在市场的持续调整当中，过去一年，A股市场不同和个股呈现普跌走势，仓位控制取代品种选择成为影响投资收益的主要因素，资产配置的作用弱化，反映过去一年的调整中，系统性风险和投资者信心丧失，对股价的影响，超过了公司基本面。

　　对于中长期投资者而言，在投资者对未来经济表现的预期依然悲观，上市公司业绩表现面临较大压力的情况下，未来一段时期，A股股价仍缺乏足够推升动力。但另一方面，经历持续下跌之后，目前A股市场的相对估值优势逐步得到体现。而且逐步转向积极，也在很大程度上提升后续市场的活跃空间。在此情况下，我们预期未来一段时期，A股市场整体的表现，更多的为一种居于估值合理态势下的动态平衡。不同板块和个股基本面和估值上的差异，对股价的影响有望增加，由此使得资产配置在下阶段的作用力有望增加。

　　未来一段时期，中国经济的特征可以概况为“经济增速减缓、通胀压力降低、宏观调控放松”。基于上述特征，我们建议下阶段的资产配置主要遵循以下思路进行。

　　我们认为，在全球资本市场依然动荡，全球投资者的神经依然紧绷的情况下，A股市场短期的波动风险预期依然明显，对于短期投资者而言，在上证1600点到2000点之间，选择市场的人气股“高抛低吸”，仍是一个不错的选择。另外，在市场的弱势平衡格局当中，我们认为短期市场的机会，将主要来自“超跌反弹”和“政策推动”。

　　超跌品种。在前期的持续弱势当中，市场“泥沙俱下”，包括那些业绩增长依然理想的板块和个股，同样在市场的持续调整中，出现了较大幅度的下跌。

　　另外，从历史的表现来看，那些前期跌幅巨大、而基本面并没有出现明显恶化迹象的公司个股，在反弹初期，往往会走出较强强劲的“超跌反弹”行情。因此，对于那些在上阶段跌幅超越市场平均水平，估值要远低于市场平均值的优势品种，首先值得投资者在下阶段重点把握。

　　股价接近或低于H股的“A+H股”。在A股市场持续调整的背景下，不少个股的估值都陷入了短期的“迷失”，使得许多个股都陷入了“不断向下寻求支撑”的漩涡。相对而言，定价国际化的H类个股，很大程度上则成为了短期A股市场估值迷失状态下的定价参考之一（虽然我们坚持认为不同市场特征存在差异，使得其估值并不具备简单可比性）。尤其在近期H股持续反弹的情况下，那些定价和H股接近，甚至相对其H股的A股，在后续市场走势中，其调整的风险预期将受到较大程度的“锁定”，从而有望成为市场调整阶段的“避风港”。

　　“增持”仍是市场焦点。虽然由于三季度披露的原因，前期市场高度关注的央企增持行动暂告一段落。但我们预期，在三季度报告披露已经结束，而且A股市场走势持续弱势的背景下，以汇金为代表的央企增持行动，在下阶段还会持续。

　　而且我们估计，在未来一段时期，地方国资委旗下的公司也有望逐渐加入增持的行列，使得“增持”主题，将有望成为下阶段市场持续关注的焦点和热点，由此给相关个股带来的活跃机会，仍然值得投资者积极关注。尤其对于主要央企控股的上市公司，大股东持股比例低、估值低的公司以及估值低，同时具有央企或地方国资委背景的公司，仍值得投资者重点关注。

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