周三受外围股市大跌的影响,沪深两市双双大幅低开,半个小时短暂反弹后,难改颓势,一路震荡下行,下午跌幅逼近百点;尾盘时在“石化双雄”疑似护盘资金的拉动下快速反弹,但各大仍无一上涨。至收盘,上证综收于2092.22 点,跌65.62 点,跌幅3.04%。深证成指收于6924.48 点,跌256.80 点,跌幅3.58%。两市共成交576.10 亿元,相比周二成交有所萎缩。

　　板块方面,受周二国际有色金属反

　　弹影响,有色金属板块止跌企稳,在各国纷纷对金融市场注资情跨下,国际看涨,国内黄——中金黄金(600489)和山东黄金(600547)领涨有色金属板块,其他有色金属股如紫金矿业(601899)、恒邦股份(002237)、科力远、辰州矿业(002155)和西部矿业(601168)也有不错表现。由于预期电价将上调,电力板块也表现尚可,主要电力股华能国际(600011)、华电国际(600027)、国电电力(600795)和国投电力均稍有表现。在预期党十七大三中全会将会对农业进行改革之际,游资参与活跃的农林牧渔板块表现相对较好,丰乐种业(000713)、民和股份(002234)、顺鑫农业(000860)和罗牛山涨幅居前。其他跌幅较小的主要是带有防守型特点的公用事业、医药生物板块。金融板块在国际金融市场动荡、股获利回吐和市场预期可能再次不对称降息的不利影响下,全线大幅下跌,券商股几乎全线跌停,出货迹象较为明显,保险股和股也同样大幅下跌,是市场空军。其他跌幅较大的板块主要是制造业中的家电、汽车和信息设备板块。

　　对于今日面和近期面和信息面的整理,我们主要形成以下几个:首先,全球经济衰退概率大增,全球救市下股市仍下跌。从美国来看,截至9 月份,美国首次申请失业救济人数增加至49.7 万人。持续申请失业救济人数升至359.1 万人,创2003 年9 月份以来的最高水平。由于美国经济增长2/3 来自消费的拉动,在失业率上升和零储蓄率背景下,美国内需明显不足,经济增长乏力。同期,美国8 月份工厂订货比上个月下降了4.0%,是2006 年10 月以来的最大降幅,无不显示美国经济的疲弱。国际货币组织(IMF)10 月2 日发布最新称,从全球30 年来类似的银危机来判断,美国经济很有可能将出现大幅衰退。在美国衰退迹象渐显之际,欧洲和日本4 季度极有可能负增长,发达经济体一片黯淡。与全球经济前景黯淡对应的是国际金融市场在美、欧、日等发达经济体纷纷出台金融救援计划后仍纷纷暴跌,以及近期全球商品的暴跌。全球经济和金融市场明显缺乏信心。

　　其次,外围需求不足,投资面临困境,保增长需要内需增长。在全球经济步入低迷时,海外投行纷纷调低中国经济预期。瑞银集团将中国09 年GDP 增幅由原先的8.8%调降至8%,摩根士丹利将09 年中国经济增长率将由9%降为8.2%。对于中国未来面临的主要风险,摩根士丹利认为将是全国性的“崩溃”,如果成真,即使推出一系列有利于促进增长的政策,都将无法阻止经济增长减速至7%以下。因为房地产投资占固定资产投资的1/4 左右,而投资对我国经济增长的贡献率接近40%,从近期黄金周不黄金来看,比下跌更可怕的成交量的快速萎缩,房地产调整格局在所难免。房地产投资乃至整个固定资产投资困局凸显,经济保增长需要内需拉动,但这需要改变我国二元经济模式,带动农民增收,并完善社会保障制度。

　　最后,管理层强力就市,做空面临政策风险。在全球衰退背景下,解决庞大就业压力的经济增长必然有赖于内需的增长。然而股市的连番暴跌使得居民财富大幅缩水,尤其是参与市场的股民和基民大多是家庭财富介于20-100 万的“中产”阶层,其人口在2 亿左右,这部分人资产的严重缩水将抑制居民消费能力,不利于我国经济增长从外需向内需转型。因此,出于保经济保增长的需要,管理层在不到一个月时间里两次“双率”齐降,“维稳”意图明显。由于在我国经济中强力政府作用更加突出,同发达经济体大不相同。如果市场仍低迷的话,不排除政府有其他利好政策的出台,甚至推出更大规模的央企计划。因此,在估值处于历史低位,政府出重拳构筑政策底线的情况下,1800 点可能是一个难以打破的底,做空将面临较大的政策风险,基金在仓位逼近政策底线的情况下难以作空。

　　综上所述,我们仍为,管理层一个月内两次出手救市,“维稳”意图明显,1800 政策底难以击破,基金在低仓位水平下面临政策风险。但市场仍面临国际金融动荡和宏观经济不明朗的不利影响,弱市格局仍未摆脱。以博取价差为主的短线投资风险较高,对于流动性充足的长线投资者,从长远来看,基本面优良的龙头公司仍值得关注,可考虑分批介入。但我们仍建议长线投资者需要合理控制仓位,来应对系统性风险;加大防御性品种投资权重,重点可关注非周期类股票和受益政府支出——基础设施建设、能源建设、电网建设、 建设、医保建设等相关行业和个股,也可考虑可等低风险品种。对业绩增长明确、估值水平较低、运行稳健的优秀龙头公司,在其估值大幅降低的时候可以考虑适当逢低配置。