通

　　截至上午9点10分之前，部分的晨会要点：

　　银河证券

　　对国务院常务会议就经济转型进行的部署给予了点评。简单分析指出，货币政策将进一步放松，财政政策的积极性也将提高，对这种政策的预期有利于为市场提供支撑。

　　银河证券对市场的指出，短期内市场仍然呈现小幅波动的态势，国内外经济下行趋势未改将限制市场运行的高度，但是估值处于低位、积极调控政策出台的预期会对市场提供一定支撑。投资机会上，水泥、建材等受益于铁路基础建设投资的，家电等受益于国际大宗商品价格下跌、毛回升的行业可适当关注。

　　兴业证券

　　对政策转型进行了高度关注。分析指出，此次政策转型的惊喜在于扩内需促转型思路明确，避免走重复投资造就过剩生产能力的老路。此次十项措施中，除了加大铁路、公路、机场等基础设施建设、加快灾后重建工作，以及加大金融对经济增长的支持力度，其余七项条条涉及转型。加快建设保障性安居工程、加快医疗卫生文教事业发展，以减轻居民负担，促进民生消费;加快农村基础设施建设、提高城乡居民收入，解决城乡两元经济结构问题;加强生态环境建设，推动节能减排;全面实施增值税转型改革，加快自主创新和结构调整。

　　对市场的分析认为，保增长的财政政策见效需要时间，培育新的经济增长点需要更长的时间。在未来的一段时间内，中国经济将继续经历艰苦的调整期。但是，即使经济不佳，股市未必亦步亦趋。经济下滑已得到了充分反映，无论PE、PB 估值都在历史底部区域;流动性有望好转;政策积极行动和经济的变化，将引发预期的波动。反弹逻辑一，“救”经济政策受益者，包括建筑建材、大型机械、铁路、医药等行业的低估值龙头公司。反弹逻辑二：“救”股市政策受益者，09 年可能鼓励，甚至可能鼓励A-H 两地上市央企回购H 股，以及融券可能推出。

　　东方证券

　　对政策转型的点评指出，预期明年实际的投资增长速度不会低于今年，经济增长速度虽会有所下降，但也能够保持在9％左右。不过，由于一段时间以来工商企业对经济前景比较悲观，并带来了整个社会库存的削减行为及工业生产的大幅下滑，今年四季度的经济增长速度仍有可能下滑，但在明年二季度后，经济增长显示将好转。

　　对市场走势未作过多分析。

　　申银万国

　　对国务院扩大内需保增长会议的分析认为，在需求下滑、产能过剩的情况下，通过增加财政支出，额可以缓解产能过剩，稳定经济增长。景观政府支出不能代替市场需求，并不能从根本上改变经济周期下行的趋势，但是从1998年成功的经验看，通过增加财政指出对于刺激投资和刺激经济增长的短期效果都非常明显。投资者可以关注以下三个方面：一是钢铁、水泥、工程机械、建筑开发等建筑建材行业;而是铁路设备、电网设备等基础设施配套行业;三是装备设备等受益于增值税转型的行业。

　　对市场的分析认为，从历史来看，2倍标准差是一个警戒线，当隐含股权风险一家接近或者超过正负二倍标准差时，市场发生逆转的可能性增大。虽然当前盈利尚未见底，但估值的过度反映为盈利下滑冲击提供了一定的缓冲;并且当盈利有超预期表现时，估值休整将带来股价快速反弹。因此看好11月份的市场走势。

　　国泰君安

　　对国务院保增长会议的点评指出，的加速下滑使政府在08年4季度就将面临保8的困境，失业率迅速上升。目前的环境非常类似98年，在此环境下，政府必须加速推出经济刺激措施。我们认为经济萧条的环境下，财政手段比货币政策有效，能对宏观经济起到立竿见影的效果，而且我们要考虑到其有一定杠杆效用(1.2倍)。如果09年政府主导的新增固定资产投资1万亿元(包括贷款和社会投资)，将拉动固定资产投资增速7个百分点，拉动GDP3.3个百分点(此处不考虑对其他行业投资的拉动作用，假设产能严重过剩)。而且政府可能进一步加大财政政策力度，09年GDP增长保持在8以上不成问题。我们认为在政策的推动下，且本轮宏观经济调整速度就极快，明年2季度将会是本轮宏观回落的低点(不一定是V型，更可能是U型或者W型)，市场对宏观预期过于悲观，存在纠错性投资机会，我们看好后市，投资者当积极参与，尤其应关注政策利好行业，如煤炭、建材、机械、钢铁、有色、金融等和前期跌幅较大的周期性行业。

　　对市场走势的分析指出，随着各国救市政策显现成果，Libor利率从10月中旬开始回落，日元也在各国联手干预下重新开始贬值。随着流动性枯竭状况的缓解，周边股市开始出现强劲反弹。但由于A股和国外的流行性是割裂的，因此我们看到随着海外市场大幅波动，而A股却是单边震荡下跌。展望未来，随着海外流动性的逐渐恢复，AH股的联动将再次加强，AH股溢价很难突破140，市场也将更加关心经济增长本身。

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