十一长假期间，中国证监会宣布将启动融券业务试点，中虽然没有提及试点名单，但证监会表示将根据公司净资本规模、合规状况、净资本风险控制指标和试点方案准备情况，择优批准首批符合条件的试点证券公司。由于该试点一直为市场所热切期盼，所以长假后首个交易日，尽管龙头股中信证券 （600030）因召开股东大会停牌一天，但是券商以及参股券商还是走出了抢眼的开门红走势，海通证券 （600837）强劲涨停，国金证券 （600109）、长江证券 （000783）涨幅也在7%以上，两面针 （600249）等参股券商概念也奋力反击。10月7日中信证券复牌之后，券商概念有望继续展开拉升，并且在试点正式公布之前，该概念在利好预期支持下必将持续活跃。

　　前期制定的业务细节有望保留

　　根据2006年7月公布的《证券公司融资融券业务试点管理办法》，证券公司申请融资融券业务试点应当具备经营证券经纪业务已满3年以及最近6个月净资本均在12亿元以上。另外根据沪深证券交易所公布的《融资融券交易试点实施细则》，投资者融资或融券保证金比例均不得低于50%；客户维持担保比例不得低于130%。中国证监会今年早些时候还对一些业务细节进行的规定，因此我们认为在未来的试点期间，这些基本规定将得到保留。根据这一规定，此前呼声最高的中信证券和海通证券的净资本水平远远超过其他上市券商，且为创新类证券公司，因此成为首批试点的可能性最大。长江证券、国元证券 （000728）和宏源证券 （000562）的净资本水平相对较小，不过由于属于创新类证券公司，在融资融券逐步推开过程中参与融资融券的概率较高。

　　上市券商将受益

　　具体分析中信证券和海通证券对融资融券的敏感度，我们发现，海通证券由于简单的业务结构和对经纪业务的依赖将对新业务具有更高的敏感性。根据中银国际等机构的预测，融资融券业务本身将提升中信证券09年每股收益2%，即从1.37元／股提高到1.40元／股，而海通证券的09年每股收益将提升6%，从0.33元／股到0.35元／股。与此同时，新的交易方式所产生的间接影响将大于直接影响，其一在于市场交易活动将更为频繁，如果市场成交量在目前的水平提高10%，中信证券和海通证券的盈利将分别提升5%和9%；另一间接影响在于拥有融资融券业务牌照的公司可能拥有更高的传统经纪业务的市场占有率。如果两家公司的市场占有率各提高一个百分点，其09年盈利水平将分别提高7%和21%。

　　根据中国证监会的相关公告，试点期间，只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务，融资融券的开展将本着“试点先行、逐步推开”的原则进行，这也就意味着，融资融券有望在未来一段时间内持续热炒。根据申银万国所的测算，现行融资成本和40%融资比例条件下的资金供给增量将在800亿元左右，这些增量资金在提高了市场的流动性的同时，也必将激发券商以及参股券商股走出阶段反弹，建议投资者抓住融资融券概念的龙头，重点布局最有可能成为试点的券商以及参股潜在试点券商的品种。

　　(东方智慧)