目前国内外不确定因素增多，特别是经济层面的不确定性较大，上市公司业绩变动幅度会很大。在此背景下，我们认为对A股市场或个股的估值应该谨慎保守。

　　深证成指、深证综指、上周都创出新的低点，沪深300指数也创出收盘新低，超过80%的个股创出新的低点。10月16日，两市A股流通市值为40316.85万亿，也创出调整以来的新低。同时，大多数指数型已创出新低。我们认为，近期A股市场没有可持续的热点，而A+H股溢价指数已经达到39.36%，如果香港H股市场没有好的表现，A股市场也很难出现大家期待的反弹。

　　最近公布的一些经济并不理想。首先，9月末，M1同比增长9.43%，增速自5月份以来第五个月持续回落，自2005年3月份以来首次跌落到10.0%以下；M2同比增长15.29%，增速自6月份以来连续第四个月下降，创2005年6月份以来的最低值。货币供应量增速持续放缓，透视出中国实体经济活动趋弱。

　　其次，上半年，全国税收收入增速还高达33.5%；7月份税收同比增长下降到13.8%，8月份同比增长下降到11%，再到9月份同比增长只有2.5%。全国税收收入大幅下降的主要原因是，经济增速下滑造成企业利润下降。目前这种税收增速加速下滑的趋势已经形成，第四季度还会持续，这意味着即使出台刺激经济的举措，上市公司四季度的经营形势也不容乐观。

　　第三，即将公布的GDP增速可能回落到10%以下。市场期待出台一系列措施应对经济下行，但目前看，2009年包括中国在内的全球主要经济体的经济形势仍很严峻。无论是美国标普500指数的成份股，还是沪深300指数的成份股，2009年多数公司都面临净利润下滑的风险。而决定股市涨跌最核心的因素，恰恰是上市公司的盈利是处在增长期还是下滑期。

　　2007年1、2月，国内规模工业企业利润总额增速达到43.78%，随后持续下滑。我们预计，四季度国内规模工业企业利润总额增速可能下滑到10%或持平。国内规模工业企业利润总额增速是A股市场运行趋势的先行或同步指标，该指标没有出现拐点之前，A股市场将延续台阶式下跌的走势。

　　由于美国、欧盟、日本经济面临衰退，中国经济增长也将受到很大拖累。在未来的半年或一年内，很多的盈利情况变化会非常大，特别是强周期行业上市公司的业绩。