1800点是底还是市场底，是阶段底还是大底或者根本不是底，是当前市场的最大疑惑，关系到当前的投资决策。政策终究是外力，市场底才更为可靠，市场底成立与否的根本还在于的价值水平，即对未来投资回报的预期。几乎所有市场中人均认为目前A股价值低估了，但还缺乏足够的信心。然而，只要市场有足够的投资价值，投资信心早晚会来，只是时间而已。

　　我们从1800点的昨天与明天两个阶段看，9月18日上证1802点时的静态市盈率为15.13 倍，2008年一致性预期的动态市盈率是11.81倍，均为历史最低。从横向比较看，上证指数1800点的估值水平与道琼斯、日经225等指数的估值水平相当。值得注意的是，目前全球绝大多数市场的估值水平都处于近年来的低位。

　　A股1800点的估值水平显然有着足够的安全边际，但有好的安全边际不等于有好的投资回报，还需关注市场估值标准的变化。从历史看，A股中性状态下的估值中枢在20倍市盈率左右，悲观状态下估值中枢的市盈率在15—18倍之间，乐观形势下的估值中枢市盈率为25—30倍甚至更高。调整市态下A股行情估值的波动幅度一般在15—20倍市盈率之间，平衡市状态下一般在20—25倍市盈率之间，牛市状态下一般在25—40倍市盈率之间。当前及后一阶段的行情可能的波动幅度显然介于调整市与平衡市之间。

　　在市场信心遭受巨大冲击或者市场供求关系严重失衡的时候，即使市场基本面背景没有多大的变化，市场的估值中枢也会出现阶段性溢价或的现象。美国金融危机带来的巨大心理冲击以及大小非问题导致的供求失衡可能使A股出现20％左右的估值折价，后一阶段可能出现的经济与金融事件也可能导致市场估值中枢发生移动。按照实证分析，如果降息50个基点，股市大约可获得10％—15％的估值上升空间；市场对上市公司盈利增长预期每发生1％幅度的调整，市场估值水平大致会发生10％左右的波动。

　　目前市场正处于危机恐慌与救市激动相互交错的状态，但只要市场环境没有发生根本性改变，时间会逐渐抚平市场的情绪冲动，终究会回归于理性。目前看来，今年上市公司盈利增长率20％左右已成定局，明年则存在诸多变数。由此看来，1800点的行情非但具有极高的安全边际，在明显低估后也具有较好的投资回报，具备了成立底部的价值基础。以2009年公司盈利增长率为5％，取20倍市盈率并给予20％折价幅度，未来一年行情的估值中枢约在2600点附近，正常情况下行情的波动幅度约在1900点—3700点之间。如果大小非压力能得到制度性改善，经济面和公司盈利增长好于预期，估值中枢将上移到3100点之上，行情波动幅度将具有摸高4000点的机会。投资者当前所需要做的，一是克服恐惧心理；二是要精心选择；三是需要时间和毅力。