10月，全球金融风暴愈演愈烈，大宗商品垂直落体，美元升值一枝独秀，股市跌宕起伏，A股伴随着1800点 “底”的无声告破，也创下了本轮调整的最大单月跌幅。在经历了从1到6和从6到1的乐观与恐惧后，投资者仍要在黑暗中继续迷茫：A股的底部究竟在哪里。我们认为可以从三个方面对A股市场的未来走势进行分析：即金融风暴的余波、资本和金本的博弈和A股公司的盈利能力与估值。
金融风暴或将全球经济引入滞胀的泥潭
美国次贷危机演变成全球金融风暴，在广度和深度上重创实体经济，欧美的消费经济、澳洲和俄罗斯的能源经济和亚洲的出口经济，全部遭受重创，而经济的衰退更加剧了金融机构资产质量的恶化。10月股市震荡加剧的导火索是市场的大幅波动，在美国的一系列强硬救市政策出台后，欧元陷入经济恐慌性下跌的泥潭，澳元则因大宗商品垂直落体快速贬值30％，日元因积怨愈久的低息升值12％，直接导致本国股市的暴跌。
乐观的是，全球的救市政策已经从单兵作战转为联合行动，从不良资产的清理转至信心的挽救。各国协同降息的保增长虽然不能在短期内改变实体经济继续下滑的趋势，但是已经对作为经济晴雨表的股市起到了关键的“维稳”作用。同时，全球的联手降息意在保增长，但是有再次加剧通货膨胀的可能性，恐怕全球经济亦将陷入通胀的泥潭。短期看，金融风暴余波未断将继续主导股市下行的趋势，而一系列的刺激财政货币政策仅会平滑股市的下行。
产业资本在与金融资本的博弈中仍将占据优势
11月的限售股解禁以及由此带来的抛售压力依旧严峻。数字显示，11月份A股市场将有163.24亿股限售股解禁，较10月份的105.16亿股增加55.23％，预计流通市场为1005亿元，占当前A股流通市值37737亿元的2.66％，增量的解禁限售股将对投资者构成较大的心理压力。对比数字显示，解禁限售股特别是小非的抛售还是比较踊跃的，在下半年的普跌行情中，7月和9月的单月行情有较大的反弹，而对应的小非单月减持比例也创下了151.91％和193.04％的新高，大非的单月减持比例也在9月份创下了16.24％的新高。
作为金融资本的主体，其对后市的行情也比较悲观。截至29日公布的396家基金公司的三季度全部资产配置分析，占总值的比例从07年的74.23％下降至三季度的56.49％，而不利却逐季上升，从10.31％上升到三季度的29.92％。基金三季度超配的是食品饮料、商业百货和生物制药等弱周期，而有色金属、黑色金属和金融服务则是低配行业。
产业资本面临现金流短缺的窘境选择卖出股票的压力仍然存在，金融资本也同样惧怕产业资本的成本优势。所以，如果解禁限售股减持依旧继续，产业资本在与金融资本的博弈中仍将占据优势，后期政策利好所形成的反弹幅度将逐渐减小。
盈利能力的向下拐点和低估值的诱惑
A股盈利能力下滑的预期也是本轮调整行情的关键因素。截至10月31日已经公布的1597家A股公司归属母公司股东的净利润同比增长10.20％，而08年中期1596家A股公司的同比增长为19.19％。由于A股市场的净利润主要是、钢铁等权重板块贡献的，所以在息差缩小、出口企业坏账增加、房市萎靡和钢铁产能过剩的背景下，市场对A股盈利能力的忧虑在全球金融风暴中更加悲观。
与盈利能力向下拐点对应的是A股低估值的诱惑。统计数字显示，截至29日A股市场的整体PE11.79倍PB2.03倍，历史的纵向比较显示处于底部区域，全球的横向比较也极具估值优势。特别是黑色金属板块PE4.87倍PB0.96倍，68％的公司股价低于净资产，低估值已经对A股盈利能力的向下拐点有所预期。
短期内，全球金融风暴的结果导致投资者更多的持有现金，A股虽然具备长期投资价值，但是，短期看，盈利能力的向下拐点和金融风暴仍将主导投资者低配股票超配债券和现金。
弱势的A股市场中关注三大交易型机会
首先，10月份A股公司发布三季报导致的增持敏感期将结束，11月份有望出现增持潮。31日天音控股以拟不超过2000万股社会公众股，这是证监会发布股份回购新规以来，第一家公布回购计划的上市公司，上市公司回购也有望持续升温。我们认为投资机会主要集中在股东现金流较为丰富、估值相对较低的钢铁、煤炭、航运等板块，中字头的央企也是市场维稳的核心力量，存在较大的增持机会。
其次，根据历史经验，年底需重点关注低价题材股的重组炒作，重组机会可能集中在“小公司大集团”的A股公司中，特别是前期有重组和增发意向的公司，如央企和上海本地股板块。
第三，推出融资融券稳定市场的预期将更加强烈。从前期管理层的表态看，融资的规模会远大于融券规模，不会出现大量沽空现象。在这样的背景下，我们认为上市的创新类都将可能最先从中受益，作为行业龙头公司，中信应该成为投资人的首选，把握其中的交易型机会。此外，考虑到市场的流动性风险、波动风险，能够作为融资融券试点的标的股票范围必然大多集中在大盘蓝筹股中，沪深300中权重排名靠前的成分股最有可能入选。