2000点上方进行箱体震荡

　　⊙国元

　　在9月份的供求以及达到相对均衡状态之后，10月份政策性趋暖态势并没有改变，只是政策支持深度的问题。当然不仅仅是单纯的救市政策，还包括经济政策。由于宏观经济放缓已是不争的事实，内需方面也面临着国内订单放缓，保增长将成为四季度重点。继前期双率下调之后，如9月份仍然严重下滑，则进一步采取组合拳刺激经济增长预期较大。

　　针对美国金融危机，管理层也准备了组合拳，融券作为利好被推出，表示支持大型国企发行中期用于。但融资融券此时被推出是否是利好还值得思索，毕竟试点初期范围小影响有限。加上融券意味着卖空，而能成为融券对象的非蓝筹莫属，如果蓝筹卖空，意味着的不佳表现。因此，融资融券对于市场的利好影响和外围金融危机的恐慌还需要再度寻找平衡点。

　　就本周来看，2300点上方压力重重。从1802点算起，此波反弹最高涨幅接近30%，上证综指区间涨幅近19%。个股方面，包括、、煤炭在内的一些个股累计涨幅超过或接近30%，但多数个股经过初期暴涨后后续表现欠佳，如无后续利好跟上，股指将面临2000点上方的箱体震荡。

　　政策利好仍难掩回调压力

　　⊙长城证券

　　节后市场将迎来两项事件冲击，第一是美国“救市法案“余波冲击，第二是融资融券事件冲击。上述事件将左右市场短期走势，而长期趋势仍取决于全球经济放缓格局的演变、中国经济波动周期的走向。

　　国庆长假期间，美国“救市法案”曲折通过，引发了罕见的全球股指动荡。从A股市场的滞后反应来看，A股存在补跌要求；证监会10月5日晚宣布“将于近期启动证券公司融资融券业务试点工作”。我们认为这是利好事件，对短期A股市场有积极影响。但我们判断大盘反弹幅度与时间有限，不能抱过高期望。第一，利好提前透支，受益群体继续上涨空间有限，削弱了政策作用空间。第二，从实证经验来看，投资者买涨不买跌的投资心理使融资形成的增量资金在熊市中作用有限。从成熟市场融券业务规模和券商自有证券规模来看，融券业务相对比重都比较小，因此不能盲目夸大融资融券作用。

　　综合来看，我们对短期市场比较谨慎。在A股市场回调压力与滞后性下跌压力双重负面因素作用下，融资融券形成的有限利好。建议投资者逢高减持，继续调整仓位与持仓结构。

　　看好政策面但看淡基本面

　　⊙光大证券

　　从短期来看，股市经历了一轮大幅反弹，后续应关注两个政策面的变化：一个是管理层是否继续呼应市场呼声，另一个是宏观政策是否有继续放松预期。就第一个问题，我们认为市场存在这种预期的可能性。证监会正式启动融资融券试点将强化这种预期，央企除了在能源、银行、通信等进行增持外，其它行业中如果股价出现大幅调整时也将实施增持。同时在美国通过救市方案后，央行立即称中国有应对预案，以维护资本市场的正常秩序；就第二个问题，10月9日将召开十七届三中全会，预计会有一些措施出台，这可能将改变未来的预期。经济基本面预期是否改变将成为股市重要的支撑，未来将出台的宏观政策走向将变得更加重要。这是因为对经济面的预期受到外围因素的影响，而外部需求受全球金融危机的影响短期内难有起色。从最近公布的工业企业利润数据看，同比去年增速放缓，对经济放缓的担忧得到验证。总之，我们认为本周股市将体现对政策的预期和基本面的担忧，以政策影响为主。

　　四季度看多中期依然看空

　　⊙申银万国

　　近期管理层推出密集的调控政策，由于投资者对经济预期的强调，所以直接针对股市的政策一般都被认为只有短期影响。但我们提醒投资者，类似于降低印花税、融资融券和大股东增持类的政策会通过影响投资者的股权风险溢价（ERP），从而显著影响估值水平。

