2009年应该拿出信心去拥抱希望，拿出勇气去把握机会。机会和风险是一枚硬币的两面，不确定性越高，风险越大，2007年至今的A股表现已经证明了这一点。相反，对未来的确定性越高，则风险越小，哪怕是确定性的糟糕。从国外市场看，总是领先于GDP和企业盈利见底。基于扩张性经济继续及时实施的假设，我们判断，2009年上半年我国经济有望进入U型底部，加速下滑势头将止住。而2009年股市将在悲观和疑惑中出现反复震荡，上证综指3000点甚至更高并非不能期待。

　 一、2009年上半年中国经济加速下滑势头将止住

　　站在2008年岁末，展望未来，经济依然被迷雾笼罩。外因、内因综合作用下，当前中国经济的困难不亚于1998年，我们判断，中国经济至少将经历两年多的调整期。基于扩张性经济政策继续及时实施的假设，2009年上半年有望进入U型底部，加速下滑势头将止住。

　　金融危机导致美国依靠资产泡沫支撑过度消费的模式失败，美国经济进入去杠杆化过程。而消费是美国经济增长的主要动力，占美国GDP的71％，消费增速难以继续，同时又缺乏新的经济增长点，美国经济很难快速复苏。在全球化格局下，欧洲、日本等发达国家也将面临经济增长的问题，进而“发达国家消费——新兴市场生产”的全球分工体系受到冲击。海外危机倒逼，中国“出口——投资”拉动型、“世界工厂”式的经济增长模式遭遇困境。海外需求下降使得中国中游产能过剩、上游行业供需逆转、失业率上升、居民收入下降，进一步导致国内消费不足，通缩压力渐显。未来两年国际经济将从动荡走向新的平衡，其突出特征表现为美国去杠杆化、中国去过剩产能；美国增加资源、技术出口，中国提升内需。

　　对于中国，危机也是转机。短期看我国宏观政策已经全面转向全力保增长，但由于目前的困难不亚于1998年，而未来两年的中国扩张性政策力度也需要超越1998年危机时期，因此，货币政策和财政政策的扩张空间还很大，我们对于2009年中国经济止住加速下滑势头有充分的信心。长期看，经此危机，中国经济变革、创新动力将增强，中国经济有望再次被逼“冲关”成功。在2015年人口红利拐点到来之前，中国经济还会重现繁荣。原因在于：中国经济增长的新动力值得期待，包括，第一，解决城乡两元经济结构问题，改革农村土地流转体制，提高农业劳动生产率。第二，改变国民收入分配格局，推动内需消费等。第三，经济转型、优化结构，大力发展第三产业，推动产业升级，提升中国在全球分工产业链的位置。第四，大力发展资本市场，发挥经济晴雨表功能和资源配置功能。

　　二、2009年上市公司业绩在零增长边缘徘徊

　　2009年宏观经济下滑已成定局，乐观情景GDP增长8.8%，悲观情景GDP增长7.7%。首先，出口增速下滑，但是在政策积极推动下出口下滑速度可能低于目前的预期，净出口对GDP的贡献可能超预期，2009年贸易顺差甚至可能较2008年略有扩大。其次，投资向下，期待政策。政府已经公布了总额达4万亿的经济刺激计划，将拉动GDP1.8个百分点。考虑到政策实施的时滞性以及对民间资金的带动性，我们估计2009年固定资产投资名义增速将从前几年的20％以上，降到13％。第三，消费独木难撑。目前人均可支配收入实际同比增长在2008年已经出现了下降势头。第四，通货紧缩风险很大。在国内外需求全面萎缩情况下，考虑到及时的货币政策，预计2009年CPI、PPI乐观情形分别为2%、3%。

　　我们自上而下进行模型预测，在GDP增长8.8%和GDP增长7.7%的乐观情景和悲观情景下，A股上市公司2009年净利润分别增长3.4%和-16%，2009年上市公司业绩将在零增长的边缘徘徊。

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