最近，股市尤其是与A股同属性的全球新兴股市均是大幅反弹，但A股依然不为所动，继续处于半休眠状态。A股是已经“暗疾伤身”，还是在“练功运气”？投资者在疑惑中观望与等待。

　　市场整体悲观过度

　　本次全球性金融危机被喻为百年一遇，因此，危机演变到目前为止，全球市场尤其是A股市场已普遍出现悲观过度的现象。具体表现为：（1）许多投资者与分析师喜欢把本次始于美国的金融危机来与1929-1933年美国经济危机作比较，但除了全球经济背景、全球经济关联度、科技水平与生产力等已大不一样之外，在1929-1933年美国经济大萧条时，美国GDP、CPI同时下降了24%，失业率上升了30%。很显然，本次美国乃至于全球经济下滑的幅度不可能达到这么恐怖的程度，两者不可能相提并论；（2）受本次全球金融危机的冲击，大多数新兴经济体股市的整体估值水平已经跌破平均净资产值，除中国与美国股市处于历史最低的10倍市盈率之外，其他绝大多数国家股市的市盈率已只有5、6倍，这意味着全球股市即使按照最悲观的假设条件也已经具备了重估价值；（3）目前有许多投资者与分析师悲观地判断A股的底部目标在1300-1500点，依照这个估值水平，意味着A股上市公司未来两年的复合增长率是超过10%的负增长，这显然是一种悲观过度的预期。

　　最坏情况已经过去

　　经过欧美政府的倾力注资救护，成本正在缓慢回落，这标志着欧美市场的流动性体系、信贷体系正在缓缓修复。在前两周，全球性对冲因盈利模式的破产被迫从新兴市场全面撤离，进而导致全球新兴市场出现“流动性窒息”而暴跌，这是危机风险由投资、保险公司、储蓄银行传递到全球对冲基金的重要标志，危机风险在金融机构的传递链条中，对冲基金是最后一环，意味着危机在金融机构链条中四处传染的阶段已经结束，后期将进入每个环节的修复阶段。此外，更具指标意义的是，本次全球金融危机的源头——美国市场的价格下跌趋势已明显收敛，后期若成交量能够复苏，将开始进入到消化存量房阶段。与此同时，全球各国政府的救市重心已经由“救金融”全面转向“救经济”，这意味着“金融海啸”的最大冲击波，以及资本市场最坏的情况已经过去。

　　国际对冲基金对新兴市场的集中撤资在造成新兴股市前两周大暴跌之余，也迅速挤干了新兴市场中的水分。由于新兴市场的经济仍是最具活力的，在对冲基金集中撤离之时，实际上使新兴市场又迎来了成长性价值投资的新机遇。因此，全球除A股之外的新兴股市在经受对冲基金撤离造成“流动性窒息”的暴跌之后，绝大多数新兴股市立即展开了历史罕见的报复性大反弹，俄罗斯股市4个交易日的涨幅达到46%、印度股市5个交易日涨了34%、巴西股市5个交易日涨幅为30%、香港国企股5个交易日的最大涨幅更是达到了50%。这给予我们两个提示：一是，难道经济更具活力的A股市场就这么一直沉沦下去？答案必然是否定的。二是，在危机过后的后一轮全球性资产配置中，受金融风暴影响最小、经济最具增长潜力、未来开放层度更高、“大小非”解禁后更有规模性配置条件的A股市场仍将会成为全球资本资产配置的优选。最近，诸多国际投行联袂提升A股市场的投资，正是揭示了这一情况。