大盘已在1802点“底”下方徘徊了6个交易日，熊市中久盘必跌的规律开始扰乱投资者的情绪。分析人士表示，中国资本市场的寒冬仍在继续，股市正处于一个涨无动力、跌无空间的小区间内，投资者需耐心等待合适的买点逐步介入，操作上以低仓位防御为主，谨慎乐观布局来年。

　　内外交困　反弹乏力

　　金融危机对全球实体经济的影响正在显现，并有从美欧逐步向新兴经济体蔓延的趋势。继上周美国、中国、日本等再度联手降息后，市场普遍预计本周欧洲也将继续降息。全球联手降息等举措的确起到了稳定市场的作用，但也强化了投资者对经济衰退的忧虑。

　　有外行分析师指出，金融市场的动荡明显弱化了降息的影响力，货币政策对实体经济产生影响的滞后期有所延长，目前这种力度的降息措施可能难以阻止经济出现严重和长期的衰退。中金公司员根据美国3季度经济等分析，预计美国4季度经济萎缩可能达到3%，今后6－9个月可能是本轮经济周期的低点。在经济持续低迷的情况下，美国经济在未来两年将会进入“低通胀、低增长”的态势。

　　从国内角度看，管理层继续推进积极的财政政策和稳定的货币政策，保证市场流动性充足，全力扩大内需特别是消费需求等，这些对资本市场来说构成持续性政策利好支撑作用。市场普遍认为，进一步放松宏观调控已成大势所趋，在继续下调和存款准备金率的同时，管理层或将通过提高个税起征点、加快增值税改革等财政政策“扩大内需”。

　　但是，从刚刚披露完毕的上市公司三季报数据看，企业盈利下滑超出预期。根据本报信息数据中心，有可比数据的1624家上市公司今年前三季度实现净利润7820.2亿元，同比增长7.11%；有可比数据的1608家上市公司今年第三季度实现净利润2271.89亿元，环比下降19.89%。企业盈利增速放缓趋势十分显著。

　　招商认为，上市公司业绩环比大幅下降趋势打击了投资者信心。从10月份单月数据看，钢铁、化工等将全行业亏损，经营形势继续恶化，部分行业的亏损将逐渐向其他行业传导，如建材、运输、机械设备等行业。上市公司业绩最差的时候还没有到来，A股市场也将继续震荡寻底。广发证券也指出，尽管通胀压力在4季度有望继续减轻，但市场担忧4季度GDP增速继续环比下滑，企业盈利增速继续大幅回落，加上大小非等问题仍未得到有效解决，外围市场不断宽幅波动还将持续影响A股的未来走势。

　　等待买点　布局来年

　　实体经济下行、资本市场反复探底的大环境，决定了当前投资者很难找到“中流砥柱”行业进行配置，近日大秦铁路、深圳机场、赣粤高速等具备防御性的运输类个股也出现大幅下跌。招商证券分析师认为，这一方面是由于其他行业的不景气必然会传导到运输业；另一方面，该估值水平仍高。分析师建议投资者近期应对估值相对较高的食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔、信息设备及建筑建材等行业继续降低配置。仍以防御为主，保持低仓位。

　　国泰君安则探索出新的防御方法——分析上市公司的收益质量（非收益数据本身），规避收益质量较差的行业。研究员从三个角度对上市公司收益质量进行综合判断：角度一，收现性分析，考察企业的会计收益是否伴随着相应的现金收入；角度二，收益的构成，考察企业经常收益与非经常收益的比例关系；角度三，收益的稳定增长性，考察企业盈利增长能力的历史变动。综合这些角度，研究员从相对估值优势比较分析，认为钢铁、化纤、有色金属、电气设备等行业具有相对优势，医疗保健、日常消费、公用事业等防御性行业相对抗跌，而通信设备、家电、广告传媒、农林牧渔等行业的收益质量相对较差。

　　整体而言，已经下跌了70%的A股市场处于一个缺乏持续上涨的动力、下跌空间也十分有限的位置。不盲目跟风炒短线，把握阶段性低点逐步买进，或是当前更为可取的一种投资思路。