如果没有市场预期之外的强力外部刺激，没有大规模的增量资金介入，预计A股市场短期将延续抵抗式下跌格局。我们认为，前期整理平台破位后的跌幅至少应为20%。

　　过去的一周，美国、中国、韩国等进行了新一轮降息，日本也自2001年3月以来首次降息。欧盟相继批准了德国的5000亿欧元、法荷总额4650亿欧元的金融救市计划，日本公布了2750亿美元经济刺激方案，美国拟斥资6000亿美元担保房市。但上述刺激经济的措施，并不意味着金融海啸很快就能平息。在如此短的时间内，全球各国相继采取一系列救市、刺激经济的，恰恰反映出这次金融海啸的破坏力有多么严重，美国、欧洲的经济形势十分严峻。

　　最近公布的一些经济也让投资者乐观不起来。美国10月消费者信心跌至历史新低；欧元区经济信心指数降到15年来的最低谷；目前美国坏账率达5.5%；美国消费市场萎缩，面临信用卡危机；美国个人支出创4年最大降幅，同比下降0.3%；美国养老金爆1000亿美元缺口，76家需强行注资。国内的经济数据同样不理想：经济指数创14个月的新低；国企连续2个月利润负增长；9月规模以上工业增加值同比增长11.4%，创2002年4月以来新低；前三季度，国内发电同比增长9.9%，增速同比减缓6.5个百分点。

　　2008年前三季度上市公司净利润同比增长7.11%，比年初机构预期的20－30%要低得多。分季度看，上市公司净利润同比增长下降的速度很快。今年一季度可比上市公司净利润同比增长26.4%，二季度净利润同比增长下降到10.08%，三季度净利润出现同比9.03%的负增长。

　　据Wind资讯，截至10月31日，全部A股的静态市盈率为14.47倍。如果把三季度业绩年化数值作为基数，全部A股的动态市盈率上升到15.78倍，透视出上市公司业绩处于负增长时，全部A股的动态市盈率将“自然”上升。

　　我们发现，当上市公司净利润加速上涨时，股市也加速上涨；当上市公司净利润加速下降时，股市也加速下降。从2007年二季度起，上市公司净利润同比增长出现向下拐点，目前上市公司的分季净利润进入快速下降周期。虽然已经出台了一系列刺激经济的举措，但上市公司今年四季度、2009年的经营形势仍难乐观。

　　预计四季度上市公司净利润同比将出现两位数的负增长，2008年全部A股的净利润将与2007年持平或略有下降，2009年上市公司净利润同比将出现10－20%的增长。由此可见，目前探讨6124点以来的调整是否结束，似乎还显得太早。