提要：在当前已经大幅调整的情况下，投资者不应只看到风险，而是要看到机会来临的一面。那么，在经济减速的背景下，投资者应从哪些角度去寻找机会呢？对于未来可能出现的结构调整的高峰期，是否会出现一轮相应的并购重组呢？是否也能带来久违的并购重组行情呢？

　　一、后市投资者应按哪些思路选股

　　在前面的文章中本栏曾提过，当指数已经从6100点下跌到1700点的时候，投资者不应只看到风险，而是要看到机会来临的一面。因此，现在的已经是三元归位的时候了：市盈率回到了历史低位、市净率回到了历史低位、股价回到了相对低位。

　　那么，在未来投资者应按哪些思路选股？

　　如果从简单的价值投资角度出发，那么机构的是有一定参考意义的。在当前宏观经济减速的背景下，机构对非周期性的医药、零售等是认同的。另外，国家大力扶持的，也是机构关注的重点。例如，铁路方面，管理层已经将铁路新项目的投入，作为拉动经济增长的重要亮点，未来铁路的投资力度将大大加强。

　　有关显示，2006、2007年实际投资为1542亿和1772亿元，明显低于原先的计划。

　　但在铁路投资力度加大的背景下，08年的投资额明显增加，铁道部的显示前8个月投资同比增长64%。按照申万预测，保守估计08年基本建设投资额可达2445亿，09年铁路基本建设投资有望达到3419亿，同比增长37.8%。也就是说，以往投资不足与政策扶持使得铁路板块迎来了投资的高峰期。

　　除了铁路之外，电网、电信等的投资加大也使得行业保持相对稳定增长。目前中国移动已经在TD上投入了400亿元，而中国电信在拿到C网后也计划将在今年内投入上百亿元对其进行改造，中国联通(600050)则最晚在2009年为即将获得的WCDMA牌照投入资金。随着牌照发放时间的明朗，可以预计各大运营商会迅速将投资重点放到3G建设上来。预计未来两年内电信投资额增速将由目前的10%上涨至１５％左右。

　　二、主题投资也是投资者不可忽略的

　　价值投资、价值成长是市场永恒的主题，巴菲特、比彼林奇的成功已经印证了这一点。但是，资本市场并不是一个理性的市场，在更多时候资本市场不是高估，就是低估。影响这一波动的主要因素之一就是阶段内市场的偏好，我们也可以称之为阶段性投资主题。

　　可以认为，在当前宏观经济减速背景下，单纯的内生性快速成长已经不易看到；相反，外延式的并购成长是可能性，尤其是当前不少公司具有并购价值的情况下。事实上，马龙产业并购羚锐股份(600285)、中兆投资举牌渤海物流(000889)、商业城(600306)已经算是一种苗头。

　　从理论上看，以产业资本为主导的产业并购是有可能成为阶段性投资主题的。首先，产业并购是我国产业结构调整的必经阶段。国资委在几年前就指出，到2010年央企的数目将缩减至80至100家左右。也就是说，在未来两年内央企将展开大手笔的重组。另外，经过通胀、本币升值、价格大幅度回落等一系列冲击后，相当部分行业开始进入残酷的洗牌阶段，行业内的并购重组在所难免。

　　综合来看，未来一段时间内，宏观经济表现出来的主要特点，将可能是伴随着并购重组的产业结构调整，这在某种程度上赋予资本市场新的阶段性主题：以产业资本为主导的并购重组。

　　当然，实践是检验真理的唯一标准。03年的宏观经济过热，放大了五朵金花行情，０７年的通胀，对应的是提价行情。那么，未来两年产业结构调整的高峰期，是否也能带来久违的并购重组行情呢？让我们拭目以待！

(广州万隆)