ST宇航（000738）上周末称，公司拟通过资产置换与非公开发行股份，注入长航液控、贵州红林、西安西控、北京长空等公司与航空发动机控制系统相关的优质资产。ST昌河（600372）则将“弃车登机”，置入中航工业旗下的从事航空机载业务的上海电器与兰航机电。

　　江南军工装备首席分析师帅再先表示，ST宇航将是中航工业“航空发动机控制系统”的资本运作平台，民品拓展与加快发展转包业务将是ST宇航未来的两大看点。由于ST宇航与ST昌河此前的资产质量较差，本次重组后，在整个中航工业的业务版图中依然属于“配角”，中航工业的后续整合将接踵而至。

　　ST宇航成发动机“大脑”

　　如果说航空动力（600893）的主营产品航空发动机是飞机的“心脏”，那么ST宇航即将展开的发动机控制系统业务就是发动机的“大脑”，它决定了发动机能否稳定工作、性能能否充分发挥，是集现代光、机、电、信息与控制技术为一体的高科技产品。

　　资料显示，我国的航空发动机控制系统经历了从单个部件到整体、从模拟式到数字式，从有限功能到全权控制的发展过程。目前，我国已经自主开发昆仑、太行、秦岭等高性能军用航空发动机。为加速空军装备换装，这些发动机实行定型批量生产，且对控制系统提出了更高的要求。

　　据了解，此次拟置入ST宇航的贵州红林为国内航空发动机燃油控制产品的主要生产单位，北京长空在其细分产品方面是我国直升机发动机的唯一供应商，西安西普主要进行民用航空零件及机电产品的研制、生产、销售和保税物流，其他几家公司也均从事航空发动机控制系统等方面的业务。

　　2008年三季度，拟注入资产毛12.99%，净利润率9.17%，净资产收益率3.76%。有业内人士分析，在拟注入资产中，长航液控资产盈利能力最好，其次是贵州红林与西安西控，北京长空较差一些。

　　ST昌河垄断航电市场

　　在ST昌河的置入资产中，上海电器和兰航机电主要生产航空照明系统与控制系统产品。记者了解到，机载设备是航空链的重要组成部分，所谓“一代平台，几代设备”，而航空工业一个显著特点就是机型不改配套单位。因此，我国军机的照明系统几乎被这两家公司垄断。

　　民品方面，我国航空机载产品市场发展潜力也很大。按照全球飞机需求估算，机载设备市场规模1万亿美元。而考虑到我国军机的更新换代，初步估计我国机载制造企业可配套的市场规模1800亿元。

　　值得注意的是，兰航机电在重组前刚实施破产重组，员工、资产负债及组织结构得到优化。公司销售毛利率、净资产收益率远高于平均水平。目前，公司管理费用率较高，加强管理提升盈利能力的空间较大。

　　未来，ST昌河的战略目标是打造具有国际竞争力航电产品供应商。采取系统化、集成化发展战略做精做强航空机载照明系统与控制系统产品。与此同时，发展市场潜力巨大的技术相关产品光伏逆变器、LED封装及集成应用。

　　系列整合将“接踵而至”

　　由于ST宇航与ST昌河此前的资产质量较差，本次重组后，在整个中航工业的业务版图中依然属于“配角”。

　　按照中航工业的发展战略，据帅再先介绍，防卫事业部将主要由沈飞、成飞的军机资产及洪都集团构成，发展方向是将国产军机推向国际市场。洪都航空具有厂所合一的优势，使得公司产品研制与商品化速度快，也极其有利于改进改型适应用户需求。

　　运输机方面，中航工业旗下资产主要包括西飞集团、陕飞集团等。西飞集团主要生产飞豹（FBC-1）、轰六、运七、新舟60系列。帅再先估计，未来西安将是我国军用运输机、支线飞机、轰炸机、预警机生产基地。

　　直升机方面，中航工业旗下资产包括哈飞集团、昌河集团、保定螺旋桨厂和中国直升机技术所，总资产规模约200亿元。有研究者认为，中航工业将首先整合昌河飞机公司与哈飞公司，将直升机研制生产资产进行集中。

　　发动机方面，中航工业旗下资产主要包括西航集团、成发集团、沈阳黎明、贵州黎阳、南方航空工业集团、东安集团等企业以及沈阳航空发动机研究所、中国燃气涡轮研究院等。航空动力将是中航工业发动机公司资本运作平台，有望整合旗下军用发动机研制生产资产。

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