摘要:面临着全球经济衰退的压力,我国政府开始提出了稳住经济增长的发展。在这种背景下,我们未来看到的经济可能不是全局性的增长减缓,而是局部性的经济调整;在积极的导向下,未来经济应呈现出局部性的稳定增长点。

　　一、机构抱团,看好反周期的铁路投资

　　面临着全球经济衰退的压力,我国政府开始提出了稳住经济增长的发展策略。在这种背景下,我们未来看到的宏观经济可能不是全局性的增长减缓,而是局部性的经济调整;在积极政策的导向下,未来经济应呈现出局部性的稳定增长点。

　　那么,在未来宏观经济景气度下滑的情况下,机构是采取怎样的策略呢？

　　从招商、海通证券、安信证券等主流机构的策略来看,部分抗周期性的仍然值得抱团取暖,例如反周期的铁路投资,就可以作为防御型的配置对象。他们认为,过去20年来铁路的明显投资不足,加上2000年以来我国迈进了快速发展的重化工业时期,铁路运力不足的瓶颈问题明显凸现。例如07年以来的煤价大幅上涨,其中一个重要原因就是铁路运力不足,山西煤炭无法顺利运至电企所在地。

　　如果按照美国的发展经验,美国在1890 年左右完成了铁路建设的第一次投资高峰,美国在1880 年至1890 年的10 年间,铁路干线运营里程由15万公里增加到26.8万公里,年均建设1.18万公里,1887 年筑路达20619 公里,创铁路建设史上的最高纪录。其中,1886 年至1890 年年均建设1.24万公里,是120年后我国“十一五”规划铁路年拟建规模的3.6 倍。可见,铁路建设仍然存在着巨大的投资需求。

　　实际上,如果按照“十一五”客运专线7000公里规划,铁路投资已出现明显的拖期,“十一五”后期投资力度加大应该是比较肯定的。目前,大量的客运专线和客货混跑线路已开工,如京沪高铁的总投资额就超过2000亿;可以预期,国内铁路投资将在2008年开始进入一轮投资的高峰期,年复合增长率将超过20%以上。

　　二、挖掘铁路细分行业的投资机会

　　一般而言,铁路行业具体包括以下几方面:铁路施工、铁路车辆与及另配件、铁路电气、路面铺设相关设备、铁路运输等。我们万隆证券网认为,从受益的先后顺序来看,分别铁路施工、路面铺设相关设备、铁路车辆与及另配件、铁路电气、铁路运输。

　　铁路施工方面,目前主要的上市公司为中国铁建(601186)与中国中铁(601390),两大巨头拥有我国铁路施工70%以上的市场份额。从业务结构来看,两家公司有较大的相似性,收入规模也相差不大。不过值得一提的,近年来中国铁建的海外业务发展较好,2004年以来公司的海外工程业务订单复合增长率高达157％;在08年接到的新订单中,海外订单所占的比例已超过了30%;也就是说,海外业务开始成为公司盈利的有力增长点。可以预期,随着公司海外步伐的加快,公司将成为全球性的行业巨擎。

　　铁路车辆与及另配件方面,拥有技术优势的中国南车(601766)前景较好。近年来我国铁道技术装备水平不断提高,但由于历史的原因,整体水平只相当于发达国家上世纪70 年代的水平,国外高速动车组已经时速已经达到350 公里运营时速的水平,而国产动车组只能达到160 公里左右的运营速度,大功率重载列车已经成为国外货运的发展趋势,而我国货车牵引机车功率普遍偏低,路网使用效率低。也就是说,我国铁路车辆制造的整体水平不高。

　　中国南车通过多年的累积以及引进吸收和消化,拥有强大的研发能力和领先的技术优势。南车股份的现有产品系列已经基本覆盖全部轨道交通装备产品,产品系列甚至超过庞巴迪、阿尔斯通、西门子等国际领先企业,已经具备了300 公里动车组、长交路机车、重载货车、高速城轨地铁车辆等大部分高端产品的研制能力。

　　因此,在高端设备国产化的政策引导下,公司无疑具有得天独厚的优势。尤其是07年4月我国铁路第六次提速后,标志着我国将迈进了高速铁路大发展时代。对于由于公司拥有全球技术领先的高速动车组研发制造基地,在高铁大发展的形势下,中国南车将分享巨大的市场份额。

　　除了中国南车之外,配件生产企业晋西车轴(600495)、天马股份(002122)值得关注。晋西车轴的增发已经通过,这对公司而言将是飞跃的前奏。目前公司车轴产能是10 万根,公司欲通过增发将自有产能提高到20 万根;同时收购北方锻造,最终产能达到28 万根,从而成为世界第一大车轴生产商。

　　天马股份也是一家增长较快的铁路配件企业,公司主要产品是铁路轴承与通用轴承。近年来,公司通过收购兼并的外延式扩张,实现了高速增长。为了保持这种良好势头,公司不断拓宽业务领域,通过增发将业务延伸至发展空间较大的风电轴承及重型机床轴承,本栏认为,强大的开拓能力将使得公司保持快速发展。

(广州万隆)