2008年10月16日，上证以1909点报收而迎来熊市一周年。去年10月16日，上证指数抵达6124点高地。一年来，指数下跌70%。在A股暴跌过程中，带给投资者的先是惊愕、恐惧，然后是失望、愤怒，到最后是绝望和麻木以及与之相伴的大甩卖。

　　自去年股市调整以来，尤其是上证指数跌破3000点之后，管理层、经济管理部门对此并非袖手旁观，无动于衷。众所周知，政府出台了一系列的救市举措与：先有信心讲话、言论维稳；接着调降印花税；再后又有限售股东交易新规、强制分红与IPO挂钩新政、汇金入市、国企、大股东增持、启动融券以及下调及准备金率。至于利好股市的非直接的经济政策调整也不少。在全球金融危机深化的背景下，国内各项拉动内需的措施不断出台，如减税、林权和地权改革等一系列举措，以及十七届三中全会“着力扩大国内需求特别是消费需求”的新战略等。

　　然而，A股还是不为所动，照跌不误，以致形成了“外围跌，A股跟跌；外围涨，A股还是跌”的令人困惑的现象。全球主要市场基本上在去年10月前后抵达峰位，然后便展开了本轮调整，国内股市基本与此同步。然而，到目前为止，作为金融地震“震中”的美国，其道·琼斯指数的跌幅不到45%；而对深受金融危机之苦的欧洲三大经济体而言，英国FTSE100、法国CAC40以及德国DAX指数的跌幅也不过50%上下。相反，受金融危机影响不大、宏观经济仍健康平稳的中国，沪深股市的跌幅几近70%。最典型的是，10月长假之后，在一系列利好政策出台之际，A股还是跌跌不休。10月13日，全球市场阳光灿烂，好些指数大涨10%以上。唯独沪深股市苦难深重，独树一帜地以阴跌报收。

　　沪深股市如此“离经叛道”并不罕见。只是如何解释这种诡异现象，颇费思量。自6124点以来，经过一年的调整，股市估值已经与国际市场接轨。无论横向比较，还是纵向比较，A股都进入了抵买的低估值区域。然而，10月来的走势似乎表明，对A股有兴趣的人寥寥无几，绝大多数人将其看成是“烫手山芋”，唯恐丢之不及。与此同时，每次利好出台，股市不涨反跌。虽然利好政策接二连三，但市场对管理层的抱怨、乃至怨怒之情日趋浓厚。

　　对此，市场自有一套解释：或曰在这场全球罕见的危机面前，中国难以独善其身；或曰金融危机已向实体经济传导，对我国众多出口企业和中小企业而言则是切肤之痛；或曰国内经济见顶，上市公司业绩增长将大幅下跌；或曰利好政策或力度不够，或不切实际等等，不一而足。理论上，没有哪一个或几个原因可以清楚解释股市的变化。但综合而言，无论上述理由多么雄辩，也解释不了眼下如此疲惫不堪的A股。如果回顾一下历史并不太长的沪深股市，过去那羸弱的市况就会历历在目。因此，可以说，A股的疲弱似乎与某时某地的具体原因关联度不大，反倒与别的因素具有内在的难以割舍的逻辑联系。这些因素一直作用并主导着股市的脚步。形象地说，A股的问题在于“身子不正，腰板不硬，以致内分泌失调”。

　　所谓“身子不正”，即指股市的定位有问题。十八年了，虽然上市公司千余家，投资者过亿人，但股市对经济的贡献依然很小。股市融资还是小不点，整个证券市场的直接融资额高峰时还不到投资总额的20%。也就是说，股市的好坏对经济影响不大。加上分业经营的体制，虽说有利于风险控制，但无形中减弱了股市与经济的联系，降低了自己的身价。投融资、社会保障、等与股市关系不密切，股市就只能自成一体，自娱自乐，以致自废武功。边缘化的定位，让“政策市”也是徒有虚名。十几年来，沪深股市涨跌频繁，波动无度，基本上脱离了经济周期与企业基本面。上述定位就是原因之一。

　　所谓“腰板不硬”，是说市场缺乏“脊梁”与“主心骨”。在这种条件下，市场估值、公司股价没有底线，没有标准，随风飘。乐观时，股价一年涨5倍、10倍，市盈率可以达到60倍，乃至上百倍；悲观时，一跌几年，股价跌进净资产值，市盈率几倍时也无人问津。过去，我们将这些归咎于机构投资者太小，市场投机性太强。但2001年来，大力发展的机构投资者也无力改变这一局面，甚至使其有过之而无不及。2007年的大牛市，我们见证了市场的疯狂，但理性的机构投资者又有几个？2008年，股市跌跌不休，期望中稳定有节的市场又在哪里？以为主体的机构投资者又发挥了怎样的作用？

　　如此一来，我们的市场就缺乏价值标准与行为准则，进而缺乏稳定性，呈现出“内分泌失调”的狂躁特征。一个“身子不正”、没有“脊梁”的市场，只能听人摆布，见风使舵，人云亦云。既然这个市场能方便地通过操控获取暴利，那也只有通过毁灭性的自残才能重生。这就是目前股市活生生的写照，也是十几年来沪深股市的经典素描。