周二沪深两市未能延续周一大幅上涨的走势,小幅低开后振荡上行,而午后出现大量获利盘回吐,大盘也快速下挫,沪深两市最终收于1843点和6099点,分别下跌31点和27点。表现上,钢铁、建筑建材、机械设备板块依然保持良好的上升势头,作为4万亿投资的直接收益者,他们将在本轮投资中长期收益。其中水泥板块更是一马当先,福建水泥(600802)、太行水泥(600553)、尖峰水泥、江西水泥(000789)等均处于涨停或接近涨停状态,而大型水泥企业海螺水泥(600585)、冀东水泥(000401)、华新水泥(600801)等公司涨幅也都在5％左右。

　　工程机械有不俗的表现,如厦工、山河智能(002097)、中联重科(000157)也都涨停。而建筑行业如中国中铁(601390)、中国铁建(601186)等明显受到了空方获利会吐的压力有小幅下挫。相反,金融、食品饮料等板块则相对的跌幅较大,其中金融一反昨日大面积涨停的态势普遍表现疲弱,我们认为金融由于属于高杠杆行业,在经济下行中将不得不承受较大的业绩压力,且4万亿刺激也未能直接针对该行业,使得金融板块未来的走势令人担心。成交量上,两市基本保持昨日较高的成交量,显示投资者在新政策推动后恢复部分信心,但是该成交量能否持续值得关注,也是大盘短线是否能够保持反弹的重要标志。

　　本次的反弹起因是4万亿的刺激方案的出台,伴随这一方案的是财政政策和货币政策全面的方向性改变。而管理层“出手要快,出拳要重,措施要准,工作要实”四句话方针更是极大的强化了投资者的信心。我们认为4万亿方案的出台是自9.15之后连续推出新政的新高潮,是调控全面调整的步骤之一,如何解读已经推出和即将推出的政策,我们有以下一些看法:

　　首先,宏观经济环境变化迅速。从周一和周二公布的PPI和CPI来看,PPI和CPI分别回落至6.6％和4％,通胀压力快速回落,货币供应量M1增速也大幅下挫,而预计工业增加值的增速也将明显放缓。这一系列的指标的下落如此迅速,除了表明前期调控措施较为有力外,更是整体需求不足致使原材料和产品价格下降所致,显示整体经济的扩张有了明显的放缓。此外,货币供应量M1的下降除了信贷紧缩的效果外,也从侧面体现企业的现金留存迅速减少。联系到全年规模以上中小企业倒闭超过6万家,大量失业出现,经济调整的幅度和速度明显超过预期。我们认为正是严峻的经济形势才是新政频出的基础,也是刺激方案不断升级的原因。

　　其次,4万亿对经济的影响如何？对股市的影响又如何？我们认为4万亿的刺激政策的强度史无前例,涵盖社会经济的方方面面,如能有效实施将明显增加GDP增速。但是,我们也必须看到刺激方案难以触及到经济调整的根本即的调整,扩大的政府支出也难以在短期内扩大以农村为主的内需市场,整个方案依然着眼于利用政府投资拉动社会投资继而拉动经济增长这条老路。然而,我们也必须承认这条道路依然是短期最能起作用的方法。对于股市,我们认为以方案的规模和力度,对各行业的龙头公司组成的上市公司来说当然是极大的利好,尤其是相关行业如建筑建材、钢铁、医药、交运设备、机械等等,在一段时间内将刺激市场的反弹并形成市场阶段性的底部区域。但是,就像我们预期一样,方案难以根本解决宏观经济的深层次问题,也就不可能从根本上使经济步出调整,因此,反弹也难以转化成反转。

　　再次,我们认为近期除了4万亿方案之外将会有更多的政策出台,这些政策将集中在减税、扩大出口、政府采购、投资、降息降准备金率等方面。虽然政策出台会提振市场的人气,但是相对于宏观经济的恶化趋势,政策的效果有待观察,而我们必须重申政策不可能改变经济的周期,这是已经在历史中不断被证明的事实。

　　在操作方面,我们建议投资者继续关注刺激经济相关行业的公司。比如近期较强势的建筑建材、钢铁、工程机械行业。其中的一些龙头公司具有长期的投资价值。而随着在年底前有可能再次调降和存款准备金率,金融、地产板块可能有阶段性的交易机会。在长线上我们提出两条投资主线:一、具有新经济模式的企业,比如商业模式创新性的公司、扩张模式创新的公司;第二,新材料、公司,这类型公司将是下一轮经济起飞中的领导型公司;此外,我们也建议投资者关注产业升级的公司如电子行业、交通运输行业等我国原来缺乏研制能力的一些细分行业。而对于低技术含量的行业如纺织、轻工等行业应该尽量规避。

(华泰)

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