10月16日，熊市一周年。在一年中经历了太多艰难坎坷的股民们，似乎已经忘记了去年这个时候的欢欣鼓舞，对股市的一点小波动已经见怪不怪了。有人说，熊市将经历三个阶段：第一个阶段股指快速下跌；第二阶段是股指开始反弹，反弹后个股和出现分化；熊市第三阶段会出现最后的一跌，而这一阶段是长期投资者入场的最佳时机。

　　而如今跌宕起伏的股市，究竟处于哪一阶段？是不是已经到底？还有没有品种可以投资？本周，三位界的专家接受了本报的专访，表达了他们对熊市未来走向的不同看法。

　　10月16日，是A股从去年6124点历史高点下落的一周年祭。在境外金融危机一步步侵蚀市场信心和对经济的担忧之下，股市处于怎样的历史阶段，漫漫熊途何时才能终结？

　　10月17日，中国国情员，知名财经人士清议就 “熊市一周年”接受了记者的专访。

　　股市已处于历史性底部

　　记者：股市从去年10月创历史高点以来，整整过去了一年，您判断熊市现在到了一个什么样的阶段？

　　清议：当然是一个历史性的底部。

　　记者：很多人认为A股还会下跌，甚至跌到1500点？

　　清议：为什么要对中国经济那么悲观呢？中国经济的工业化、城市化还没有完成，中国有那么多的流动性，宏观调控正在转向。而且，很多人所担忧的全球金融危机导致中国出口减少，目前看只是一个假设而已，9月份我们的出口数字仍旧不错。

　　而且就算美国的贸易需求出现了问题，但中国过去5年只有5%的平均需求是来自外部，而95%都是来自内部需求，我们对外贸易的依存度并没有那么高。

　　记者：也就是说我们对经济不应过分悲观，股市内在的驱动力还是有的？

　　清议：对，我想说明的是以下几个判断。首先，股市已经处于一个历史性的底部。美国的这场金融危机使中国必须要战略性地做大A股市场，否则，按照中国的企业对体系的依存度超过95%的现状，如果中国要发生类似美国的危机，那将造成更大的危机和损失；另外一个原因是，我们没有充分的理由，也没有充分理论对明年的宏观经济形势做出悲观判断。

　　企业过度依赖银行

记者：市场最关注的就是外部因素影响和宏观经济的走势，但这两方面向理想方向发展也需要一定时间，和股市处于底部要求回升有一个时间差？

　　清议：这个问题是很显然的，饭是需要一口口吃的。但如果我们现在不向外走，什么时候才能达到资本市场和银行系统外部融资比值达到50%：50%？有显示，中国企业对外融资，不包括其全部筹集，95%来自银行系统，而美国企业这个数字是15%。

　　美国现在的新型，微软、谷歌等公司的资产负债率只有3%左右，在本次金融危机中，他们受到的损害特别小。我曾经查阅了道琼斯30非金融类公司最新披露的财报数据，结果显示，其中26家公司的资产负债率平均仅为21.65%。

　　这样的负债率是相当好的。这说明美国的大企业，充分汲取了1929年大危机教训。在那场危机中，金融市场的危机迅速扩散到实体经济，就是因为企业对银行的信贷系统有非常大的依赖，所以一旦贷不出款来，所有企业都死掉。

　　记者：国内的情况是怎样的呢？

　　清议：如果从外部看我们的资本市场，会发现这个市场虽然经过了很大规模的扩张，但还是微不足道。我们的企业外部融资，来自银行系统比重超过了95%，资本市场只有不到5%。假如这个危机发生在中国，那么中国的经济根本不堪一击，不光是银行系统出现问题，企业也会跟着倒闭，因为企业过度依赖银行而没有其他融资渠道。

　　从融资比例和防范金融危机角度看，应该迅速战略性地发展A股，这不是什么泡沫问题，而是关系中国经济发展未来的问题。

　　对美股的判断不适用于中国

　　记者：有人认为目前全球的金融危机导致股市将呈现“L”走势，在这样的谷底阶段还要徘徊很长时间？

　　清议：我认为“L”走势是对美国股市的判断。对于美国经济的判断如果照搬到中国，那会有失事成分，因为美国是流动性短缺，而中国是流动性过剩。

　　美国过去生产性投资少，整个美国的生产力在不断衰退，这几年都是靠借钱消费、买房子。买房子和企业固定资产不一样，企业的固定资产算折旧可以增加未来GDP，而居民买房子则不能算GDP，中国这几年的投资还很大，因此中国未来的经济还会发挥更大的作用。

　　现在A股发展一个关键的问题就是制度性问题，我们所说的“大小非”问题实质就是个制度性问题。在美国这次危机中，也有“国有化”的问题，我们为什么不能采用类似措施，为了中国资本市场快速发展，将这个历史性的制度性问题，以勇于纠错的态度加以修改和解决。

　　该承认制度改革失败就承认失败，该下台就下台。再有，在纠错之前应该停止发行，除了为纠错而增加资金之外，还应该在其他方面促进资金比例，取消股息税、取消印花税，甚至如果投资者买了，就可以减少其个人所得税。

　　既然企业购买了固定资产，国家就退一些个人所得税，那么个人买房为什么不能享受这个政策，买股票的投资者为什么不可以退税？或者干脆大幅度提高个人所得税，多方面增强大家的信心。

　　记者：根据现在的观察，这些方案能推出么？

　　清议：从此次十七届三中全会的报道可以看出，土地问题是所有问题的根本点。政府正实实在在地采取措施拉动内需，这也意味着很多谈论到的经济政策也会继续出台。