房地现金紧缺、销售和双下滑之际，万通地产（600246.SH）却逆势扩张。

　　万通地产总许立透露，公司有意在成都和重庆物色合适项目，以较少资金开展占频道式的扩张。所谓占频道式扩张，就是以较少资金入股当前因经济形势转变无法顺利完成的其他开发商的优质地产项目。

　　反周期理论实战

　　许立受访时表示，2007年地产繁荣，但万通地产未与其它地产商在拿地方面攀比。除了引入天津泰达作为大股东，获得大量天津优质土地储备外，去年一直处于低调收购步伐当中。但是，“现在可能面临难得的机会”。

　　目前，万通地产的土地储备只有295万平方米，累计竣工面积178万平方米，尚未开工或正开工面积117万平方米，其中不包括收购天津泰达城开47%股权而获得建筑面积为95万平方米的R1、R3、R5地块。如今的开发项目总共14个，其中北京市3个项目，成都市4个项目，杭州1个项目。

　　“由于2007年并没有大规模拿地，所以目前万通地产的现金压力不大。这一方面能保证公司顺利渡过寒冬，而另一方面也可以有效贯彻董事长冯仑主张的‘反周期’理论。”许立表示，反周期就是说地产建设和销售要依据经济形势反向操作。在地产繁荣时期卖产品，萧条时期买地。因此，基于这种理论，现在是发展机遇。

　　“万通地产一直以高端产品保证公司收益率，以加速中端产品销售来补充现金流的吃紧。”许立说，持有大量现金是万通地产最大的优势。

　　记者随后追问许立当前公司的现金规模，但其表示，“与第三季度持有量没有大幅变化，可以参考。”

　　三季报显示，万通地产货币资金持有量为10.86亿元，一年内到期的非流动负债11.12亿元，经营活动产生的现金流量净额-6.21亿元，资产负债率63.64%。

　　今年10月，万通地产称，拟发10亿元公司债的申请已获批。这对其经营无疑是充足的“补血”。

　　许立表示，近期公司除做好杭州和天津的项目，以及物色成都和重庆项目外，还将在适当时机增加天津和北京的土地储备。

　　大小非解禁压力不大

　　“作为大非的控股股东北京万通星河实业股份有限公司承诺，股价在28元以下不减持，而作为小非的北京嘉华筑业实业有限公司（下称嘉华筑业）也不会轻易抛售解禁股。总体看，万通地产大小非减持压力并不大。”许立表示，公司曾对股东结构做过详细，70%持有万通地产无限售条件的股东比较稳定。

　　今年9月，万通地产8894万限售股上市流通，其中包括嘉华筑业持有的1380万限售股，但从公司三季报可以看出，嘉华筑业并未减持。

　　然而，明年9月8日，万通地产将又一次面临解禁高峰，届时会有10674.24万股上市流通，占目前无限售条件股份的43.74%，其中10335.97万股为控股股东持有，剩余338.27万股为嘉华筑业持有。

　　“多空博弈趋势很明显，由于经济和地产外部环境不好，下半年以来，一直在减持万通地产，但由于公司整体发展并未陷入困境，因此，社保资金大举建仓。”许立认为，外部环境只是一个方面，公司业绩才是根本，更能体现公司价值。

　　他向记者表示，今年万通地产将交出一份非常靓丽的，而从长期发展看，万通地产的经营底线也会高于行业平均水平。

　　2007年，万通地产项目并不多，但当年的毛和净利率分别为38.28%和12.64%，2008年中报毛利率和净利率分别为52.79%和22.58%，远高于同行业水平。

　　“倘若我是投资者，一定会继续增持万通地产。”许立认为，虽然不能评判万通地产被市场错杀，但可以肯定的是目前股价相对偏低。

　　许立表示，今年7月，其已增持近10万股，平均成本约13.5元，涉及总金额134.38万元。由于个人能力问题，继续增持可能性不大，但增持意愿很强。而冯仑作为公司董事长同期买入5万股，平均价格为13.48元，金额67.4万元。

　　12月3日，万通地产收报8.79元，涨6.42%，但上述高管仍然浮亏近35%。

【特别推荐】: