过去2年中国存、贷款基准变动

　　全球主要资本市场表现一览

　　在投资者对未来经济以及上市公司业绩表现一致悲观，市场严重缺乏信心的情况下，我们认为，面动向，以及外围市场的表现，很大程度会成为左右A股市场短期表现的关键因素。

　　我们认为，虽然未来一段时期，全球资本市场的“余震”预期仍会持续，尤其目前投资者对美国以及全球经济未来相当长一段时期是表现依然悲观，使得全球投资者的信心和市场表现，预期仍会面临考验。但各国政府纷纷出手，向投资者传递出政府积极干预处于混乱状态中的金融市场的信号，对于避免全球金融危机的进一步恐慌和扩散，预期将起到实质性的作用。过去一段市场外围市场的表现，也一定程度反映出全球资本市场的“最坏时刻”，可能已经过去。外围市场的反弹能否持续，对A股市场短期的表现同样重要。

　　政策方面，在通胀压力减缓，经济增速放缓的背景下，近期政策开始明确转向“保增长”。尤其在两个月内三次下调基准利率，货币政策松动的信号明显。但在目前市场依然低迷，投资者对未来经济表现依然悲观的情况下，利好效应的作用能否抵御悲观情绪所给市场带来的卖压，仍是投资者所关注的。

　　我们认为，在当前中国经济下滑的情况下，此次降息继续释放国内货币政策放松的信号，符合预期。与全球放松信贷的趋势保持了一致。但由于当前经济形势下资金供需双方信贷意愿都有所下降，此次降息对实体经济的影响有限，不过基准贷款利率累计下降81BP，对降低实体经济的资金成本仍是有所帮助的。预期未来仍有一定降息空间。

　　对市场而言，宏观政策连续放松，其累积效应有望逐步得到体现。而且从10月29日利率下调的情况来看，是次减息扩大了的利差，为银行盈利的提升提供条件，从而有望对银行股的表现产生刺激作用。作为A股市场的权重和,银行股的活跃，同样有望对市场整体表现产生积极影响。

　　对于短期市场而言，政策面的进一步动向，仍是影响A股表现的重要因素。乐观预期，在市场持续弱势，一些宏观性的政策利好对市场短期走势的刺激效应依然有限的背景下，未来进一步出台一些实质性利好措施的可能性在增加。并且在三季度披露之后，包括汇金在内的央企大股东的增持举措，也有望在后续市场中重新得到落实，使得短期市场所获得来自政策面的支撑，有望增加。

　　从历史的表现来看，在预期整体经济增速继续放缓的情况下，市场的表现往往难以乐观，但由于股票市场往往具有“前瞻性”，使得股票市场很多时候都要先于实体经济“见底回升”。从历史的表现判断，我们预期未来半年的时间里，A股市场仍会处于不断探底的过程当中，但从调整的幅度来看，A股市场过去一年的调整已经较为充分，并且部分优势品种的估值优势已经逐步得到体现，使得在下阶段A股市场的探底过程当中，不少板块和个股仍存在分化的机会。

　　短期而言，在目前A股市场估值已经处于历史低位，影响短期市场表现的因素主要来自投资者心态的变化的背景下，外围市场的表现以及对政策面的进一步变化，很大程度上成为影响短期市场表现的重要因素。如果外围市场能够持续走好，以及后续政策利好能够陆续出台，预期将有望对投资者的信心构成支持，从而为11月份A股市场的逐步企稳，创造条件。

　　整体判断，我们认为11月份沪深300的核心波动区间有望维持在1550～1900点。

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