全流通下的非正常样本，谁是下一个黄光裕？

　　大股东与中小股民利益一致，因而更愿意经营好上市公司，曾是最动人的承诺之一，然而全流通在即，如何让大股东与中小股民“同甘共苦”却又成了绕不开的话题。尤其在信息严重不对称的情况下，如何防范大股东的道德风险和行为显然又是一个监管层有待攻克的难题。本篇报道详细揭示了一个在全流通过程中如何利用自身优势“且战且退”的上市公司大股东行为路径。

　　临时股东大会召开前夕，质疑声却始终没有停止。四川金顶（600678.SH）收购仁寿县人民特种水泥有限公司（下称人民水泥）100%股权的举措正遭受中小股东的强烈阻击。

　　投资者的质疑并非空穴来风。来自中国水泥网的信息显示，作为此次收购的主体，人民水泥100万吨新型干法水泥生产线竣工投产于2007年底，项目总投资1.5亿元，短短一年后这条生产线的身价一跃变成5.4亿元，增值260%。这背后又有着怎样的秘密？

　　离奇高价

　　“资产溢价太高了，我们肯定不能接受。”12月7日，一位投资者质疑。

　　究竟是怎样的收购让中小股民如此愤怒？

　　2008年11月21日，四川金顶称，公司与仁寿县人民特种水泥有限公司股东富阳万连通信器材有限公司（万连通信）、浙江神州特种电缆有限公司（神州电缆）及自然人江金林签署《股权转让合同》，协议以2.501亿元资金收购上述股东所持人民水泥100%股权。

　　而根据中勤万信会计师事务所出具的审计显示，截止到今年上半年，人民水泥尚有近2.54亿元的负债。“四川金顶实际上是花了将近5.04亿元买下人民水泥。”上海某注册会计师分析。

　　对比人民水泥的资产质量和盈利状况，的确很难让人认同其5.04亿的身价。公开资料显示人民水泥共有四条水泥生产线，年设计水泥产量130万吨，其中30万吨为机立窑产能，而另100万吨为新型干法水泥生产线。“30万吨机立窑产能由于达不到国家要求的排污标准，是很快就要被淘汰的，人民水泥真实的产能只有100万吨。”某资深水泥业人士告诉记者。而这一情况在四川金顶的收购公告中并没有被提及。

　　问题远不止于此，人民水泥资产的大幅增值遭遇的质疑声更大。“（人民水泥）按照成本法评估后，流动资产增值率为0.18%，房屋建筑物增值率为19.28%，构筑物增值率为47.95%，机器设备资产增值率达到83.51%，无形资产更是增值200%以上。”上述投资者分析，经本报记者粗略，仅上述5项资产增值的总额就高达1.745亿元。

　　“上市公司给出的理由包括建筑材料、构筑物、机器设备、土地等资产价格的上涨、52016 平方米土地的入账、成本进入当期损益造成房屋单方造价偏低，但这些简单的理由是不能令人信服的。”这名投资者表示。

　　“四川金顶花5.04亿元买下一个年产100万吨的水泥厂，仅仅从重置成本上讲也是一桩不合常理的买卖。”前述资深水泥业人士表示。

　　可资比较的是：同样位于西部的甘肃祁连山水泥日前宣布新建一条日产3000吨、年产110万吨的新型干法水泥生产线（带低温余热发电）的项目，该项目总投资也不过4.5亿元。而位于东北的辽宁省阜新市大鹰水泥制造有限公司于2007年6月建成投产的日产4000吨熟料、年产200万吨的新型干法水泥熟料生产线总投资不过3.4亿元，比年产100万吨的人民水泥整整便宜1.64亿元，这恰恰接近人民水泥因评估增值而多出的1.745亿元。

　　对于这桩买卖，四川金顶也有自己的算盘，“（此次收购）能有效拓宽公司在四川水泥市场的份额，”收购公告中如是说。然而据本报记者了解，金顶水泥坐落的乐都镇距离人民水泥所在仁寿县宝飞镇不过100公里左右，“由于产品属性的特殊，水泥业具有一定的销售半径，通行的标准是300公里为有效销售半径。”上海某员指出，“所以收购人民水泥对四川金顶的战略意义并不大。”

【特别推荐】: