金融危机导致的信用紧缩已经度过了最艰难的时刻，11月市场也将进入相对平稳期，股市继续大幅杀跌的可能性比较小。但全球经济下滑已经取代信用紧缩成为投资者担忧的主要问题，没有来自基本面的利好信息，市场很难扭转持续震荡的疲弱走势。

　　次级债危机引发的信用紧缩是导致本轮全球金融风暴的根本原因，10月份各国股市均交出了多年来最惨淡的答卷。不过，全球联手降息、注资等紧急救助措施已经在很大程度上缓解了金融市场的流动性危机。美元3个月Libor连续16个交易日下跌，目前已回到3%以下的正常区间。同时，欧元、港币等主要货币间同业拆借也有望逐步回到正常利率区间。

　　信贷市场解冻在很大程度上减轻了流动性危机带给市场的抛售压力，上周美国、英国、俄罗斯、日本等国大盘均出现了10%以上的涨幅。国内市场相对低迷的走势也使得A－H溢价指数由上月中的50%左右快速回落到30%的水平，A股估值压力明显减轻。

　　此外，3季度业绩公布完毕，投资者预期中的业绩下滑已经得到验证，并在价格的急跌中得到反映。在四季度剩余时间里，市场遭遇上市公司业绩“地雷阵”的风险很小。加之银行、地产等权重公司静态估值已经达到历史上悲观预期的下限区域，指数大幅下滑的风险比较有限。

　　市场短期急跌风险较小，但盘面走势仍然疲弱，投资者情绪谨慎悲观。一方面，市场成交量持续萎缩，周一两市成交仅330亿元，再创9月12日以来新低；另一方面，市场始终无法找到能够唤起人气的领涨，前期强势股的补跌风险又对人气形成新的杀伤力。

　　我们认为，市场弱势状态仍然主要源于对走势的不良预期。第三季度上市公司净利润单季下滑11%，经济下滑预期已经明朗。息差收窄意味着金融板块稳定上市公司总体业绩的能力开始衰弱，而三季报后我们看到的是更多卖方员继续调低08、09年公司业绩的信息。

　　从外部环境上看，虽然全球央行的紧急救助措施缓解了信贷危机，但宏观经济下滑迹象没有得到遏制。美国三季度居民消费支出下降3.1%，这是其17年以来首次出现下滑，也是28年来的最大降幅。在趋势上，金融危机后的财富缩水将继续对全球消费构成制约，消费和国际贸易拉动经济的能力将大打折扣。金融风暴之后，也不应对财政投资刺激经济的能力抱过高期望。悲观地看，甚至不排除全球经济进入长期低位徘徊的可能性。

　　我国央行在两个月内连续作出3次利率调整，加之提高出口退税、扶持农业等措施，管理层维持经济稳定快速增长的态度非常明确。我们认为，这些维持经济稳定的措施能够缓解投资者的悲观预期，使市场在目前的低位区域保持稳定。但国内经济能否出现超预期的利好信息，则是市场中期走强的根本支撑。