上周A股市场摆脱了近期受制于海外市场的“影子走势”，出现强劲反弹，本周一，两市大盘继续震荡走强，收盘时股指涨幅均在3%以上。自11月26日晚间降息108个基点以来，8个交易日内上证上涨了10.16%。我们认为，这种持续反弹既是持续救助经济出台带来市场预期转变的反映，也是大幅降息后资金在不同资产间选择的结果。

　　从不同经济周期阶段的大类资产选择角度，可能更有助于我们理解目前的市场投资。

　　根据信贷放松与紧缩的经济周期规律，往往可以将资产价格周期分为6个阶段：第一阶段，信贷开始放松，但由于信心不足，此时只有市场处于牛市，表现比较差，部分先导型可能开始表现；第二阶段，只有商品市场是熊市，债券的吸引力较第一阶段开始下降，股票资产开始有良好表现；第三阶段，每个市场都是牛市；第四阶段，债券开始下跌，而股票和商品保持牛市；第五阶段，通货膨胀压力加大，只有商品市场是牛市；第六阶段，信贷紧缩，需求下降，通胀回落，没有一个市场处于牛市，现金为王。

　　从近期国内资本市场的表现来看，基本上是完美地体现了上述规律，目前A股市场正处于第一阶段向第二阶段的过程中。自9月份国内进入降息周期后，首先上涨的是债券，指数一度上涨超过5.15%，期间上证综指最大跌幅为26%。再看大宗商品，9月份以来，国际跌幅超过60%，期铜、期铝的跌幅也超过了40%。资金逐渐进入股票市场，这是沪深股市在经济基本面恶化的情况下仍保持强势的重要原因之一，我们认为，未来1-3个月A股市场仍将处于反弹趋势中。

　　展望中长期股票市场走势，需要回归业绩基本面，我们认为有两大表征指标最值得关注：一是信贷增速指标，二是成本因素，即商品价格指标。当前大幅下跌的商品价格为再次经济复苏创造了条件，由于商品交易者更多从上下游链的生产经营情况进行投资分析，因此了解期货价格的走势也可以为股票投资者提供经济预期情绪方面的参考。　　　　

　　持续的刺激经济政策将有效改变A股市场投资者的预期，我们判断，从目前到明年1-2月份，证券市场将上演政策预期下的反弹行情。同时，降息后的资金回报率也使得股票市场具备相对吸引力，在这个过程中，我们认为A股市场的合理估值水平将提升到16-17倍，对应的，指数也将有15%左右的上涨空间，即上证综指达到2300点一线。

　　从政策主题与反弹角度出发，我们建议短期重点关注、家电、纺织服装、通讯设备、电力设备、工程机械、建筑建材、医药等行业的投资机会。

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