提要:近期以来,政府出台了一系列稳住经济的措施,如近三个月来连续下调两率,上调有关产品的出口退税,加大信贷的支持力度等。也就说是,政府在力保经济稳定增长的思想指导下,已经展开了一系列的具体行动。

　　一、如何理解当前密集出台的利好

　　近期以来,政府出台了一系列稳住经济的措施,如早在今年8月初,有关方面就披露人民已同意调增2008 年度商业银行信贷规模,对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%,对地方性商业银行调增10%。在一个月后的9月25日,中国人民银行对外宣布,除工商银行 （601398）、农业银行、中国银行 （601988）、建设银行 （601939）、交通银行 （601328）、邮政储蓄银行暂不下调外,其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点。此后,中国人民银行再次决定,从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点;从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准各0.27个百分点。

　　在7月份中央高层密访五省后的三个月里,政府改变了07年底制订了从紧货币政策,频频采取宽松的政策,从某种意义上说政府对当前经济面临的困难是高度重视的。事实上,在今年两会期间,****总理就曾表示08年恐怕是经济最困难的一年。

　　可以说,中央高层对当前的经济环境是有充分的思考与准备,因此我们有理由相信政府这一次打的是有准备的仗。在这种情况下,稳定经济发展的概率就比较大。

　　二、理解我们目前所处的阶段

　　三季度以来,我们开始面临通胀回落、需求下行的景气度回落现象。在这种情况,通胀的后遗症开始体现出来,价格因素开始反作用缩小企业的收入、盈利增速,从而加剧的企业盈利水平的下滑。

　　当然,在成本与产品同时回落的情况下,可能存在着某些企业的盈利空间并没有被压缩。但总的来看,由于大多数企业的产品附加值不高,管理水平能力并不是十分优秀,最后表现出来的往往是受害于价格回落。

　　从市场预期的角度来看,上市公司盈利水平下滑必将导致投资者对未来更加悲观,从而不利于市场反弹动能的累积。但是,我们也必须承认,当前A股的估值水平也降至历史最低的水平。万隆网的平台显示,目前市场的平均加权市盈率为15倍左右,平均加权市净率为2.5倍左右。换言之,A股正处于低估值与预期不太乐观的尴尬困境。而陆续出台的积极性政策,将可能是打破这一僵局的重要因素。

　　三、未来仍然有值得乐观的信号

　　这里要提醒的是,未来仍然有值得乐观的理由。在我国上二次通胀结束后,GDP的增长仍然保持在8%以上。另外,从美国走出大萧条的经验来看,强大的政府调控、干预经济,是经济复苏的最佳良药。在这一方面,我国政府的能力是不容置疑的,78、79年改革开放,家庭联产承包的实施,我国迅速脱离了文革的重大阴影。98亚洲金融危机后,我国的房改启动,加上政府力推国退民进、股权明晰化等措施,不仅成功为国企解困,也释放出强大的生产力。

　　从理性的角度来看,宏观经济增速整体回落的趋势基本上形成,但回落的幅度可能不会很大。目前政府在不断促成了一些经济的新增长点,以稳住经济的整合平稳。从目前的情况来看,政策已经采取了一些措施,例如加大一些重点项目的投资力度,如铁路方面,高达2000亿的京沪高铁开工、上海世博会相关投资超过1400亿,灾后重建700亿等等。

　　另外,政府已经圈定了滨海新区、成渝新区、北部湾等经济新区,加大这些地区的基建等方面的投入,符合区域经济布局的战略,也有利刺激相关投资。经济新区的以点带面作用,有利于城镇化进程的加快。

　　最值得注意的是,国家近几年在农村的投入较大,8亿农民的教育、医疗等主要负担不断减小,并允许土地流转,加速农村资源的流动,这些对农村消费力的提升是很有帮助的。当然,加强农村的基建等方面的投资,为未来农村的规模化生产提供条件,效果将是更加直接。

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