　　总体来说，我们认为融资融券和大股东增持这两项直接针对股市的政策都是利好，其中比较密集的增持可能发生在金融、采掘、交运、钢铁和电信等行业；在目前市场环境下推出融资融券，影响也是正面的。

　　具体到市场上，我们依然维持中期（到明年中期之前）看空，短期（四季度）看多的判断，10月份市场关注的焦点在美国金融市场、十七届三中全会、中央经济工作会议和三季报。

　　短期反复后延续反弹之路

　　⊙银河证券

　　宏观调控措施放松和救市政策出台明确了市场的中期底部。“双率”下调标志着我国宏观紧缩政策出现重大转向，意味着一个新的货币政策周期的开始。三大救市政策出台是政府维护市场稳定的明确信号和实质举措，并改变了指数单边下跌的颓势。未来一段时间，我们认为宏观调控政策会继续放松，和存款准备金率都有可能继续下调，财政政策也会逐步转为积极导向，稳定市场的后续政策也会继续出台，这将成为推动股市的重要积极因素。

　　但经济和利润增速仍将处于下降通道，投资者预期没有明显改善。由于宏观调控政策的滞后效应，短期内我国经济和企业利润增速的下滑趋势还没有得以扭转，实体经济还面临一定的困难。短期内投资者的悲观预期并没有得到明显改善，这也将制约市场反弹空间。

　　总之，市场将延续反弹之路，但短期内市场将会有反复，而下一阶段增持或回购的发展较为关键。

　　投资需遵循四条思路

　　⊙国信证券

　　目前位置推出融资融券业务是典型的救市措施，因为目前位置融资动力要远大于融券，而融资本质上就是向市场注入做多动能。融资融券推出初期，标的证券将被限制在基本面良好、市值较大、流动性较强的权重蓝筹品种中，首选上证50公司；1-8月份规模以上企业利润增速继续下滑，我们估计消费类行业利润增速在二季度已经达到阶段顶点，三、四季度业绩增速将逐步回落。

　　投资策略方面我们遵循四条思路：一是坚持价值型防御姿态，维持估值充分反映趋势下行风险的行业配置，具有稳定而较高分红收益率，且具备相对估值优势的公司仍然是目前较为理想的选择；二是继续选择我们推出的央企增持回购；三是选择跌破发行价且市盈率/大盘市盈率（市净率/大盘市净率）处于历史底部区域且收入增速仍然维持高位和A/H股倒挂严重的公司；四是结合融资融券的出台，以沪深300为基础，通过相对PE、PB估值水平构建融资融券利好板块组合。

　　出现大幅回调概率并不大

　　⊙德邦证券

　　节前市场持续放量反弹显示投资者的恐慌情绪得到了一定程度的遏止，政策面重大利好对投资者信心的挽救起到了不可估量的作用。我们认为，市场持续反弹有赖于更多实质性利好出台。另一方面，国庆长假中外围市场并没有因为美国政府救市而出现任何好转，相反美国等主要股指出现集体大跌，经济基本面下滑趋势明显，A股难免受到外围市场的负面影响。尽管短线反弹即将面临2300-2500点的强压力区，但由于十七届三中全会召开在即，市场对政策面的利多预期较高，因此本周出现大幅回调概率并不大。基本面上我们坚持由于各项重要经济数据显示中国经济未来难以乐观，未来中国经济由过热和通胀急转直下变为萧条和通缩风险依然不容低估的判断，因此三季度上市公司的季报数据将决定本次反弹的高度。市场反转需要基本面的根本改观和外围市场的好转，目前时机尚不成熟。操作上建议持仓不动或在市场上扬过程中适度逢技术压力位降低仓位，以防止二次回调的风险。

　　对短期反弹期望不宜过高

　　⊙国盛证券

　　投资者对美国政府救市预期降低，美股在我国国庆期间连续暴跌，对节后A股市场将产生负面影响。在目前复杂的经济局势下，如果没有一个明朗的预期，很难让投资者下定决心入市。