近期，大盘在三大出台后冲高回落，目前已经回落至第一个涨停缺口中。本周大盘很可能再度考验1800点的支撑力度，而大家关注的自然是二次探底能否取得成功，市场会否再去下探更低的低点？ 　　

　　PB估值底究竟在哪里

　　在三大救市政策出台背景下，近期的市场走势暂时改变了单边下跌，但震荡幅度明显偏大。尽管本轮的反弹高度达到30%，但是仍然没有改变长期下降通道的趋势。该通道的上轨压力重重。从下跌幅度来看，70%的单边跌幅已经在全球股市中名列前茅了。但资本市场是一个人性的市场，新低之后有新低，关键还是投资者的信心问题。从纯技术走势分析，上证一旦嵌入9·19涨停的缺口之内，1800点的支撑力度将大打折扣。其二次探底能否完成，全依赖政策面的实质性利好。

　　从近期政策面分析，无论是9·19的三大政策，还是其后的两率双降、强制分红措施、给予增持公司的金融支持等等，利好出台的密度和力度均远远超过了前期市场。但这些政策的刺激均为中长期利好性质，在目前市场信心没有恢复的前提下，大盘很难规避短期大幅震荡的格局。

　　从估值水平分析，由于美国及全球市场的普遍暴跌，将原有的估值参照体系彻底打破。从香港市场的估值水平来看，恒指14000点左右的估值水平相当于上证指数1400点左右的估值水平。而从A股市场历史上的PB估值底部来看，也大约在1400点左右。因此，大盘从估值角度来看，其底部不排除到达1400点左右。不过，这是对未来经济悲观预期的前提下做出的预测。如果在政策影响下经济能够在半年左右时间恢复元气，则目前的位置就是中长期的底部区域。 　　

　　外盘左右A股短期走势

　　三大救市政策出台引发9·19井喷行情后，大盘本来已经在短期内摆脱了单边下跌趋势。但是，美国次贷危机的再度恶化，极大地影响了A股市场走势。在全球股市暴跌的背景下，A股市场实难独善其身。上周是全球股市的黑色一周，全球多数股市的跌幅达到20%左右，这对于尚未完全恢复元气的A股市场是一个重大打击。短期内的A股市场受到全球股市，尤其是美国股市的掣肘，变成一个“影子市场”。

　　本周二香市暴涨后，A股市场开始反弹，但隔夜美股大涨后，A股市场高开低走。尽管在全球股市暴跌一周中，A股市场的跌幅是比较小的，但是其反弹力度也相对有限，在后续利好政策出现真空期时，A股市场往往找不到自我及运行的方向。由于中国经济在近年来已经融入了全球经济体中，外盘与我国相对封闭的A股市场的相关度不断提高，特别是两地上市的H股会把这种估值基准传导到A股，使A股市场的操作难度明显加大。

　　从美国次贷危机的演化过程分析，目前美国及欧洲最需要解决的是金融体系的流动性问题，从已经推出的救市计划来看，似乎是号准了脉的。但是，就像初愈的病人，不是靠一两针强心剂可以马上痊愈一样，大病的美国及欧洲股市，将有一个较长的康复期。而这段时间里，不少投资者就像无头的苍蝇，找不到目标，只能在市场里制造一个个恐慌。因此，短期内外盘仍有大幅震荡的可能。这样，A股市场将陷入两难的境地。 　　

　　近期市场热点难以持续

　　从近期市场热点分析，由于三大救市政策中有直接针对金融股的增持承诺，使金融股的走势在短期内表现较强。但金融股又由于是全球股市的危机中心，其实际走势更多的是大起大落。比较典型的就是中信这个龙头股的走势。表明，在三大政策出台后，该股成为机构增仓最为明显的个股之一。但该股近期却出现主力机构大量沽出的现象，反映了金融股在近期的大幅震荡特征。

　　地产股在近期也是一个重要热点之一，主要的炒作背景在于国家宏观政策的转向，房地有望“松绑”。该最近的走势稍强，但未来能否持续还很难说。而跟经济面关联度更高的周期性，如钢铁，化工等则丝毫没有止跌迹象，连续创出新低。

　　当然，市场也不是没有积极的一面。比如，近期多达80余家公司增持自家公司，中国石油，工商等权重股的护盘动作坚决。总体而言，短期内大盘走势要看外盘的脸色，自身的信心提振也尚待时日。