今日早盘消息面上，受资本相关担忧拖累，美国周二三大跌幅均超5%。其中道指跌幅5.11%；标普500指数跌幅5.74%，并跌破千点大关；纳指跌幅5.8%。而在国内市场方面，昨天，一年期的发行收益率较上周直降10个基点，幅度之大为近期所罕见。对此，一些业内人士分析认为这有可能是央行将再度松动货币的征兆。同时7日人民币互换报价大多小幅下跌，显示市场降息预期趋浓。这可能也是昨日午盘金融、地产突然拉动的原因之一。但今日早盘显然受外围股市大跌的影响更大，沪深两市双双大幅低开，半个小时短暂反弹后，难改颓势，一路震荡下行，下午跌幅逼近百点；尾盘时在“石化双雄”疑似护盘资金的拉动下快速反弹，但各大仍无一上涨。至收盘，上证综指数收于2092.22点，跌65.62点，跌幅3.04%。深证成指收于6924.48点，跌256.80点，跌幅3.58%。两市共成交576.10亿元，相比昨日成交有所萎缩。

　　板块方面，受昨日国际有色金属反弹影响，今日有色金属板块止跌企稳，在各国纷纷对金融市场注资情跨下，国际看涨，国内黄——中金黄金(600489)和山东黄金(600547)领涨有色金属板块，其他有色金属股如紫金矿业(601899)、恒邦股份(002237)、科力远、辰州矿业(002155)和西部矿业(601168)也有不错表现。由于预期电价将上调，电力板块今日也表现尚可，主要电力股华能国际(600011)、华电国际(600027)、国电电力(600795)和国投电力也稍有表现。游资参与活跃的农林牧渔板块表现也相对较好，丰乐种业(000713)、民和股份(002234)、顺鑫农业(000860)和罗牛山涨幅居前。其他跌幅较小的主要是带有防守型特点的公用事业、医药生物板块和小化工板块。金融板块在国际金融市场动荡、股获利回吐和市场预期央行可能再次不对称降息的不利影响下，全线大幅下跌，券商股几乎全线跌停，出货迹象较为明显，保险股和银行股也同样大幅下跌，是今日市场空军。其他跌幅较大的板块主要是制造业中的家电、汽车和信息设备板块。

　　对于近期面和信息面的整理，我们主要形成以下几个：

　　首先，美国经济衰退概率大增，全球难脱困境。从美国劳工部10月2日公布的来看，截至9月份，美国首次申请失业救济人数增加至49.7万人，创2001年9月29日以来的最高水平。持续申请失业救济人数升至359.1万人，创2003年9月份以来的最高水平。由于美国经济增长2/3来自消费的拉动，在失业率上升和零储蓄率背景下，美国内需明显不足，经济增长乏力。同期，美国商务部10月2日公布，8月份工厂订货比上个月下降了4.0%，是2006年10月以来的最大降幅。此外，标准普尔/Case Shiller9月30日公布的指数显示,7月份美国10大都市地区房价综合月度指数较6月下跌1.1%，较上年同期降幅为创纪录的17.5%，连续第10个月刷新纪录，和两年前相比降幅更是高达21.1%。无不显示美国经济的疲弱。国际货币组织(IMF)10月2日发布最新称，从全球30年来类似的银危机来判断，美国经济很有可能将出现大幅衰退。在美国衰退迹象渐显之际，欧洲和日本4季度极有可能负增长，发达经济体一片黯淡。发达经济体作为全球商品、货物的主要消费国，全球经济也将步入调整期。与全球经济前景黯淡相对应的是近期全球商品的暴跌，以及国际金融市场在美、欧、日纷纷出台金融救援计划后仍纷纷暴跌。全球经济和金融市场明显缺乏信心，势必会对我国经济和国内A股形成不利影响。

　　其次，外围需求不足，投资面临困境，保增长需要内需增长。在全球经济步入低迷时，海外投行纷纷调低中国经济预期。瑞银集团10月6日将中国2009年GDP同比增幅预估由原先的8.8%调降至8%，摩根士丹利10月7日将009年中国经济增长率将由9%降为8.2%，并预计，央行将在2009年年底前减息5次，每次降息27个基点，从而把一年期借贷利率由7.2%调降至5.85%。对于中国未来面临的主要风险，摩根士丹利认为将是全国性的“崩溃”，如果成真，即使推出一系列有利于促进增长的政策，都将无法阻止经济增长减速至7%以下。因为房地产投资占固定资产投资的1/4左右，而投资对我国经济增长的贡献率接近40%，从近期黄金周不黄金来看，比房价下跌更可怕的成交量的快速萎缩，房地产调整格局在所难免。房地产投资乃至整个固定资产投资困局凸显。经济保增长需要内需拉动，但这需要改变我国二元经济模式，带动农民增收，并完善社会保障制度。需要在农村产权体制、国家税收体制和保障体制上作出改革，同时还需要大规模的减税和财政转移支付。

　　最后，危机中风险和机遇并存，流动性充足的投资者机会渐显。在全球股市一片萧条之机，作为价值投资教父的而巴菲特却抓紧机会“抄底”。巴菲特掌控的伯克希尔-哈撒韦公司先后出资收购价值30亿美元的美国通用电气公司；以50亿美元买进高盛永久性优先股；同时入股中国的比亚迪公司。从巴菲特历次投资的经历来看，并不能抄到底，但往往离底部不远，在几年之后能给其丰厚的回报。从这个意义上讲，当前股市虽仍未摆脱下降通道，短线交易仍面临诸多不确定因素；但长线投资机会渐显，流动性充裕的长线投资可以考虑分批择优介入。从中国市场来看，中登公司数据显示，９月最后一个交易周（9月22日至26日），在利好政策刺激下，沪深股市新开股票账户猛增至36.64万户，约是前一周18.49万户的两倍。由此可见市场不缺资金，缺的是信心。一旦形成挣钱效应，资金仍大量会流入。但从近期成交的低迷来看，虽然管理层构筑了政策底，但在宏观等诸多不确定因素背景下，场外资金持币观望的态势较为明显。股市的回暖可能有待于国家在宏观经济政策上作出积极回应，包括减税、农村经济改革等大规模的刺激经济政策的出台。这可能还有待于党在十七届三中全会召开时作出政策选择。

　　综上所述，我们基本上维持前期观点，政府虽构筑了政策底，但仍面临国际金融动荡和宏观经济不明朗的不利影响。市场仍未摆脱弱市格局。以博取价差为主的短线投资风险较高，一些缺乏基本面支撑的公司需要保持谨慎，尤其对概念性炒作的公司更需谨慎。我们建议这类投资者多看少动。而对于流动性充足的长线投资者，从长远来看，基本面优良的龙头公司仍值得关注，可考虑分批介入。但我们仍建议长线投资者需要合理控制仓位，来应对系统性风险；加大防御性品种投资权重，重点可关注非周期类股票和受益政府支出——基础设施建设、能源建设、电网建设、建设、医保建设等相关行业和个股，也可考虑可等低风险品种。对业绩增长明确、估值水平较低、运行稳健的优秀龙头公司，在其估值大幅降低的时候可以考虑适当逢低配置。

(华泰)