我们先从美股来说，11月份标普500指数核心区域的大幅度震荡显示市场不同力量间角逐之激烈，但成交量说明依然是卖出大于买入，这点在周K线上一览无遗。而以稳健著称的道指运行于7400～9000点之间，这是20%左右的巨幅震荡。纳斯达克指数在1400～1800点之间上蹿下跳，这种接近30%的大幅波动不应是底部构筑的应有动作，也就是说仍有过多的投机性资金在其中折腾。所以，美股目前三大指数依然在筑底过程中祈求市场的认可，而就我们和了美国股市在过去120年中大大小小所有指数跌幅超过30%的熊市底部后发现，在真正筑底完成之前，每4个反弹中有3次是以失败告终的，因此本周美股的反弹能否成功，仍取决于有没有更多的具有核心竞争凝聚力的上市公司的盈利能够汇集形成后续动力，这点目前仍不明朗。所以，我们从整体的阶段量能累计分析出，近3个越来总的成交平台和技术上连线压力都在2050点左右的位置，也就是说上证指数如果能够带量突破2050点以上，并且成功的反复后证明站稳的成立性，那么上证指数将会有较大可能性突破2350点。如果在后期大盘没有有效击穿2050点，指示瞬间的冲过这个点位，那么股指在1900---2000点之间还要反复的磨平，等待的进一步明朗和量能的进一步放大。

　　即使成功逾越也要保持一份冷静

　　其一：对市场的预期出现分歧，操作上略有分化。基金中看好者认为，由于08年股指大幅下跌后，未来半年内指数创新低的可能性已非常小。而看淡者则认为，目前上市公司的业绩四季度可能会更差，明年上市公司业绩可能出现负增长，实体经济在没有出现好转之前，股市难有表现。从实际从操作上看，一部分积极操作风格较为积极的中小基金已将仓位恢复至很高水平。但在另一方面，资产规模庞大的一线基金公司仓位操作仍然十分谨慎。

　　由于大小基金对经济基本面和股市运行看法有分歧，震荡市的概率较大，基金机构可能更多的采取恒定混合资产比例，基金增减仓的范围和比例将是小范围的，同时伴以调仓。所以在主流资金不敢全方位作战的局面中，也会在2100点上方感到心态不稳。

　　其二：随后两个季度的企业盈利堪忧。就11月经济数据和A股上市公司的盈利预期来看，我们倾向于认为中国当前已不是大家所期望的经济“软着陆”，而恰恰是最为恐惧的“硬着陆”。11月27日央行巨幅降息108个基点，从刺激经济成长的角度来看这是利好，但是从解读资本市场的操作语言来说，这是彻头彻尾的利空。也就是说，这个超预期动作让我们看清了中国经济基本面可能比预期得要糟，因此今年第四季度和明年第一季度上市公司的季报以及2008年的难看程度可想而知。所以从目前的进军到以后的个股为王，要注意追涨的风险和高位的卖出。

　　其三：根据Wind 资讯数据显示，随着A 股市场11月份的反弹，股东减持意愿重新萌生，种种迹象显示，大小非的减持意愿11月急速升温。11 月大宗交易平台共出现156笔交易，共计成交7.8 亿股，环比增幅为接近250%。而在12 月份，Wind统计数据显示，12 月份解禁股数量达到233亿股，仅次于8 月份的275.5 亿股。如果12 月A 股反弹的话，那么8月"小非"解禁的冲动可能重现12 月的A股市场，无疑会压制反弹空间。所在， 在2100点上方小心他们成为最大的空头力量，防止在相对高位反复套牢。

　　其四：基建板块难以走出真正牛股。由于政策和资本在中国资本市场中的特色关系，我们认为不折不扣的“随行就市”就是最好的策略。因为管理层虽然加大经济刺激的力度，但4万亿元最终有多少能够落实到利润成长上还不得而知。基建虽然是当前最大的投资项目，但历史上中国投入基建的资金最终几乎100%都是在“三角债”关系中结束蜜月。

　　当前不断降低，但借贷非但不会放松，而且会趋紧。因为经济处于下降期时，银行审核贷款项目的安全性和条件将更为苛刻，而一旦贷款人无法还贷，对于银行来说就成为了坏账。我们同时也注意到基建项目是管理层的硬指标，最终无论银行的主观意愿如何都将以政治任务完成，因此就基建板块能否最终从4万亿元的基础投资建设中大幅度持续获利，我们认为不确定性大于确定性，这也就是11月份我们看到大盘指数远远弱于指数走势的原因，因为大部分基金们玩的就是反弹卖出、高位走人的把戏，别指望那些大幅暴跌的基建股会真正成为下一轮新牛市的中坚力量，上档供给和套牢盘的压力，注定这些板块中难以走出真正的牛股。所以，想这样的题材炒作后，一系列的前期这样的个股我们依然坚定的建议果断卖出，调仓换股。

　　真空期的操作策略：

　　由于从目前到年底是企业基本面消息真空期，因此对于这波行情，索性抱着“脚踩西瓜皮，滑到哪里是哪里”的想法。但我们也应该看到，政府的大规模的支出在拉动GDP的同时，受益更多的是资本密集型的重化工业，对就业的促进作用并不明显，而就业的创造有赖于创新型的中小企业和和服务业，但这需要完善社会保障体系。因此在国家如此重视就业的背景下，我们还建议关注前期涨幅较小的医药、品牌消费和百货类个股，同时建议关注中小板里的科技类个股，这类企业在经济调整中往往因为其卓越的创新能力而能逆周期发展。短线上看，近日基金股表现优秀，投资者可适当加以关注，而对于涨幅过大的板块和个股一定要坚决回避和卖出。

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