主持人 罗 峰 周 悦

　　投资要点

　　● 煤炭跌幅超9%，诱因包括市场预期煤炭价格将继续向下调整，国际下挫等，从而遭机构投资者看空

　　● 煤炭股整体估值处较低水平，不过分析师从该板块目前非常疲软的市场走势出发，建议投资者待企稳后再作介入

　　机构看空煤炭股

　　主持人：大盘周一低开低走，煤炭板块全天领跌，极其弱势，24只个股中20只跌停，剩下4只也下跌9%以上，采掘9.37%的跌幅，引人关注。该板块为何暴跌？

　　国盛 程荣庆：煤炭板块全线大跌，成为当日市场主要做空力量。国际煤价近几周连续大挫，与此同时国内煤价也呈现高位回落之势。9月份秦皇岛港煤价普降20元/吨左右。同时，美国价格上周连续下挫，NYMEX11月原油期货上周五接近七个月低点，一定程度抑制了对煤炭的需求。受到多重利空消息的打击，长假后煤炭股成为空头打击的对象。

　　银河证券 许晓旸：我认为是夏季用电高峰结束、淡季的到来以及经济增长的放缓，导致煤炭需求将由旺转弱。在焦煤—焦炭—钢铁的链，首先出问题的是钢铁行业，这是煤炭需求的第一大户；作为第三大煤炭需求用户水泥行业同样由于固定资产投资增速的放缓而产能增速回落；夏季用电高峰结束，电煤需求短期下降。供需关系进一步缓和，部分地区的煤价下调，煤炭的库存不断增加，秦皇岛库存已经达到历史高点，煤价下跌成为普遍预期。与原油和的国际定价属性不同，全球煤炭的价格走向主要受中国的供需影响，中国煤炭消费量约占全球的40%，增量却占全球的70%，在中国煤炭需求下行的基础上，国际煤炭价格或将继续向下调整。这次煤炭股的暴跌有着其内在的行业背景，机构投资者明显意识到了行业趋势，全面看空煤炭股。

　　股东增持或是亮点

　　主持人：您认为煤炭股下一步走势受制于哪些因素，后市可能如何演变？

　　国盛证券 程荣庆：从目前煤炭行业的情况看，一方面供求关系的变化依然是制约行业发展的主导因素。另一方面，目前煤炭价格也受制于国际油价的变化，目前国际油价正运行在一个下降通道，会对煤炭股的走好有所抑制。煤炭股的下跌力量比较有限，由于受到各地冬储煤需求、运力偏紧、煤炭生产成本上涨等因素影响，煤炭价格仍将继续维持高位运行。第二大煤炭出口国印尼2010年煤炭出口限制在1.5亿吨；传统煤炭出口国波兰煤炭出口连续5年下降；2008年6月越南提高煤炭出口税至20%并限制对中国出口。因此，煤炭短缺逐渐显现。以上表明，煤炭股目前的下跌只是暂时的，中期投资价值将在持续调整中不断得到体现。

　　银河证券 许晓旸：未来影响煤炭股的因素有四：其一、 在现有的经济增长模式之下，能源消耗仍然是支撑经济增长的源泉，国家若适度放松调控，投资驱动和能源消耗驱动的经济增长模式会再次成为增长。其二、发电用煤定价机制的非市场化因素依然存在，进一步放开电煤价格是能源价格机制改革的必然趋势和结果。其三、短期而言，进入四季度后的冬季储煤，还值得期待。其四、作为国民经济中需要绝对控股的七大行业之一，在目前估值相对偏低的背景下，大股东的增持或许会给市场带来亮点。我个人认为煤炭股在经过跟随大盘的反弹之后，会去寻求一个底部。如果考虑到中国经济增长方式将由高能耗产业推动的粗放型增长向低能耗转型，那么传统的周期性行业钢铁和煤炭的复苏之路还更长。

　　短线回避

　　主持人：您对于持有煤炭股或观望的投资者有何建议？

　　国盛证券 程荣庆：经历持续下跌，煤炭股整体估值已处于较低水平，不过从周一看，煤炭股后市还有下跌的空间，短线对煤炭股还是以回避为主，待其股价平稳后才考虑介入做反弹。

　　银河证券 许晓旸：从历史交易看，中国的煤炭上市公司的价格走势与国民经济的运行周期保持一致性，未来煤炭行业可能面临的情况是：估值水平持续低下，企业盈利能力增长乏力甚至负增长，股价回升压力大。从市净率角度看，股市进入震荡期间或熊市阶段，煤炭股的PB基本保持2—4倍，现在大部分煤炭股的PB已经进入这个区域，但离历史最低的1.5倍还有一段距离，即使市场反弹，煤炭股也难以超越大盘，所以建议投资者还是回避煤炭股。