□智多盈投资 余凯
　　本周A股市场用惨烈下跌来形容并不为过，中国石油跌破发行价更加剧了市场颓势，投资者恐慌情绪进一步加剧。
　　继中国太保、中煤能源和中海集运相继破发后，备受关注的中石油在几度抵抗后，本周五终于跌穿其发行价16.70元。应该说中国石油“破发”是有其内在合理性的，改革的滞后以及原格的持续走高，决定了依赖补贴而生存的中石油和中石化无力支持目前估值，而A/H股过高的溢价水平加速了其“破发”的进程。投资者信心受到了严重挫伤，斩仓离场成为投资者无奈的选择。
　　对于近期A股市场的暴跌，一方面在于A股市场本身的估值状态及供求关系，决定市场需要向下寻求新的均衡点；另一方面从紧的货币政策也加剧了投资者对于宏观经济的不乐观预期。从国家统计局公布一季度经济看，其中国内2008年一季度GDP同比增长10.60%，同比回落1.1个百分点；另外，3月份CPI同比上涨8.3%，较2月份8.7%的增速略有回落，一季度CPI上涨幅度达到了8.0%，涨幅比上年同期上升5.3个百分点。尽管就上述数据而言，反映了国内经济增速开始出现一定程度的减缓，但物价则继续处于高位，无疑令投资者对于通胀的担忧再度升温。事实上，周三晚间出台的上调存款准备金率显示出从紧的货币政策仍将延续。在这样的背景下，悲观情绪笼罩A股市场，不计成本式的非理性下跌凸现出估值恐慌已经达到极致。
　　三月份，沪综指就以20.14%的月跌幅创下了1994年以来的最高记录；而沪综指一季度跌幅高达34%，更是创下了15年来季度最大跌幅记录。本周沪综指再度暴跌11.4%，创出自1996年底以来的最大单周跌幅，并且令3000点大关面临严峻考验。随着利好预期的不断落空，投资者纷纷选择了止损出局，多杀多格局加剧了市场跌势。自6124点高位回调以来，上证指数已接近腰斩，而沪深300指数2008年动态市盈率也回落到18倍左右。但即便如此，场内依然是持续恐慌杀跌。
　　“大小非”开始规模性解禁，使得A股市场进入到海外市场早已完成了金本和产业资本博弈的时代。另外，在弱势市场背景下，高交易成本使市场难以长期承受。据粗略统计，从去年“5·30”提高印花税之后，A股的年度交易成本与按流通股比例计算的上市公司净利润额几乎相当。今年一季度证券交易印花税更是达到了597亿元，同比增长近4倍，这和A股市场的惨烈下跌形成了鲜明对比。
　　目前来看，当前A股市场已经出现严重的非理性杀跌，市场自身修复机制几近失效，在缺乏信心和承接力量的前提下，大盘仍将维持下跌局面，消息面无疑是影响短期市场最重要的因素。